tag:blogger.com,1999:blog-30745484495957414832024-02-19T07:51:33.063-08:00The Nominal Rat RaceCookie Monsterhttp://www.blogger.com/profile/12826739833022655192noreply@blogger.comBlogger128125tag:blogger.com,1999:blog-3074548449595741483.post-68105637788649877402016-07-07T07:15:00.001-07:002016-07-07T07:15:41.388-07:00Primer semestre 2016<div class="MsoNormal" style="text-align: justify; text-justify: inter-ideograph;">
<span lang="ES-AR">OK, primer post en la era Macri. Difícil
dar un diagnostico sin marcar las dificultades y contradicciones que presenta
el nuevo gobierno. Recibió flor de quilombo, con una economía que gritaba
‘hagan algo’ [</span><a href="https://es.scribd.com/doc/317075752/Revision-del-PBI-base-2004"><span lang="ES-AR">actividad económica estancada</span></a><span lang="ES-AR"> como nunca desde los 80s, combinada
con una inflación que no bajaba del 20%, tarifas públicas ridículas, </span><a href="http://thenominalratrace.blogspot.com.ar/2015/12/cerca-del-agujero-negro.html"><span lang="ES-AR">mega atraso cambiario</span></a><span lang="ES-AR"> y desdoblamiento de facto, …] con
muy poco margen de maniobra de política pública [déficit fiscal arriba del 7%,
en default, con un banco central </span><a href="http://thenominalratrace.blogspot.com.ar/2015/10/desandando-la-carrera-nominal.html"><span lang="ES-AR">reventado</span></a><span lang="ES-AR"> y </span><a href="http://thenominalratrace.blogspot.com.ar/2015/11/bcra-short-usd.html"><span lang="ES-AR">corto dólar</span></a><span lang="ES-AR">, …].<o:p></o:p></span></div>
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<span lang="ES-AR">Frente a este panorama había dos
posturas:<o:p></o:p></span></div>
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<br /></div>
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<span lang="ES-AR">-<b>Gradualista</b>. No hace falta corregir todo ya. Alcanza con que la
gente entienda que la deuda pública es bajísima y si lográsemos acceso al
financiamiento internacional podríamos reordenar la macro sin hacer ningún
ajuste dramático. Se reduce la inflación y el déficit fiscal año a año, en la
medida que se va creciendo. Obviamente, esta opción depende de que los mercados
de crédito internacionales crean en la viabilidad del programa económico para
bajar el déficit fiscal, y que efectivamente ese programa se lleve a cabo.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify; text-justify: inter-ideograph;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify; text-justify: inter-ideograph;">
<span lang="ES-AR">-<b>Shock</b>. Reacomodá los precios relativos rápido: tipo de cambio y
tarifas públicas se normalizan completamente en un verano turbulento. Para
cuando la gente quiere reaccionar en marzo, el gobierno está anunciando un mega
plan de obras públicas fondeadas con financiamiento internacional que le de
rosca al nivel de actividad. Con la demanda empujando otra vez y una Argentina
competitiva [aka. ‘barata’] vuelven las inversiones al sector real y empezamos
un nuevo círculo virtuoso. Obviamente, esta opción depende de que el ‘verano
turbulento’ no se coma crudo al gobierno. Nadie te garantiza que después del
ajuste los sindicatos no se desquicien y termines en un </span><a href="https://en.wikipedia.org/wiki/Rodrigazo"><span lang="ES-AR">Rodrigazo</span></a><span lang="ES-AR">.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify; text-justify: inter-ideograph;">
<br /></div>
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<span lang="ES-AR">El gobierno de Macri asumió muy frágil,
ganando con 50% y un pelo el ballotage, con 34% de votos propios y minoría en
ambas cámaras del Congreso. A los que decían <i>strike</i> <i>while the iron is hot </i>y
hacé política de shock, la realidad política les contestaba que el hierro
estaba apenas tibio y no había margen para imponer una normalización abrupta de
precios relativos.<o:p></o:p></span></div>
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<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify; text-justify: inter-ideograph;">
<span lang="ES-AR">Macri empezó su gestión económica
con un golazo de media cancha: prometió que salíamos inmediatamente del cepo
cambiario, anunció un </span><a href="http://www.lanacion.com.ar/1866456-se-cerro-el-credito-de-us-5000-millones-de-bancos-extranjeros-para-el-bcra"><span lang="ES-AR">repo con bancos extranjeros</span></a><span lang="ES-AR"> por hasta USD 8 mil palos y un
acuerdo con cerealeras para reforzar reservas, <b>…y salimos del cepo nomas</b>. Sin overshooting, sin crisis, de un día
para el otro volvimos a tener un único tipo de cambio. Ahora suena obvio, pero
tener un tipo de cambio único funciona porque retribuye los exportadores, que
son los generadores de dólares, frena el subsidio a la importación y promueve
la </span><a href="http://www.lanacion.com.ar/1725507-por-el-cepo-cambiario-brasil-redujo-fuerte-sus-inversiones-en-la-argentina"><span lang="ES-AR">inversión extranjera</span></a><span lang="ES-AR">.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify; text-justify: inter-ideograph;">
<br />
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEibbcaYybRzkQ0HeSYaTKv8GhtGP2box8nSIZ11tXmdzYAe20jC8tJrmDOQRo5uYu97wGjmV0fuMsjEK0TSWsEMMNC93AT58OqzFDyKQIHp2mjjdPPoB1Ew6ImFe8X9gVKMS7yPitcFrGU/s1600/cepo.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="300" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEibbcaYybRzkQ0HeSYaTKv8GhtGP2box8nSIZ11tXmdzYAe20jC8tJrmDOQRo5uYu97wGjmV0fuMsjEK0TSWsEMMNC93AT58OqzFDyKQIHp2mjjdPPoB1Ew6ImFe8X9gVKMS7yPitcFrGU/s400/cepo.png" width="400" /></a></div>
<br />
<br /></div>
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<span lang="ES-AR">La nueva dirección del BCRA, por su
parte, tuvo que lidiar con el pequeño detalle de heredar una posición corta de <b>USD 17 mil millones en los mercados de
futuros</b>. La respuesta de Sturzenegger fue </span><a href="http://thenominalratrace.blogspot.com.ar/2015/12/cerca-del-agujero-negro.html"><i><span lang="ES-AR">la opción ochentosa</span></i></a><span lang="ES-AR">, con </span><a href="http://www.lanacion.com.ar/1854218-el-equipo-economico-de-mauricio-macri-llego-a-un-acuerdo-por-los-futuros-de-dolar"><span lang="ES-AR">desagio para los contratos en Rofex</span></a><span lang="ES-AR">. La posición corta USD que dejó la administración
Vanoli forzó a Sturzenegger a </span><a href="http://www.bcra.gob.ar/Pdfs/Prensa_comunicacion/Nota_Prensa_30_06_16.pdf"><span lang="ES-AR">emitir $53 mil millones</span></a><span lang="ES-AR">, quien de todas formas logró reducir
la tasa de crecimiento de la base monetaria de 40% a 25%. Pero como nada es
gratis en la vida, lo hizo al costo de subir la tasa de interés de las LEBAC,
que llegó al 38%.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify; text-justify: inter-ideograph;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify; text-justify: inter-ideograph;">
<span lang="ES-AR">El segundo paso positivo del equipo económico
fue empezar a subir tarifas públicas para alinearlas con la realidad de los
costos y <b>reducir el enorme gasto en subsidios</b>.
Era el elemento más obvio [y fácil] para <b>achicar
el déficit fiscal</b> y volver a un sendero fiscal sostenible. Las subas en las
tarifas de luz, gas y agua fueron mal comunicadas y desordenadas, con marchas y
contramarchas, lo que no permitió aprovechar totalmente la noción de que las tarifas
eran ridículamente bajas. ¿Quién no escuchó comentarios tipo “Yo sé que antes
no pagaba nada, pero la luz me aumento 500%!”? Los usuarios todavía no
registran que aún con el aumento reciente, muchos siguen pagando menos que el
costo de producción. En la medida que se fueron anunciando aumentos, la
justicia se sumó a la discusión imponiendo topes. Finalmente, Prat Gay terminó
cediendo a la presión política y </span><a href="http://www.ieco.clarin.com/economia/Prat-Gay-anuncios-subas-tarifas_0_1553244927.html"><span lang="ES-AR">suspendió los aumentos de tarifas</span></a><span lang="ES-AR"> por lo que queda del año.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify; text-justify: inter-ideograph;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify; text-justify: inter-ideograph;">
<span lang="ES-AR">En el medio vino el <b>pago a los holdouts y la salida del default</b>.
No estuvo bueno ver como nuestro gobierno tenía que bajar la rodilla frente a esa
gente, pero el partido estaba perdido. Era como pretender que alguien hiciera
la heroica pero a nuestros jugadores </span><a href="http://media.gettyimages.com/photos/president-joseph-s-blatter-presents-lionel-messi-of-argentina-with-picture-id452118884"><span lang="ES-AR">ya les habían colgado la medalla de
segundos</span></a><span lang="ES-AR"> en Brasil.
No había mucho más para hacer, y sin embargo el cambio en el accionar de Griesa
frente al nuevo gobierno dejó en evidencia cómo fue que llegamos a esa situación.
Un nuevo gobierno con pretensiones de negociar y voluntad de pago tuvo una
respuesta muy favorable del juez, que restableció el “stay”. En cambio antes,
cuando tuvimos a “</span><a href="http://i.dailymail.co.uk/i/pix/2014/07/13/1405279547298_lc_galleryImage_Germany_s_defender_Mats_H.JPG"><span lang="ES-AR">Higuain</span></a><span lang="ES-AR"> y a </span><a href="http://wpmedia.o.canada.com/2014/07/452117872_217035930.jpg"><span lang="ES-AR">Palacio</span></a><span lang="ES-AR"> frente al arco” en 2012 o 2013, nuestra
presidente </span><a href="http://thenominalratrace.blogspot.com.ar/2013/09/passu-passu-con-la-iluminada-al-default.html"><span lang="ES-AR">eligió insultar al juez</span></a><span lang="ES-AR"> y decirle que no pagaría <i>nunca jamás</i>. No por nada Argentina fue
por muchos años </span><a href="http://www.google.com/url?sa=t&rct=j&q=&esrc=s&source=web&cd=4&cad=rja&uact=8&ved=0ahUKEwiRpI-X4tDNAhXtpYMKHV_-ChYQFggyMAM&url=http%3A%2F%2Fwww.shearman.com%2F~%2Fmedia%2FFiles%2FNewsInsights%2FPublications%2F2013%2F08%2FDont-Cry-for-Me-Argentine-Bondholders-The-Second__%2FFiles%2FView-full-memo-Dont-Cry-for-Me-Argentine-Bondhol__%2FFileAttachment%2FDontCryforMeArgentineBondholdersTheSecondCircuit__.pdf&usg=AFQjCNEkH9Klnf38WqGeCRFlDuZVHTBDzw"><i><span lang="ES-AR">a uniquely recalcitrant debtor</span></i></a><span lang="ES-AR">. <b>Si el
objetivo era lograr el </b></span><a href="https://en.wikipedia.org/wiki/Cram_down"><b><i><span lang="ES-AR">cram down</span></i></b></a><b><span lang="ES-AR"> de los acreedores, entonces ¿por qué el Kirchnerismo enfrentó al fallo
del juez y después al de la cámara de apelaciones diciendo que no pagaría nada?</span></b><span lang="ES-AR"> Por ejemplo, la </span><a href="http://servicios.infoleg.gob.ar/infolegInternet/anexos/100000-104999/103619/norma.htm"><span lang="ES-AR">ley cerrojo</span></a><span lang="ES-AR">, que prohibía <i>cualquier</i> pago, seguía vigente [sólo se suspendió temporalmente con
el </span><a href="http://servicios.infoleg.gob.ar/infolegInternet/anexos/160000-164999/161317/norma.htm"><span lang="ES-AR">segundo canje de 2010</span></a><span lang="ES-AR"> y </span><a href="http://servicios.infoleg.gob.ar/infolegInternet/anexos/220000-224999/220129/norma.htm"><i><span lang="ES-AR">después</span></i><span lang="ES-AR"> de
los dos fallos adversos</span></a><span lang="ES-AR">]. Una cosa es negociar agresivamente [cram down] y otra es hacer la
gran Fidel Castro [papita pa’l loro].<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify; text-justify: inter-ideograph;">
<span lang="ES-AR">Con el nuevo gobierno <b>se notó la diferencia a la hora de negociar</b>.
No fue como la bajada de lompas con el Club de Paris [</span><a href="http://www.lapoliticaonline.com/nota/82279/#galleryzoomv91245v4"><span lang="ES-AR">USD 3,6 mil palos en punitorios</span></a><span lang="ES-AR"> sin chistar] o el pago de USD 6 MM
con bonos a Repsol [</span><a href="http://thenominalratrace.blogspot.com.ar/2014/03/no-te-relajes-kichi.html"><span lang="ES-AR">Axel: “En vez de pagar en efectivo,
pagaste en cuotas con intereses: saliste ganando”</span></a><span lang="ES-AR">]. Se tomó una situación perdedora y se manejó
con profesionalismo. Lo mismo va para la </span><a href="http://www.ambito.com/845331-gobierno-coloco-bonos-por-us-2750-m-para-recompra-de-cupones-del-pbi"><span lang="ES-AR">emisión de bonos para recomprar
cupones PBI</span></a><span lang="ES-AR">: una
operación que obviamente defiende nuestros intereses financieros y que es muy
difícil explicar por qué no se hizo antes. Chodos, Lorenzino, </span><a href="http://www.cronista.com/Mobile/nota.html?URI=/contenidos/2016/06/13/noticia_0099.html"><span lang="ES-AR">Cosentino</span></a><span lang="ES-AR"> y López [secretarios de finanzas
2006-15], teléfono.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify; text-justify: inter-ideograph;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify; text-justify: inter-ideograph;">
<span lang="ES-AR">No importa si uno estaba con los
gradualistas o con los que pedían shock, los dos bandos estaban de acuerdo en
que había que alinear las expectativas. Y a eso salió Prat Gay en enero, al
anunciar el </span><a href="http://www.economia.gob.ar/programa-fiscal-y-metas-de-inflacion-2016-2019/"><b><span lang="ES-AR">Programa Fiscal y Metas de Inflación</span></b></a><b><span lang="ES-AR"> para 2016-2019</span></b><span lang="ES-AR">. Era ponerle números a la promesa
de Macri “</span><a href="http://www.lanacion.com.ar/1902270-alfonso-prat-gay-dennos-un-changui-para-ordenar-el-desorden-de-12-anos"><span lang="ES-AR">Dame 6 meses de changüí</span></a><span lang="ES-AR">, que en el segundo semestre baja la
inflación y volvemos a crecer”. El ministro estableció una pauta descendente de
déficit fiscal, que en 2016 caería de 7,1% a 4,8% por baja de subsidios [1,5%]
y “reordenamiento del gasto” [0,8%]. El déficit seguiría bajando hasta 0,3% del
PBI en 2019. Vamos a volver al equilibrio, pero gradualmente.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify; text-justify: inter-ideograph;">
<span lang="ES-AR">Como comentaba, la reducción del déficit
por menores subsidios era la parte <i>fácil</i>
del ajuste fiscal, y así y todo las restricciones políticas obligaron a posponer
nuevos aumentos hasta el año que viene. La pata fiscal es la que más inquieta a
los que pedían shock: <b>no parece fácil
que el gobierno pueda cumplir con sus objetivos de déficit</b>, ni siquiera en
2016, cuando solo debería recortar 0,8% [vs 1,5% anual entre 2017 y 2019]. Si
bien se pisaron los gastos en los primeros meses del año, la eliminación de
retenciones a las exportaciones [</span><a href="http://www.lanacion.com.ar/1854066-mauricio-macri-presidente-anuncia-recortes-retenciones-al-campo"><span lang="ES-AR">agro</span></a><span lang="ES-AR"> y </span><a href="http://www.telam.com.ar/notas/201602/135945-mauricio-macri-anuncio-exportaciones-mineras-san-juan.html"><span lang="ES-AR">minería</span></a><span lang="ES-AR">], la universalización de la </span><a href="http://www.lanacion.com.ar/1889985-mauricio-macri-asignacion-por-hijo-baja-del-iva"><span lang="ES-AR">asignación universal por hijo</span></a><span lang="ES-AR">, el </span><a href="http://www.ambito.com/840893-macri-anuncio-pago-de-deuda-a-jubilados-con-blanqueo-y-el-fgs"><span lang="ES-AR">pago a dos millones y medio de
jubilados</span></a><span lang="ES-AR"> con
sentencia judicial favorable y la nueva pensión universal para adultos mayores,
<b>están muy lejos de ser gratis</b>. Está
claro que el gobierno tiene márgenes de maniobra acotados para reducir gastos
si pretende ganar las elecciones de 2017 y llegar vivo al final del mandato,
pero hay que tener en claro que si el cráter fiscal no se cierra el resultado
solo será que pateamos la pelota para adelante, endeudándonos otra vez.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify; text-justify: inter-ideograph;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify; text-justify: inter-ideograph;">
<span lang="ES-AR">Por otro lado, Prat Gay planteó <b>rangos objetivos para la inflación de
2016-19</b> y no está claro para que lo hizo. El BCRA todavía no tiene montado
un esquema de inflation targeting y la promesa es que recién </span><a href="http://www.infobae.com/2016/05/18/1812536-sturzenegger-dijo-que-el-bcra-fijara-metas-inflacion-septiembre/"><span lang="ES-AR">va a ir en esa dirección a partir de
septiembre</span></a><span lang="ES-AR">. Si la
idea del ministro era anclar expectativas mientras el banco central acomodaba
sus instrumentos, claramente fracasó: en febrero la provincia de Buenos Aires
[gobernada por el propio </span><a href="http://static.minutouno.com/adjuntos/150/imagenes/010/097/0010097385.jpg"><span lang="ES-AR">PRO</span></a><span lang="ES-AR">] acordó </span><a href="http://www.infobae.com/2016/02/26/1792959-paritarias-docentes-principio-acuerdo-buenos-aires-y-conflicto-otras-4-provincias/"><span lang="ES-AR">aumentos salariales del 35% para los
docentes</span></a><span lang="ES-AR"> [el target
inflacionario del 20-25%, pintado]. Es más, cuando el ministro anuncio las
metas ni siquiera estaba claro cuánto era el nivel de inflación: el INDEC había
dejado de publicar el engendro que había iniciado </span><a href="http://tn-ar.cdncmd.com/sites/default/files/styles/976x549-nocrop/public/2016/02/22/indec2.jpg"><span lang="ES-AR">Guillermo Moreno en 2007</span></a><span lang="ES-AR">, pero todavía no estaba listo para
generar una </span><a href="http://www.indec.mecon.ar/nivel4_default.asp?id_tema_1=3&id_tema_2=5&id_tema_3=31"><span lang="ES-AR">nueva serie de inflación</span></a> <span lang="ES-AR">confiable. De hecho, el
propio ministerio de hacienda hizo <i>cherry
picking</i> entre el </span><a href="http://www.lanacion.com.ar/1884232-fuerte-controversia-por-los-cambios-en-el-cer-el-indice-que-sirve-para-ajustar-bonos"><span lang="ES-AR">IPC de San Luis y el de la Ciudad de
Buenos Aires</span></a><span lang="ES-AR">.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify; text-justify: inter-ideograph;">
<span lang="ES-AR">Si agarramos al IPC Congreso para
tener una pauta de cómo ha evolucionado la inflación, vemos que sin duda hubo
pass through [contrariando a los que afirmaban que </span><a href="http://focoeconomico.org/2015/10/04/el-dolar-y-los-precios-anticipando-el-fin-del-cepo-por-andres-neumeyer/"><span lang="ES-AR">los precios ya tenían incorporado el
valor del dólar libre</span></a><span lang="ES-AR">],
pero estuvo </span><a href="http://www.lanacion.com.ar/1879776-devaluacion-el-traslado-a-precios-fue-menor-de-lo-esperado"><span lang="ES-AR">por debajo del episodio de 2014</span></a><span lang="ES-AR">. Los ajustes de tarifas, <i>front-loaded</i> en el primer trimestre,
también aportaron para que la inflación supere cómodamente el 40% interanual.
Vean el grafico y díganme cuales son las chances de terminar 2016 abajo del
25%. Por supuesto que Prat Gay va a agarrar el dato mensual de diciembre y lo
va a anualizar para decir que cumplió con la meta [por lo menos la intención está
y no nos miente con las estadísticas, así que está bastante bien].<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify; text-justify: inter-ideograph;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEipyX3x2L47CvyD2XV2kTElE36JVSlCDLOujgf_hNs_IZHmtw4qzKt1IBjZPVd9Zz-xrtt47r4LMw4QPQrKPTJHweHbrdqAyC54-AvN1Aoxl2vKrbAUeBCzbgs7-HfDymTGyL79bhgCIFg/s1600/metas1.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="286" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEipyX3x2L47CvyD2XV2kTElE36JVSlCDLOujgf_hNs_IZHmtw4qzKt1IBjZPVd9Zz-xrtt47r4LMw4QPQrKPTJHweHbrdqAyC54-AvN1Aoxl2vKrbAUeBCzbgs7-HfDymTGyL79bhgCIFg/s400/metas1.png" width="400" /></a></div>
<div class="MsoNormal">
<br /></div>
<div class="MsoNormal">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify; text-justify: inter-ideograph;">
<span lang="ES-AR">A todo esto, el <b>balance del BCRA sigue delicado</b>. Para sostener inicialmente la
situación, Sturzenegger se recostó en el </span><a href="http://www.lanacion.com.ar/1866456-se-cerro-el-credito-de-us-5000-millones-de-bancos-extranjeros-para-el-bcra"><span lang="ES-AR">repo con bancos extranjeros</span></a><span lang="ES-AR"> y la </span><a href="http://www.lanacion.com.ar/1856429-el-banco-central-logro-convertir-a-dolares-3086-millones-del-swap-con-china"><span lang="ES-AR">renegociación del swap con China</span></a><span lang="ES-AR">, lo que le dio oxígeno para llegar
al segundo trimestre, cuando ingresaron los dólares de la cosecha. Además, en
el primer semestre no se financió al sector público, en parte porque Prat Gay
se sentó sobre la caja y en parte porque estacionalmente la primera mitad del
año siempre hay menos déficit fiscal. Sturzenegger usó este margen de maniobra
para salir con los tapones de punta contra la inflación, tiró el freno de mano
con la base monetaria [que venía creciendo al 40% anual] y subió fuerte las
tasas de interés. La política de tasas al 38% no se puede sostener mucho
tiempo, tanto por el crowding out y el efecto recesivo como por el impacto
sobre el déficit cuasifiscal [todavía no llegamos ahí, pero con estas tasas…].<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify; text-justify: inter-ideograph;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify; text-justify: inter-ideograph;">
<span lang="ES-AR">Por lo pronto, creo que el BCRA es
un buen ejemplo del <b>estado de flujo en
el cual se encuentra la economía</b>: el nuevo gobierno recibió una situación
crítica y tomó medidas en pos de normalizar la situación, dentro de las restricciones
de política. Algunas de las medidas son muy difíciles de sostener en el tiempo,
pero pueden ser racionalizadas como un costo temporal de una transición que de
otra manera podría ser mucho más difícil. Dado que todo está en flujo, resta
ver si el impulso reformista continúa hasta alcanzar una dinámica sostenible o
si las restricciones políticas terminan frenando el proceso y volvemos a la
vieja costumbre de acumular desequilibrios hasta que se hacen inmanejables.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify; text-justify: inter-ideograph;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify; text-justify: inter-ideograph;">
<span lang="ES-AR">Por ejemplo, es difícil decir cuál
es la política cambiaria de Macri, si hasta la semana pasada el BCRA estuvo
pagando los contratos futuros de Vanoli. Sturzenegger se cansa de decir que no
le importa el tipo de cambio, pero seamos realistas, hasta a </span><a href="https://en.wikipedia.org/wiki/Haruhiko_Kuroda"><span lang="ES-AR">Kuroda</span></a><span lang="ES-AR"> le importa. No está claro que Macri compre el
actual tipo de cambio real, que le sirve al agro [ahora -casi- libre de
retenciones], pero parece sobrevaluado para el resto de los sectores. Veremos
cómo se porta el gobierno sin esa restricción.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify; text-justify: inter-ideograph;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify; text-justify: inter-ideograph;">
<span lang="ES-AR">El aumento de salarios en torno al
35% puede ser visto como otro costo de la transición. Claramente dejó en <i>off-side</i> a la meta de inflación del
20-25%, pero está mil veces más cerca de la normalidad que del Rodrigazo y
probablemente un primer año de inflación más alta no sea un golpe terrible a la
credibilidad [una mancha más al tigre] en la medida que el país vuelva a crecer
y converjamos a una inflación mas normal.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify; text-justify: inter-ideograph;">
<span lang="ES-AR"><br /></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify; text-justify: inter-ideograph;">
<span lang="ES-AR"></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify; text-justify: inter-ideograph;">
<span lang="ES-AR">Veremos cómo sigue la mano. En el
próximo episodio se viene el <a href="http://www.senado.gov.ar/parlamentario/parlamentaria/377925/downloadPdf">blanqueo
de capitales</a>. El gobierno le mete mucha ficha a que el <a href="http://www.oecd.org/tax/automatic-exchange/about-automatic-exchange/country-by-country-reporting.htmhttp:/www.oecd.org/tax/automatic-exchange/about-automatic-exchange/country-by-country-reporting.htm">acuerdo
de la OECD</a> y la ley <a href="https://www.irs.gov/businesses/corporations/foreign-account-tax-compliance-act-fatca">FATCA</a>
de los EEUU incentiven <b>la vuelta del
hijo pródigo</b>. Ojalá que funcione como muchos prometen. Y ojalá que si
ingresan muchos capitales y la economía se reactiva, siga el impulso
reformista.</span></div>
Cookie Monsterhttp://www.blogger.com/profile/12826739833022655192noreply@blogger.com40tag:blogger.com,1999:blog-3074548449595741483.post-32855000776249636822015-12-23T13:59:00.000-08:002015-12-23T13:59:52.975-08:00Regime shift<div style="text-align: justify;">
Liberados del cepo y con el dólar a 13 mangos, los optimistas respecto a Argentina abundan.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Hoy veo una charla de Olivier Blanchard y Paul Krugman, en la cual Blanchard [libre de opinar lo que quiera desde que dejó el FMI] menciona al nuevo gobierno en Argentina como uno que puede recrear la confianza del sector privado a partir del ordenamiento de las cuentas públicas.</div>
<br /><br />
Color me impressed.<br />
<br /><br />
<a name='more'></a><br />
Vean del minuto 34:10 al 35:30
<iframe allowfullscreen="" frameborder="0" height="315" src="https://www.youtube.com/embed/zndOEQnMC44" width="560"></iframe>
<br />
<br /><br />
BTW, para los que vieron todo el video, de donde sacó Dominique Strauss-Kahn el teléfono de la esposa de Blanchard? ;-)
Cookie Monsterhttp://www.blogger.com/profile/12826739833022655192noreply@blogger.com17tag:blogger.com,1999:blog-3074548449595741483.post-7665026910892215552015-12-15T16:15:00.000-08:002015-12-15T16:15:29.229-08:00Cerca del agujero negro<br />
<div style="margin: 0in 0in 0pt; page-break-after: avoid; text-align: justify;">
<span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;">Y un día se terminó el kirchnerismo.
<b style="mso-bidi-font-weight: normal;">Al fin vamos a empezar a desandar la
carrera nominal.</b> <i style="mso-bidi-font-style: normal;">Eventualmente</i>
vamos a salir del estancamiento económico con alta inflación, volveremos a
crecer razonablemente con inflación baja, y para ello ya dimos el primer paso:
ya no tenemos un gobierno con voluntad de seguir echando nafta al fuego [y que cuando
se encuentra con el fuego, le echa la culpa a un complot interplanetario].</span></div>
<br />
<div style="margin: 0in 0in 0pt; page-break-after: avoid; text-align: justify;">
<b style="mso-bidi-font-weight: normal;"><span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;">Pero al nuevo gobierno desde ya le decimos que nos oponemos.</span></b><span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;"> Que siempre que se hicieron ajustes
fiscales fueron a costa del hambre del pueblo. La quita de subsidios
seguramente hará que el precio de los servicios públicos se dispare y gran
parte de la clase media vuelva a la pobreza. El nuevo gobierno también admitió
hace tiempo su intención de devaluar la moneda, y todos sabemos que las
devaluaciones siempre afectan a los más pobres y generan desastres en la
distribución del ingreso. Y para ponerle el moño, volvemos a endeudarnos con el
exterior, primero con algunos bancos, después bonos y al final terminamos al
pie del FMI y los yankees. Volver a lo peor de los 90s, lisa y llanamente.</span></div>
<br />
<div style="margin: 0in 0in 0pt; page-break-after: avoid; text-align: justify;">
<b style="mso-bidi-font-weight: normal;"><span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;">Y por qué nos imaginamos eso?</span></b><span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;"> Porque en el fondo, todos sabemos que el casco
del barco está corroído y que la humedad que sentimos en los pies no es por una
inocente salpicadura, sino que viene de los fierros que crujen debajo nuestro.</span></div>
<br />
<div style="margin: 0in 0in 0pt; page-break-after: avoid; text-align: justify;">
<span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;">-Si creemos que se viene un <b style="mso-bidi-font-weight: normal;">ajuste fiscal</b>, es porque sospechamos
que el grotesco déficit fiscal que nos dejó Cristina Fernández [que ahora dicen
que es <i style="mso-bidi-font-style: normal;">mucho más </i>que 7% del PBI] es
insostenible;</span></div>
<br />
<div style="margin: 0in 0in 0pt; page-break-after: avoid; text-align: justify;">
<span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;">-Si creemos que van a <b style="mso-bidi-font-weight: normal;">quitar subsidios</b>, es porque tal vez
intuimos que la principal candidata para encarrilar un poco el gasto publico
desenfrenado es esa explosiva [y en muchos casos injustificable] factura que
asumieron los Kirchner;</span></div>
<br />
<div style="margin: 0in 0in 0pt; page-break-after: avoid; text-align: justify;">
<span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;">-Si pensamos que se viene una <b style="mso-bidi-font-weight: normal;">devaluación</b>, es porque pensamos que hay
muchos pesos, pocos dólares y el precio del <i style="mso-bidi-font-style: normal;">mercado
único y libre de cambios</i> no es sostenible sin una sangría de dólares del
banco central [y el BCRA ya no tiene un mango];</span></div>
<br />
<div style="margin: 0in 0in 0pt; page-break-after: avoid; text-align: justify;">
<span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;">-Finalmente, si pensamos que <b style="mso-bidi-font-weight: normal;">el gobierno <i style="mso-bidi-font-style: normal;">va a</i> endeudarse</b>, es porque no prestamos suficiente atención [la
bandera del desendeudamiento la arrió Kichi hace rato] y porque prevemos que es
la bala de plata para moderar el ajuste que se viene.</span></div>
<br />
<div style="margin: 0in 0in 0pt; page-break-after: avoid; text-align: justify;">
</div>
<div style="margin: 0in 0in 0pt; page-break-after: avoid; text-align: justify;">
<span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;">Entonces, <b style="mso-bidi-font-weight: normal;">porque no la cortamos con la hipocresía? A qué nos oponemos?</b></span></div>
<div style="margin: 0in 0in 0pt; page-break-after: avoid; text-align: justify;">
<span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;">El déficit fiscal, junto con los
subsidios, van a bajar. El tipo de cambio va a volver a un nivel razonable.
Cualquier político a cargo de la transición va a tomar deuda para hacerla más
digerible por la sociedad [ya lo demostró Kichi].</span></div>
<br />
<div style="margin: 0in 0in 0pt; page-break-after: avoid; text-align: justify;">
<span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;">No existe vivir para siempre con un
déficit fiscal arriba del 7% y tampoco existe fumarse las reservas del país
para que hordas desaforadas arrasen en los shoppings de Miami.</span></div>
<br />
<div style="margin: 0in 0in 0pt; page-break-after: avoid; text-align: justify;">
</div>
<div style="margin: 0in 0in 0pt; page-break-after: avoid; text-align: justify;">
<span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;">El kirchnerismo deja el país en una
situación muy similar a la víspera del Rodrigazo. Los lectores del blog ya
habrán visto el clásico cartel de “no desdoblen” en el margen superior derecho [<a href="http://thenominalratrace.blogspot.com.ar/2009/04/wtf-nuestra-politica-cambiaria-es-un.html"><span style="color: blue;">aca</span></a>
y </span><a href="http://thenominalratrace.blogspot.com/2012/06/todavia-sirve-todavia-sirve.html"><span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;"><span style="color: blue;">aca</span></span></a><span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;"> los post originales]. Ya tuvimos a </span><a href="https://es.wikipedia.org/wiki/Adalbert_Krieger_Vasena"><span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;"><span style="color: blue;">Krieger Vasena</span></span></a><span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;"> [Remes-Lavagna] y a </span><a href="https://es.wikipedia.org/wiki/Jos%C3%A9_Ber_Gelbard"><span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;"><span style="color: blue;">Ber Gelbard</span></span></a><span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;"> [Lorenzino-Kicillof]. Ahora asumió un equipo
nuevo con intenciones de normalizar el mercado cambiario y las tarifas públicas...
<b style="mso-bidi-font-weight: normal;">Hay que evitar otro desastre como sea</b>.</span></div>
<br />
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjFFeQ0rfCrtDgVep3nAHjS8kHPo5I248RcKDvpg-zk1kpnZdyuq6U5aOgPsvdBc9VHDa8lRnQdoqwVByH6VNORM_UcgJlSKLfJrBRmo3q3OMbMs3k6Nk5rY0rtRSckuRu9y4gtZroTxD8/s1600/benny.gif" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="290" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjFFeQ0rfCrtDgVep3nAHjS8kHPo5I248RcKDvpg-zk1kpnZdyuq6U5aOgPsvdBc9VHDa8lRnQdoqwVByH6VNORM_UcgJlSKLfJrBRmo3q3OMbMs3k6Nk5rY0rtRSckuRu9y4gtZroTxD8/s400/benny.gif" width="400" /></a></div>
<br />
<br />
<div style="margin: 0in 0in 0pt; page-break-after: avoid; text-align: justify;">
<span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;">O si prefieren ser más dramáticos:</span></div>
<br />
<div style="margin: 0in 0in 0pt; page-break-after: avoid; text-align: justify;">
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjeQxllBjYUK0OnNXNtuVabaGDQqzrub-EVrRbUYUWwHD1nHOgY3YEfEokXQrb8tdegd5xuNr8CpJIF2IIFOTbf81gOmkjovlJjvWRAkMbD0u5IH-XKxtIIYxW7uMLjN1m3hdGjYvWsxNw/s1600/hoy_vs_rodrigazo.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="290" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjeQxllBjYUK0OnNXNtuVabaGDQqzrub-EVrRbUYUWwHD1nHOgY3YEfEokXQrb8tdegd5xuNr8CpJIF2IIFOTbf81gOmkjovlJjvWRAkMbD0u5IH-XKxtIIYxW7uMLjN1m3hdGjYvWsxNw/s400/hoy_vs_rodrigazo.png" width="400" /></a></div>
<br />
<span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;"><br /></span></div>
<div style="margin: 0in 0in 0pt; page-break-after: avoid; text-align: justify;">
<span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;">Y la dupla Prat Gay-Sturzenegger fue
al grano: antes de hacer nada, hay que desarmar el </span><a href="http://thenominalratrace.blogspot.com.ar/2015/11/bcra-short-usd.html"><span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;"><span style="color: blue;">rulo de los futuros de dólar</span></span></a><span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;">. Me sorprendio leer, al día
siguiente de que asumieran, notas sobre el “rechazo de los bancos al plan oficial”,
“primer error del equipo económico” o “el gobierno empieza con un nuevo
default”.</span></div>
<br />
<div style="margin: 0in 0in 0pt; page-break-after: avoid; text-align: justify;">
<span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;">Primero: por supuesto que los bancos
van a <i style="mso-bidi-font-style: normal;">rechazar</i> cualquier intento de
limitar los pagos de los futuros, ¿quién se va a alegrar por no poder cobrar 40-80
mil millones de pesos?</span></div>
<div style="margin: 0in 0in 0pt; page-break-after: avoid; text-align: justify;">
<span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;">Segundo: hay que ser muy claro sobre
cómo funcionan los futuros. Cuando se pactan, nadie pone plata [porque <i style="mso-bidi-font-style: normal;">se supone </i>que es un precio justo,
arbitrado] más allá de la garantía [que pone tanto el que va largo como el que
va corto] ante la casa de clearing. Si el BCRA pactó futuros a precio regalado,
nadie le pagó nada por ellos. <b style="mso-bidi-font-weight: normal;">Cuando se
habla de default, tiene que quedar claro que el BCRA regaló seguros de cambio a
cambio de nada.</b></span></div>
<div style="margin: 0in 0in 0pt; page-break-after: avoid; text-align: justify;">
<span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;">Tercero: <b style="mso-bidi-font-weight: normal;">qué alternativas tiene el gobierno?</b></span></div>
<br />
<div style="margin: 0in 0in 0pt; page-break-after: avoid; text-align: justify;">
<b style="mso-bidi-font-weight: normal;"><span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;">1)La opción K</span></b><span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;">.
No devaluar y esperar a que venzan los contratos. Las reservas no alcanzan para
llegar a marzo-junio ni de casualidad. Nos chupa el agujero negro.</span></div>
<br />
<div style="margin: 0in 0in 0pt; page-break-after: avoid; text-align: justify;">
<b style="mso-bidi-font-weight: normal;"><span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;">2)La opción Celestino.</span></b><span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;"> Devaluar, respetar los contratos de futuros y buscar un consenso social
para “empezar a hacer las cosas bien”. El día que devaluas a digamos 14, te
toca timbre Rofex para que te pongas con 50 mil palos en billetes recién
impresos, vos BCRA se los das. Con semejante shot de billetes en la calle, al
otro día el dólar amanece a 18, otra vez Rofex en la puerta, esta vez quiere 60
mil palos. No hace falta demasiada imaginación para prever como sigue la cosa.
Nos chupa el agujero negro, pero feo…</span></div>
<br />
<div style="margin: 0in 0in 0pt; page-break-after: avoid; text-align: justify;">
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhBpLkfv6Tdn31CepMgv7Bpmx1wHt79vr3y9x5VP95xqcY3oC-HlMDt_a2gGXno0GDWARIeL8yDp9xJnjyh2cTly3mSj3NvyihZolnN6F497-o0gacA3OpImVQZYKg2IrJk7-8g_2ZoVds/s1600/vanoli_rip.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="288" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhBpLkfv6Tdn31CepMgv7Bpmx1wHt79vr3y9x5VP95xqcY3oC-HlMDt_a2gGXno0GDWARIeL8yDp9xJnjyh2cTly3mSj3NvyihZolnN6F497-o0gacA3OpImVQZYKg2IrJk7-8g_2ZoVds/s400/vanoli_rip.png" width="400" /></a></div>
<br />
<br /></div>
<div style="margin: 0in 0in 0pt; page-break-after: avoid; text-align: justify;">
<b style="mso-bidi-font-weight: normal;"><span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;">3)La opción ochentosa</span></b><span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;">, con una tabla de desagio. Se le agrega un número fijo al precio
pactado en el contrato de futuro original [lo que juega a favor del que va
corto USD, el BCRA]. Por acá parece que vendría la cosa, con Rofex y Argentina
Clearing declarando la </span><a href="http://www.telam.com.ar/notas/201512/130081-rofex-emergencia-operaciones-a-futuro.html"><span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;"><span style="color: blue;">emergencia en la operatoria de
futuros</span></span></a><span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;">. De todas
formas, la corrección en el precio seria de sólo $1.25 o $1.75 según la fecha
original de la operación. Muchos contratos quedan afuera de este ajuste y los
que corrigen todavía están lejos del rango 13-15. También se habla de que el
BCRA retendría el 35% de impuesto a las ganancias, amortiguando un poco más la
necesidad de emitir. Mucho mejor que las opciones 1 y 2, todavía implica la
emisión de mínimo 20-30 mil palos. No alcanza del todo.</span></div>
<br />
<div style="margin: 0in 0in 0pt; page-break-after: avoid; text-align: justify;">
<b style="mso-bidi-font-weight: normal;"><span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;">4)La opción clásica</span></b><span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;">, pago con bonos. Más argentino que el dulce de leche: un funcionario
genera un pasivo contingente con alguna medida opaca y muy border con lo
ilegal, el funcionario se va, el escenario negativo se materializa, el pasivo
se va a la estratosfera, viene un nuevo funcionario que no puede pagar y
entrega un bono de la República Argentina. Pagamos todos. Probablemente le
echemos la culpa a la oligarquía o a los yankees.</span></div>
<div style="margin: 0in 0in 0pt; page-break-after: avoid; text-align: justify;">
<span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;">Indignante, pero muy probable. Así
zafamos del agujero negro, pero nos comemos otro sapo con chimichurri.</span></div>
<br />
<div style="margin: 0in 0in 0pt; page-break-after: avoid; text-align: justify;">
<span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;">Pero hay más opciones:</span></div>
<br />
<div style="margin: 0in 0in 0pt; page-break-after: avoid; text-align: justify;">
<b style="mso-bidi-font-weight: normal;"><span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;">5)El desdoble</span></b><span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;">.
Creas dos mercados cambiarios: “Rofex spot” y “MULC”. En el “Rofex spot” sólo
opera el Banco Nación, que todos los días le vende a Anses 1 dólar a 10.70 [o
lo que haga falta para que los futuros cierren en cero]. En el MULC salimos del
cepo. Sería un irónico desdoblamiento unificador del mercado cambiario.</span></div>
<br />
<div style="margin: 0in 0in 0pt; page-break-after: avoid; text-align: justify;">
<b style="mso-bidi-font-weight: normal;"><span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;">6)La opción </span></b><a href="https://es.wikipedia.org/wiki/Alejandro_Olmos"><b style="mso-bidi-font-weight: normal;"><span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;"><span style="color: blue;">Olmos</span></span></b></a><span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;">. Dónde está la izquierda reclamando
el repudio de la deuda ilegitima?? Empezando por Axel Kicillof, a quien
escuchamos mil veces llorar en la UBA porque Cavallo había estatizado deuda
privada entregando seguros de cambio en 1982. Muchos que se dicen de izquierda
y apoyaron al kirchnerismo ahora están callados y disfrutan viendo a este
muerto que dejó del gobierno de CFK [porque Macri es malo].</span></div>
<br />
<div style="margin: 0in 0in 0pt; page-break-after: avoid; text-align: justify;">
<span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;">A la ensalada hay que agregarle que
bancos y cerealeras están apretando descaradamente al gobierno para que pague
como sea, caso contrario no van a colaborar con dólares para que el gobierno
supere el urgente problema de liquidez.</span></div>
<br />
<div style="margin: 0in 0in 0pt; page-break-after: avoid; text-align: justify;">
<span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;"><br /></span></div>
<div style="margin: 0in 0in 0pt; page-break-after: avoid; text-align: justify;">
<span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;">Más allá de cómo esquivemos el tema
de los futuros de dólar, queda camino por desandar en la carrera nominal. </span></div>
<br />
<div style="margin: 0in 0in 0pt; page-break-after: avoid; text-align: justify;">
<span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;">Yo creo que tenemos una oportunidad para
enfrentar nuestra propia cosmovisión y madurar como sociedad. Un flaco puso un
comentario alguna vez tipo “todo tu blog está mal, es <i style="mso-bidi-font-style: normal;">obvio</i> que cada tanto se va todo al carajo”. <b style="mso-bidi-font-weight: normal;">Y no. No es obvio.</b> Y no era obvio en la Argentina antes del
Rodrigazo. </span></div>
<br />
<div style="margin: 0in 0in 0pt; page-break-after: avoid; text-align: justify;">
<span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;">Tenemos que ser capaces de corregir
el rumbo sin tener que pasar por una crisis terminal. Muchos países del mundo
han estado en situaciones delicadas como la nuestra y han salido sin 1000% de
inflación o muertos en las calles. Todos tenemos mucho para ganar de un país
que vuelve a crecer y lo hace sin sobresaltos. <b style="mso-bidi-font-weight: normal;">Estamos frente al desafío de corregir, evitar la típica mega crisis y pensar
en cómo fortalecer las instituciones que nos permitan evitar llegar a situaciones
límite como la actual. Vamos Argentina!</b></span></div>
<br />
<div style="margin: 0in 0in 0pt; page-break-after: avoid; text-align: justify;">
</div>
<div style="margin: 0in 0in 0pt; page-break-after: avoid; text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="margin: 0in 0in 0pt; page-break-after: avoid; text-align: justify;">
<span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;">Slds!!!</span></div>
Cookie Monsterhttp://www.blogger.com/profile/12826739833022655192noreply@blogger.com8tag:blogger.com,1999:blog-3074548449595741483.post-44568134004070354172015-11-20T17:07:00.000-08:002015-11-20T17:07:10.622-08:00No dejes que YPF vuelva a caer en las garras del neoliberalismo!!!<br />
<div style="margin: 0in 0in 10pt; text-align: justify;">
<span style="font-family: "calibri";"><b style="mso-bidi-font-weight: normal;"><span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;">1999</span></b><span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;">: <b style="mso-bidi-font-weight: normal;">El gobierno de Menem privatiza YPF</b>. La empresa se vende a Repsol por
USD 15.000 millones. El gobierno de la provincia de Santa Cruz liquida sus
acciones en la empresa, las cuales había recibido en compensación por regalías
mal liquidadas. Los fondos son enviados a una cuenta personal del matrimonio
Kirchner [y no a una cuenta institucional de la provincia de Santa Cruz]. Al día
de hoy no está del todo claro qué pasó con los fondos.</span></span><span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;"><span style="font-family: "calibri";"> </span></span></div>
<br />
<div style="margin: 0in 0in 10pt; text-align: justify;">
<span style="font-family: "calibri";"><b style="mso-bidi-font-weight: normal;"><span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;">2002-2005: Crisis y recuperación:</span></b><span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;"> Después de dos años pagando bajos
dividendos debido a la crisis argentina, en 2004 y 2005 YPF vuelve a pagarles a
sus accionistas más de USD 4 anuales por acción.</span></span></div>
<br />
<div style="margin: 0in 0in 10pt; text-align: justify;">
<span style="font-family: "calibri";"><b style="mso-bidi-font-weight: normal;"><span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;">2006-2007: Apriete:</span></b><span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;"> El gobierno de Kirchner restringe fuertemente
el pago de dividendos de YPF a Repsol, que se reducen a menos de USD 2 anuales
por acción. El gobierno también impide la suba de precios de las naftas y
amenaza con una expropiación de YPF.</span></span></div>
<br />
<div style="margin: 0in 0in 10pt; text-align: justify;">
<span style="font-family: "calibri";"><b style="mso-bidi-font-weight: normal;"><span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;">2008</span></b><span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;">: <b style="mso-bidi-font-weight: normal;">Repsol le vende 25% de YPF a un testaferro del presidente Kirchner</b>
[Petersen Energía >> Familia Eskenazi >> Dueños del Banco de Santa
Cruz]. La operación se estructuró en tres partes: 14.9% (Feb-08), 0.1% (May-08)
y 10% (May-11). Los tres tramos involucraron pagos a Repsol por un total de USD
3.550 millones. El testaferro consiguió los fondos de las siguientes fuentes:</span></span></div>
<br />
<ol style="direction: ltr; list-style-type: decimal;">
<li style="color: black; font-family: "Calibri",sans-serif; font-size: 11pt; font-style: normal; font-weight: normal;"><div style="color: black; font-family: "Calibri",sans-serif; font-size: 11pt; font-style: normal; font-weight: normal; margin-bottom: 0pt; margin-top: 0in; mso-list: l0 level1 lfo1; text-align: justify;">
<span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;">USD
1.640 millones de Repsol</span></div>
</li>
<li style="color: black; font-family: "Calibri",sans-serif; font-size: 11pt; font-style: normal; font-weight: normal;"><div style="color: black; font-family: "Calibri",sans-serif; font-size: 11pt; font-style: normal; font-weight: normal; margin-bottom: 0pt; margin-top: 0in; mso-list: l0 level1 lfo1; text-align: justify;">
<span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;">USD
1.700 millones de bancos [Credit Suisse, Goldman Sachs, BNP, Itaú, Standard
Bank y Citi], con las propias acciones de YPF como garantía</span></div>
</li>
<li style="color: black; font-family: "Calibri",sans-serif; font-size: 11pt; font-style: normal; font-weight: normal;"><div style="color: black; font-family: "Calibri",sans-serif; font-size: 11pt; font-style: normal; font-weight: normal; margin-bottom: 0pt; margin-top: 0in; mso-list: l0 level1 lfo1; text-align: justify;">
<span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;">USD
110 millones de aporte de capital de Petersen SA [que a su vez recibió un
préstamo por USD 71m de <span style="background: white; color: black;">Chervil
Capital, subsidiaria de Credit Suisse]</span></span></div>
</li>
<li style="color: black; font-family: "Calibri",sans-serif; font-size: 11pt; font-style: normal; font-weight: normal;"><div style="color: black; font-family: "Calibri",sans-serif; font-size: 11pt; font-style: normal; font-weight: normal; margin-bottom: 10pt; margin-top: 0in; mso-list: l0 level1 lfo1; text-align: justify;">
<span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;">El
resto se pagó con los propios dividendos de YPF*</span></div>
</li>
</ol>
<br />
<div style="margin: 0in 0in 10pt; text-align: justify;">
<span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;"><span style="font-family: "calibri";">Es decir, <b style="mso-bidi-font-weight: normal;">la
familia Eskenazi le pagó a Repsol con un préstamo de la propia Repsol y
dividendos de la empresa cuya dueña era Repsol</b>. Inclusive, los Eskenazi
pasaron a ocupar los cargos de presidente y director financiero de YPF. <b style="mso-bidi-font-weight: normal;">Por qué motivo los directivos de Repsol
estarían dispuestos a regalarle 25% y el control de YPF a un desconocido
banquero de Santa Cruz?</b> </span></span></div>
<br />
<div style="margin: 0in 0in 10pt; text-align: justify;">
<span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;"><span style="font-family: "calibri";">No hace falta ser Sherlock Holmes para entender
que Repsol cedió a la extorsión del presidente Kirchner, quien pasó a ser dueño
del 25% de la mayor empresa del país. <b style="mso-bidi-font-weight: normal;">El
pago de las deudas del testaferro se realizó a través del vaciamiento de la
empresa</b>: los propios convenios de compra de acciones establecían que se
distribuiría el 90% de las ganancias de la empresa. Por este motivo, en
2008-2010 YPF repartió dividendos de USD 4,5 anuales por acción.</span></span></div>
<br />
<div style="margin: 0in 0in 10pt; text-align: justify;">
<span style="font-family: "calibri";"><b style="mso-bidi-font-weight: normal;"><span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;">2010: Muere el ex
presidente Néstor Kirchner.</span></b><span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;"> Algo sucede en la relación entre la presidente Fernández y la familia
Eskenazi. Hay muchos casos de testaferros que se quedaron con todo ante el
declive de su mecenas. Tal vez fue eso, o tal vez Cristina Fernández no
comprendió la mecánica del acuerdo instrumentado por su difunto esposo. Los
ciudadanos comunes sólo sabemos que el discurso oficial abandonó la promoción
de una “burguesía nacional” y con el tiempo volvió a flotar la idea de una
estatización de YPF.</span></span></div>
<br />
<div style="margin: 0in 0in 10pt; text-align: justify;">
<span style="font-family: "calibri";"><b style="mso-bidi-font-weight: normal;"><span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;">2011: Cepo.</span></b><span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;"> Tras la reelección presidencial de
Fernández se instaura el cepo cambiario y comienzan los enfrentamientos
abiertos con los Eskenazi, a quienes se les exige que dejen de girar dividendos
al exterior.</span></span></div>
<br />
<div style="margin: 0in 0in 10pt; text-align: justify;">
<span style="font-family: "calibri";"><b style="mso-bidi-font-weight: normal;"><span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;">2012</span></b><span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;">: En nombre de la soberanía hidrocarburífera,
<b style="mso-bidi-font-weight: normal;">la presidente Fernández anuncia la
expropiación del 51% de YPF</b>, avanzando sobre el 57% que se encuentra en
manos de Repsol. El ministro de economía Kicillof </span></span><a href="http://www.lanacion.com.ar/1465945-kicillof-no-vamos-a-pagarles-lo-que-dicen"><span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;"><span style="color: blue; font-family: "calibri";">insinúa que se va a pagar muy poco</span></span></a><span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;"><span style="font-family: "calibri";">, pero se terminan </span></span><a href="http://www.infobae.com/2014/05/08/1562653-amplian-la-emision-bonos-y-la-colocacion-letras-del-tesoro-pagar-el-acuerdo-repsol"><span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;"><span style="color: blue; font-family: "calibri";">emitiendo bonos por USD 6.000
millones</span></span></a><span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;"><span style="font-family: "calibri";">.</span></span></div>
<br />
<div style="margin: 0in 0in 10pt; text-align: justify;">
<span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;"><span style="font-family: "calibri";">Por su parte, los Eskenazi pierden la
conducción de YPF y Credit Suisse anuncia que el evento de expropiación acelera
la deuda, es decir, que pasa a ser inmediatamente exigible, por lo que quedan
en default. Eventualmente, Repsol y los bancos se quedan con las acciones de
los Eskenazi.</span></span></div>
<br />
<div style="margin: 0in 0in 10pt; text-align: justify;">
<span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;"><span style="font-family: "calibri";">La empresa vuelve a capitalizarse, en buena
medida gracias a que </span><a href="http://www.cronista.com/negocios/YPF-distribuira-solo-un-5-de-sus-beneficios-como-dividendos-20120830-0115.html"><span style="color: blue; font-family: "calibri";">se
corta la sangría del 90% de las ganancias para repagar al testaferro</span></a><span style="font-family: "calibri";">. También
ayuda a mejorar los números un </span><a href="http://www.losandes.com.ar/article/desde-que-ypf-se-estatizo-sus-naftas-subieron-120"><span style="color: blue; font-family: "calibri";">fuerte
aumento en el precio interno de las naftas</span></a><span style="font-family: "calibri";">. Más tarde llega la contribución
de una </span><a href="http://www.eleconomista.com.ar/2014-10-%C2%BFque-cambia-con-la-nueva-ley-de-hidrocarburos/"><span style="color: blue; font-family: "calibri";">nueva
ley de hidrocarburos</span></a><span style="font-family: "calibri";">, que facilita la firma de un acuerdo confidencial con Chevron.
Recientemente la Corte Suprema </span><a href="http://www.cronista.com/economiapolitica/La-Corte-ordeno-a-YPF-hacer-publico-el-acuerdo-con-Chevron-por-Vaca-Muerta-20151111-0060.html"><span style="color: blue; font-family: "calibri";">ordenó
hacer públicos los términos del acuerdo</span></a><span style="font-family: "calibri";">.</span></span></div>
<br />
<div style="margin: 0in 0in 10pt; text-align: justify;">
<span style="font-family: "calibri";"><b style="mso-bidi-font-weight: normal;"><span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;">2014</span></b><span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;">: <a href="http://www.cronista.com/economiapolitica/Repsol-se-va-de-la-Argentina-ayer-vendio-todas-las-acciones-que-tenia-en-YPF-20140507-0074.html"><span style="color: blue;">Repsol
vende el remanente de su posición en YPF</span></a>.</span></span></div>
<br />
<div style="margin: 0in 0in 10pt; text-align: justify;">
<span style="font-family: "calibri";"><b style="mso-bidi-font-weight: normal;"><span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;">2015</span></b><span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;">: <b style="mso-bidi-font-weight: normal;">El testaferro de los Kirchner <a href="http://www.bloomberg.com/news/articles/2015-04-09/petersen-energia-bankrupt-in-spain-blames-argentina-in-suit"><span style="color: blue;">le
hace juicio a la República Argentina</span></a></b> por las “pérdidas sufridas” tras
la expropiación a Repsol. Ironías del destino, <strong>presenta el reclamo ante el tribunal
del juez Thomas Griesa</strong>.</span></span></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhr5nZgxs1_7fc_3LKvdWz8jWZQzOZqEC8YIjZaDalGcvnVhnNM3XVQOXOAs1y7O4swSh9zSrlTuFxMoB3vYHO-6Kp6kidC5Ay5fFjzL69tQhelqruFAJ9z6dOhWIa5AMYwzaH5IWgQp0Y/s1600/y.jpg" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="213" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhr5nZgxs1_7fc_3LKvdWz8jWZQzOZqEC8YIjZaDalGcvnVhnNM3XVQOXOAs1y7O4swSh9zSrlTuFxMoB3vYHO-6Kp6kidC5Ay5fFjzL69tQhelqruFAJ9z6dOhWIa5AMYwzaH5IWgQp0Y/s320/y.jpg" width="320" /></a></div>
<br />
<br />
<div style="margin: 0in 0in 10pt; text-align: justify;">
<b style="mso-bidi-font-weight: normal;"><span lang="ES-AR" style="font-size: 14pt; line-height: 115%; mso-ansi-language: ES-AR;"><span style="font-family: "calibri";">No dejes que YPF vuelva a caer en las garras del neoliberalismo!!!</span></span></b></div>
<br />
<div style="margin: 0in 0in 10pt; text-align: justify;">
<b style="mso-bidi-font-weight: normal;"><span lang="ES-AR" style="font-size: 14pt; line-height: 115%; mso-ansi-language: ES-AR;"><span style="font-family: "calibri";">Pensá bien tu voto!!!</span></span></b></div>
<br />
<br />
<br />
<div style="margin: 0in 0in 10pt; text-align: justify;">
<span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;"><span style="font-family: "calibri";">-----------------------------------------</span></span></div>
<br />
<div style="margin: 0in 0in 10pt; text-align: justify;">
</div>
<br />
<div style="margin: 0in 0in 10pt; text-align: justify;">
<span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;"><span style="font-family: "calibri";">*Toda la historia del testaferro de Kirchner
está registrada con [excesivo] lujo de detalles en </span></span><a href="http://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0000904851&owner=exclude&count=40&hidefilings=0"><span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;"><span style="color: blue; font-family: "calibri";">las presentaciones de YPF, Repsol y
Petersen al regulador bursátil</span></span></a><span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;"><span style="font-family: "calibri";"> de los Estados Unidos. Sarasa para la tribuna en Argentina, toda la
verdad para los yankees. </span></span></div>
<br />
<div style="margin: 0in 0in 10pt; text-align: justify;">
<span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;"><span style="font-family: "calibri";">Más a la izquierda o más a la derecha, lo
importante es cortarla con el ordeñe.</span></span></div>
Cookie Monsterhttp://www.blogger.com/profile/12826739833022655192noreply@blogger.com6tag:blogger.com,1999:blog-3074548449595741483.post-91709809771604858272015-11-09T20:12:00.000-08:002015-11-09T20:12:57.333-08:00BCRA short USD<br />
<div style="margin: 0in 0in 0pt; page-break-after: avoid; text-align: justify;">
<span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;">Típicamente los bancos centrales [BC] tienen un balance que tiene “Reservas Internacionales” del lado del activo y
“Base Monetaria” del lado del pasivo. Por eso, cuando la moneda local pierde
valor contra el resto de las divisas, el BC tiene una ganancia contable, dado
que con el mismo nivel de reservas se puede comprar más moneda doméstica. </span></div>
<br />
<div style="margin: 0in 0in 0pt; page-break-after: avoid; text-align: justify;">
<span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;">Por ejemplo, las ganancias del BC de
México en lo que va de 2015 se explican completamente por la pérdida de valor
del peso mexicano, cuyo tipo de cambio pasó de 14.7 a 16.9:</span></div>
<br />
<div style="margin: 0in 0in 0pt; page-break-after: avoid; text-align: justify;">
</div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhX0cLzYAoDNsGTHqOo3vRvGhKYMA1vXM8pYMa2NUfXnER_zhcba-PF6M18IFMRrArPH7Smn5JwKJJErXTJrvafOv33Yoivhbno1_2hTy66nVLncJHiLoxl37NhDXIbXPzh5MwjxiBhaI8/s1600/banxico.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="241" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhX0cLzYAoDNsGTHqOo3vRvGhKYMA1vXM8pYMa2NUfXnER_zhcba-PF6M18IFMRrArPH7Smn5JwKJJErXTJrvafOv33Yoivhbno1_2hTy66nVLncJHiLoxl37NhDXIbXPzh5MwjxiBhaI8/s320/banxico.png" width="320" /></a></div>
<br />
<div style="margin: 0in 0in 0pt; page-break-after: avoid; text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="margin: 0in 0in 0pt; page-break-after: avoid; text-align: justify;">
<span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;">El caso inverso también suele ser
cierto. Un ejemplo que hizo mucho ruido fue el del BC suizo, que liberó la
flotación de su moneda contra el euro en enero 2015. El fortalecimiento del
franco suizo le hizo perder CHF 31 mil millones al SNB [!!!].</span></div>
<br />
<div style="margin: 0in 0in 0pt; page-break-after: avoid; text-align: justify;">
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEihdTGaYwJtsROP5VkQU8jvkrMlBYs-V02MVV717BlEXL3-JxQBB6rf7XWf8sFAo5wRME3fsvcE84NYh0zKsRLpbpFdaPW4htKPT-R-oCe60SlFGK3fs6RoYFSPDG9XB_ph2t9CKWXkUAE/s1600/snb.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="218" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEihdTGaYwJtsROP5VkQU8jvkrMlBYs-V02MVV717BlEXL3-JxQBB6rf7XWf8sFAo5wRME3fsvcE84NYh0zKsRLpbpFdaPW4htKPT-R-oCe60SlFGK3fs6RoYFSPDG9XB_ph2t9CKWXkUAE/s320/snb.png" width="320" /></a></div>
<br />
<span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;"><br /></span></div>
<div style="margin: 0in 0in 0pt; page-break-after: avoid; text-align: justify;">
<div class="MsoNormal" style="page-break-after: avoid;">
<span lang="ES-AR">Pero basta de países normales y vamos
al mundo del revés, en el cual el kirchnerismo está a punto de entregar un
Banco Central destruido. <b>Tan mala es la
situación del BCRA, que llega al extremo de tener una posición en dólares
negativa</b> [en la jerga, está corto, o vendido, USD]. No se sabe bien por qué
monto, pero el BCRA tiene una mega posición larga peso – corta dólar en los
mercados de futuros Rofex y MAE. Prat Gay dice que </span><a href="http://www.lanacion.com.ar/1841295-cambiemos-denuncio-penalmente-al-jefe-del-bcra-por-la-venta-de-dolares-a-futuro"><span lang="ES-AR">llevan vendidos casi USD 15 mil
millones</span></a><span lang="ES-AR"> [por
suerte, parece que los últimos días aflojaron un poco con las intervenciones en futuros]. Probemos de hacer las
cuentas con ese nocional y un precio de 10.70:<o:p></o:p></span></div>
</div>
<br />
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
</div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjQz3CQbzYs2XbVBsy11tRkmk-MUemGNpsfW2SasP4KQDukF2TSZ4Mrqa-NzSVp4gBTKb68OP0WPPWhDQRipeGjtdPmDkTHsxnNtDWVlXNYBduEEI2gTNB5mynn0Ui7JqHs-ynP2oSXjL8/s1600/bcra+short+usd.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="303" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjQz3CQbzYs2XbVBsy11tRkmk-MUemGNpsfW2SasP4KQDukF2TSZ4Mrqa-NzSVp4gBTKb68OP0WPPWhDQRipeGjtdPmDkTHsxnNtDWVlXNYBduEEI2gTNB5mynn0Ui7JqHs-ynP2oSXjL8/s400/bcra+short+usd.png" width="400" /></a></div>
<br />
<br />
<div style="margin: 0in 0in 0pt; page-break-after: avoid; text-align: justify;">
<b style="mso-bidi-font-weight: normal;"><span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;">Una devaluación del peso no le daría ganancias al BCRA, sino que le
generaría una pérdida enorme, tan grande que puede “quebrar” al banco</span></b><span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;"> [tengan en cuenta que el patrimonio
neto del BCRA es $ 44mm]. Con los mejores términos del intercambio de la
historia Argentina, realmente hubo que esmerarse mucho para dejar al BCRA en una
situación tan catastrófica. </span></div>
<br />
<div style="margin: 0in 0in 0pt; page-break-after: avoid; text-align: justify;">
<span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;">Por supuesto, el BCRA nunca va a
quebrar. Mientras haya un contador creativo, hay vida. El BCRA tiene en el
activo una montaña de “letras intransferibles” y otros pagarés del gobierno
nacional denominados en dólares. Y esto nos deja frente a una duda: </span></div>
<br />
<div style="margin: 0in 0in 0pt; page-break-after: avoid; text-align: justify;">
<b style="mso-bidi-font-weight: normal;"><span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;">¿Qué onda con el desendeudamiento del estado argentino??? </span></b></div>
<br />
<ol style="direction: ltr; list-style-type: lower-alpha;">
<li style="color: black; font-family: "Times New Roman",serif; font-size: 12pt; font-style: normal; font-weight: normal;"><div style="color: black; font-family: "Times New Roman",serif; font-size: 12pt; font-style: normal; font-weight: normal; margin-bottom: 0pt; margin-top: 0in; mso-list: l1 level1 lfo2; page-break-after: avoid; text-align: justify;">
<span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;">Si
pensamos que los USD 68 mil millones en títulos públicos que tiene el BCRA son <i style="mso-bidi-font-style: normal;">papita pal’ loro</i> y no se van a pagar
nunca, entonces <b style="mso-bidi-font-weight: normal;">el desendeudamiento del
estado es cierto, pero el BCRA está quebrado y una devaluación no haría más que
enterrar más profundo el puñal</b>.</span></div>
</li>
<li style="color: black; font-family: "Times New Roman",serif; font-size: 12pt; font-style: normal; font-weight: normal;"><div style="color: black; font-family: "Times New Roman",serif; font-size: 12pt; font-style: normal; font-weight: normal; margin-bottom: 0pt; margin-top: 0in; mso-list: l1 level1 lfo2; page-break-after: avoid; text-align: justify;">
<span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;">Si
pensamos que el Ministerio de Economía en algún momento se va a apiadar del
BCRA y le va a repagar los dólares, entonces <b style="mso-bidi-font-weight: normal;">la salud patrimonial del BCRA está ok, pero probablemente la deuda
publica suba mucho y muy rápido.</b></span></div>
</li>
</ol>
<br />
<div style="margin: 0in 0in 0pt; page-break-after: avoid; text-align: justify;">
<span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;">Como la opción “b” implica que un
político se haga cargo de un costo palpable para invertir en un intangible, uno
tiende a pensar que quienquiera que asuma la presidencia en diciembre va tener
un fuerte incentivo a hacerse el ganso y patear el problema para adelante [<b style="mso-bidi-font-weight: normal;">¿</b>quién va a protestar si refinancian
las “letras intransferibles”???]. Será cuestión de ver cuán receptivo esté el
consenso social y los mercados internacionales a grandes emisiones de deuda
argentina. Igualmente, no me imagino gente en la calle con pancartas “Capitalicemos
al BCRA”.</span></div>
<br />
<div style="margin: 0in 0in 0pt; page-break-after: avoid; text-align: justify;">
<span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;">Otra cuestión a tener en cuenta es
que los bancos centrales nunca quiebran. Aún si hubiese un cataclismo y el BC
quedase con patrimonio neto negativo, el problema contable se soluciona muy
fácilmente: el Tesoro Nacional emite un bono por <a href="https://www.youtube.com/watch?v=EJR1H5tf5wE"><span style="color: blue;">un millón de dólares</span></a> y
se lo entrega al BC, capitalizándolo [↑Activo (el bono); ↑PN (magia!)]. </span><span style="font-family: "times new roman" , serif; font-size: 12pt; line-height: 110%;">Emitir papelitos es fácil, el único problema es que
se vuelve a convalidar una inflación alta y el proceso sigue adquiriendo
dinámica propia.</span></div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="margin: 0in 0in 0pt; page-break-after: avoid; text-align: justify;">
<span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;">Como puede verse, el BCRA se
encuentra en una trampa de fragilidad: </span></div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="margin: 0in 0in 0pt; page-break-after: avoid; text-align: justify;">
</div>
<ul style="direction: ltr; list-style-type: disc;">
<li style="color: black; font-family: "Times New Roman",serif; font-size: 12pt; font-style: normal; font-weight: normal;"><div style="color: black; font-family: "Times New Roman",serif; font-size: 12pt; font-style: normal; font-weight: normal; margin-bottom: 12pt; margin-top: 0in; mso-list: l0 level1 lfo1;">
<div style="text-align: justify;">
<b style="mso-bidi-font-weight: normal;"><span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;">Si</span></b><span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;"> <b style="mso-bidi-font-weight: normal;">continúa
con la política monetaria kirchnerista</b>, irán venciendo los contratos de
futuros, reducirá su exposición negativa en USD y tal vez realice una ganancia
por ellos [si el tipo de cambio realizado se ubica por debajo del pactado en
los contratos], pero se llegaría al costo de seguir perdiendo reservas
internacionales y restringiendo las operaciones en el mercado formal. Por este
camino, <b style="mso-bidi-font-weight: normal;">en algún punto no quedan más
reservas y hay una corrida contra el peso</b>.</span></div>
</div>
</li>
<li><b style="mso-bidi-font-weight: normal;"><span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;">Si levanta el cepo cambiario</span></b><span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;">, entonces el tipo de cambio oficial
se devaluaría y el <b style="mso-bidi-font-weight: normal;">BCRA tendría grandes
pérdidas</b> que se cubrirían a priori con más emisión. De esta forma, dejaría
de jugar como un factor de moderación de la inestabilidad y pasaría a <b style="mso-bidi-font-weight: normal;">echar más nafta al fuego post devaluación</b>.
El “dólar de convertibilidad” [base monetaria/reservas] que hoy está en 20 pesos
por dólar [o 33 si le sacamos el swap chino], no es una fórmula mágica pero nos
dice que hoy la calle tiene mucho “poder de fuego” para correr contra el peso.
La posición actual del BCRA nos dice que si devaluamos eso se va a profundizar,
más allá de cual sea la voluntad de las autoridades.</span></li>
</ul>
<div class="MsoListBullet" style="margin-left: 0in; text-align: justify; text-indent: 0in;">
<span lang="ES-AR"><br /></span></div>
<div class="MsoListBullet" style="margin-left: 0in; text-align: justify; text-indent: 0in;">
<span lang="ES-AR">La política monetaria
va a estar fuertemente condicionada por el paquete que hace tic-tac que les deja
el kirchnerismo. Creo que la solución pasa por que MacGyver encuentre la secuencia
justa de normalización y endeudamiento. El mercado <a href="http://www.cronista.com/finanzasmercados/El-dolar-blue-pierde-mas-de-60-centavos-y-perfora-la-barrera-de-los--15-20151109-0073.html">parece
confiado</a> que un nuevo gobierno de Macri no va a tener problemas en unificar
al tipo de cambio en un punto medio entre el oficial y el blue. La situación parece
aconsejar bastante más prudencia. Por su parte, Scioli <a href="http://www.lanacion.com.ar/1843448-daniel-scioli-prometio-un-dolar-abajo-delos-10-pesos-en-enero">prometió
dólar a menos de 10 pesos</a> [y unicornios alados para todos y todas]. Veremos
como sigue la película.<o:p></o:p></span></div>
<ul style="direction: ltr; list-style-type: disc;">
</ul>
Cookie Monsterhttp://www.blogger.com/profile/12826739833022655192noreply@blogger.com16tag:blogger.com,1999:blog-3074548449595741483.post-22980789757199343722015-10-22T21:53:00.000-07:002015-10-22T21:53:04.421-07:00Desandando la carrera nominal<div class="MsoNormal" style="margin-bottom: 0.0001pt; text-align: justify;">
<span lang="ES-AR">El domingo que viene tenemos elecciones y se termina
un ciclo. Las tres presidencias Kirchner dejan un país que otra vez se
encuentra acorralado por sus propias contradicciones: inflación alta, atraso cambiario,
alto déficit fiscal [a pesar de la muy elevada presión tributaria], déficit de
cuenta corriente [con balanza comercial energética negativa], estancamiento
económico, alta pobreza [con mucha gente en situación vulnerable y dependiente
de las transferencias del estado]. <b>Lo de
siempre</b>. La gente ya se aburrió de escucharlo. El esquema mental colectivo
racionalizó el status quo y <b>ya hace
tiempo que <i>The Nominal Rat Race</i> es <i>The New Normal</i></b>. “OK, hace un montón
que estamos estancados y la inflación es muy alta, pero nos la rebuscamos. No
queremos volver a la crisis del 2001. No queremos un ajuste, porque ahí tal vez
ya no podamos rebuscarnosla. No hagamos olas, que por ahí nos tapa el agua otra
vez.”<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR">El planteo
“status quo vs ajuste/crisis” le gana fácil a “podríamos estar mucho mejor”. El
contrafáctico es muy poco palpable, mientras que todo el mundo tiene bien en
claro qué es la crisis y quien es el maldito que ajusta. Pero como acá no me
interesa venderle nada a nadie, veamos cómo nos fue en las dos presidencias de
Cristina Fernández. Primero, respiremos hondo y pensemos cuanta gente tuvo esta
oportunidad: DOS PRESIDENCIAS. Cierren los ojos y miren todos los presidentes
que tuvimos en 200 años, hubo mucho cachivache, pero también hubo gente
extraordinaria. Se imaginan dos presidencias completas de alguno de los muy
buenos? Y si de bonus vienen los mejores precios de commodities y las tasas de
interés más bajas de la historia? Se me pone la piel de gallina.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR">Por esto me
parece que tenemos derecho a aceptar que 2001 pasó hace mucho y el crecimiento
que vino después también. También me
parece que, como mínimo, tenemos derecho a evaluar las dos presidencias de
Cristina Fernández con respecto a la “Línea Tuvalú”:<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR"><br /></span></div>
<div align="center" class="MsoNormal" style="text-align: center;">
<i><span lang="ES-AR"><a href="http://thenominalratrace.blogspot.com/2012/01/no-podes-crecer-menos-que-tuvalu.html">No sé nada de Tuvalú, pero me imagino que su PBI aumenta o disminuye
según haya más o menos peces. Es más, creo que todos los países deberían trazar
una línea, llamarla “Línea Tuvalú”, y si durante 10 años crecen menos entonces
el presidente va en cana o algo así.</a></span></i><i><span lang="ES-AR"><o:p></o:p></span></i></div>
<div align="center" class="MsoNormal" style="text-align: center;">
<i><br /></i></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR">No te digo
que estemos en el pelotón de ganadores de América Latina, que mientras la
señora Fernández fue presidente crecieron 45-50%, pero al menos estar en mitad
de tabla, tipo Chile o Colombia, con un 30-35%. Uno mira la evolución de la
economía argentina y no está seguro si estamos igual o peor que la Línea Tuvalú
[porque el tongo del INDEC nos obliga a dar un rango]. Lo que está clarísimo es
que <b>durante el mandato de Cristina
Fernández no logramos crecer ni un poquito más que nuestros amigos tuvaluanos,
que son 15 en una isla, pero le ponen toda la garra.</b><o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR"><b><br /></b></span></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgeHxiI7CCwP0UL-R9UPyt6zvuhKyPFcqCZ58zom98HG8PgJSIdbniNIj0HPbFYhHQUJxKVgcyfvvJW2NGj5QOPkjb6b30rC-MwrFg7QmMlTlu6C4TvbUyPW2pOSto2FyKHQnFw3T4v4o0/s1600/LAC_crecimiento.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="290" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgeHxiI7CCwP0UL-R9UPyt6zvuhKyPFcqCZ58zom98HG8PgJSIdbniNIj0HPbFYhHQUJxKVgcyfvvJW2NGj5QOPkjb6b30rC-MwrFg7QmMlTlu6C4TvbUyPW2pOSto2FyKHQnFw3T4v4o0/s400/LAC_crecimiento.png" width="400" /></a></div>
<div class="MsoNormal">
<br /></div>
<div class="MsoNormal">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR">Los que
defienden el argumento “status quo vs ajuste/crisis” me dirán rápidamente “A
Brasil y a México también les fue mal. Además, con Cristina evitamos caer en el
abismo como Venezuela”. La idea siempre es la misma: conformémonos con la
mediocridad, porque una catástrofe sería mucho peor.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR">Entonces
viene la pregunta obvia: <b>¿Esta mediocridad
nos permite evitar el ajuste/crisis? ¿Hacia dónde nos ha llevado la carrera
nominal?</b><o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR"><b><br /></b></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<b><span lang="ES-AR">Todo argentino informado sabe que hay que
cambiar porque si seguimos así en algún punto se nos derrumba el piso</span></b><span lang="ES-AR">. Los equipos económicos de los
candidatos recontra juran que <i>todavía
sirve</i> [como el proverbial </span><a href="http://thenominalratrace.blogspot.com/2012/06/todavia-sirve-todavia-sirve.html"><span lang="ES-AR">lechoncito de Homero</span></a><span lang="ES-AR">], que todavía estamos a tiempo de
reencauzar a la economía tomando medidas razonables y acudiendo al
endeudamiento externo para converger gradualmente a un sendero sostenible de
crecimiento y desarrollo. Los números se ven bastante más ásperos [y eso que este
gobierno siempre tuvo empeño a darle al pincel].<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR"><br /></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR">Por lo
pronto, el gobierno de Cristina se va dándole rosca a todo: otra vez los
agregados monetarios vuelan al 35-40% anual, el déficit fiscal cierra el año
arriba del 7% del PBI y volvió a pleno el endeudamiento del estado [por arriba
y por abajo de la mesa].<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR"><br /></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR"><br /></span></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEicJlyut1keHsVfDIQlT8_ZLBzdUyOkVdIkmPpvFvKl95Wzsm5twY9Y7CqfNe5btCJz6UYgRRkdnHjxwnX6PXONblJAvm95eKsgiIHFabrwAuK1p0hXVC6boBT07bqxhQzEZnTzQmsFmO4/s1600/monetario_Oct15.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="293" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEicJlyut1keHsVfDIQlT8_ZLBzdUyOkVdIkmPpvFvKl95Wzsm5twY9Y7CqfNe5btCJz6UYgRRkdnHjxwnX6PXONblJAvm95eKsgiIHFabrwAuK1p0hXVC6boBT07bqxhQzEZnTzQmsFmO4/s400/monetario_Oct15.png" width="400" /></a></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR">A mí me
llama especialmente la atención la apertura de gambas con los chinos: el
gobierno firmó un montón de acuerdos secretos, nos endeudó en términos muy
opacos y les </span><a href="http://www.lanacion.com.ar/1801853-un-documento-de-china-reavivo-la-polemica-por-la-base-de-neuquen"><span lang="ES-AR">entregó territorio para que pongan
una base en Neuquén, que no sabemos si es para mirar a las estrellas o para tirar
cohetes a este lado del mundo</span></a><span lang="ES-AR">. Me hace acordar a Menem cuando rifó YPF para terminar su mandato con
suficientes recursos fiscales. Entregarle territorio a los chinos para una base
con posibles usos militares es peor que lo del Turco, pero si uno ajusta por la
degradación de los estándares morales, por ahí anda.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR">Sin lugar a
dudas, el lugar donde más se nota esta política de llegar como sea y dejarle un
tomuer al que venga es en el BCRA. Cuando Cristina Fernández se retire de la presidencia
solo van a quedar <a href="http://thenominalratrace.blogspot.com.ar/2012/03/papelitos.html">papelitos
en el BCRA</a>. Obviamente no descubro nada nuevo, es un proceso que viene de
hace mucho [digamos que hace mas o menos dos presidencias que el balance del
BCRA va camino a la <a href="http://thenominalratrace.blogspot.com/2013/01/bcras-triple-f.html">Fully
Fledged Flanification</a>]. Cristina Fernández asumió con 46 mil palos verdes
en las reservas, que representaban 66% del activo del BCRA. Hoy las reservas están
16 mil palos: <b>el activo del BCRA apenas
tiene 11% de moneda dura para defender la estabilidad financiera nacional</b>.
Buscá “estamos en el horno” en el diccionario de la RAE y vas a encontrarte con
una foto de Vanoli sonriendo con los dos pulgares para arriba. Desde el
gobierno dicen que las reservas son 27 mil palos, cortesía del swap con el
banco central chino por 11 mukenios. Sería como una reedición moderna del
Pasamanos de Belcebú:<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR"><br /></span></div>
<div align="center" class="MsoNormal" style="text-align: center;">
<i><span lang="ES-AR"><a href="http://thenominalratrace.blogspot.com/2012/03/papelitos.html">[El
pasamanos] funcionó de la siguiente manera: uno le vende el alma a Belcebú,
quien te presta un vagón lleno de billetes, pero no te los presta a vos
directamente [no way!] sino que se los da a tu banco central, quien a su vez se
da vuelta y te los presta a vos, gobierno nacional. Por qué meter al BC en el
medio? What’s the catch? Porque le vendiste al alma a Belcebú piscuis!!! Y a si
vos, loco lindo, se te ocurre defaultear, estos pibes te van a chupar las
reservas que tenes en Nueva York y Basilea a la velocidad de la luz.</a><o:p></o:p></span></i></div>
<div align="center" class="MsoNormal" style="text-align: center;">
<i><br /></i></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR">Esta vez,
con el PBOC en el rol del demonio y con los verdes yendo a parar al “dólar turista”.
Varios dicen que las reservas son todavía menores, porque se contabilizan dólares
ajenos al BCRA, como los encajes de los bancos o los depósitos a cuenta de los tenedores
de bonos reestructurados [supongo que en algún momento van a pretender hacerse
de esos 2 mil palos]. Yo los cuento como parte de las reservas porque están al
alcance del manotazo oficial. De última les darán otro bono. De cualquier forma, estamos con un nivel violentamente bajo de reservas.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR"><br /></span></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiBPkRmtMOBMPzTZ2zTlx1oFYHOL5ntWG7Njr6Hb3HKChw9tPyPDdR2ZngkfC7hiAR21OckXbJ5UX5PYrne-Xe2SHg_Yy7xwdDOKIq85KbXU_eYo0J3KhyphenhyphentqBQ15N9T1dHwda2A2icu930/s1600/Papelitos2.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="292" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiBPkRmtMOBMPzTZ2zTlx1oFYHOL5ntWG7Njr6Hb3HKChw9tPyPDdR2ZngkfC7hiAR21OckXbJ5UX5PYrne-Xe2SHg_Yy7xwdDOKIq85KbXU_eYo0J3KhyphenhyphentqBQ15N9T1dHwda2A2icu930/s400/Papelitos2.png" width="400" /></a></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR">Entonces, <b>porqué estamos ante el cierre de la carrera
nominal?</b><o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR"><b><br /></b></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR">Porque parecería
que gane quien gane la presidencia, ya no vamos a estar gobernados por alguien
que niega la realidad, patea el despelote para adelante y la chamuya que es la reencarnación
del Che Guevara [ni que fuera tan bueno tampoco]. Los desequilibrios de la economía
argentina se fogonearon activamente desde los Gobiernos de Kirchner y Fernández.
Argentina no estaba destinada a llegar a esta encerrona, fue una [pésima] serie
de decisiones de política económica. Pero quien asuma en diciembre no tiene margen
para beneficiarse de la profundización de los desequilibrios, por lo que
podemos esperar que haya, por lo menos, un cambio de intenciones por parte del
nuevo gobierno.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR">Con este
banco central hecho flan, con el tesoro con un déficit de 7% del PBI, con la inflación
que sigue arriba del 25% anual y la economía trancada hace años, el nuevo gobierno
tiene que hacer algo con el tipo de cambio. En este blog he colgado muchas
veces el gráfico del <a href="http://thenominalratrace.blogspot.com/search/label/TCRM">tipo de cambio
real multilateral</a> de la última década. Hoy estamos en una situación tan
extrema que hay que remontarnos varias décadas al pasado para encontrar un TCRM
tan caro como el actual.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR"><br /></span></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEi-4IFimunynCruIqNz-PSgFmaQArQKqovl270TXWT9LhULpgo9MWVwYPGH_NvnKXXOEIF_lB_kK9hOHO-UgD1WgGY4xyUuVF2FMthSXAP_e-rr2BPJadPBH7TcjGM2u7VaGfOSpmMnMLw/s1600/TCRM_Oct15.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="293" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEi-4IFimunynCruIqNz-PSgFmaQArQKqovl270TXWT9LhULpgo9MWVwYPGH_NvnKXXOEIF_lB_kK9hOHO-UgD1WgGY4xyUuVF2FMthSXAP_e-rr2BPJadPBH7TcjGM2u7VaGfOSpmMnMLw/s400/TCRM_Oct15.png" width="400" /></a></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR">Las únicas
tres veces que el tipo de cambio oficial estuvo tan caro en relación a nuestros
socios comerciales la cosa terminó mal: <b>Rodrigazo</b>,
Colapso de la <b>Tablita de Martínez de Hoz</b>
y de la <b>Convertibilidad</b>. <b>Me llama mucho la atención la similitud de
este proceso con la previa del Rodrigazo: en 2013 <a href="http://thenominalratrace.blogspot.com/2013/04/se-viene-un-rodrigazo.html">comentaba
que todavía estábamos lejos llegar a ese extremo</a>. Hoy en cambio me
sorprenden las similitudes</b>. Tanto el tipo de cambio oficial como el blue
siguen un sendero similar al de principios de los 70s. Cuando el mercado se
desdobla, el blue da un salto y se mantiene volátil en un nivel alto, después vuelve
casi al mismo punto del cual arrancó para finalmente dar un mega salto con la
crisis [por ahora de zafamos de lo último]. Sin palabras.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<br />
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR">No estamos
condenados a repetir el pasado. La situación va a ajustar por las buenas o por
las malas. Jugada maestra o crisis/ajuste. Espero que el nuevo gobierno tenga
la capacidad para comenzar a desandar el camino de la carrera nominal. Lo mejor
para nuestro país este domingo!!!<o:p></o:p></span></div>
Cookie Monsterhttp://www.blogger.com/profile/12826739833022655192noreply@blogger.com23tag:blogger.com,1999:blog-3074548449595741483.post-90139460874425981772014-11-03T00:00:00.000-08:002014-11-03T16:21:49.524-08:00Quantitative Easing<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR">El viernes pasado los mercados globales se
movieron al ritmo del anuncio de una <a href="http://www.businessweek.com/news/2014-10-31/abenomics-revived-as-boj-pension-fund-spur-global-stock-rally">nueva
ronda de estímulos monetarios</a> [QE] por parte del banco central japonés,
justo después de que Reserva Federal confirmara que empieza el camino para
salir de su propio QE. El nivel de estimulo monetario de los cuatro principales
bancos centrales del mundo [<a href="http://www.federalreserve.gov/">Fed</a>, <a href="https://www.ecb.europa.eu/home/html/index.en.html">ECB</a>, <a href="https://www.boj.or.jp/en/">BoJ</a>, <a href="http://www.bankofengland.co.uk/Pages/home.aspx">BoE</a>]* es algo nunca
antes visto. Para dar una idea de magnitud: en los años 90 estos bancos tenían balances
equivalentes al 5-10% del PBI, hoy están todos arriba del 20%. Estamos hablando
de las economías más grandes del mundo, la expansión monetaria fue colosal a
nivel global. El caso más destacado es Japón**: en dos años la política de <a href="http://en.wikipedia.org/wiki/Abenomics">Abenomics</a> expandió el balance
del BoJ de 30% a 55% del PBI.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR">“Increíble, casi que parece una política Kirchnerista”,
pensaba el otro día. Entonces me pareció una buena oportunidad para comparar el
comportamiento del BCRA con aquel de los principales bancos centrales. Esta comparación le
encanta al oficialismo: <b>quieren tener el
pan, pero también quieren la torta</b>. Retan a los países europeos por sus políticas,
les dan enseñanzas y les explican porque a ellos les va cada vez peor mientras
que a la Argentina le va genial. Acto seguido, explican el grotesco
comportamiento del BCRA alegando que no hay problema, porque la Reserva Federa
hace lo mismo [porque no interesa que los países desarrollados atraviesen la
peor crisis en 80 años, mientras Argentina goza del mayor boom de commodities
en 200 años de historia]. Para dar enseñanzas, ahí estamos. Para justificar el
uso de medidas desesperadas, también.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR">Hace dos meses Luciano colgó en El Economista
Serial un <a href="http://econserialcronico.blogspot.com/2014/09/huevos-y-gallinas-monetarios-y-su-ley.html">post</a>
que arrancaba así:<o:p></o:p></span></div>
<div align="center" class="MsoNormal" style="text-align: center;">
<i><span lang="ES-AR" style="font-size: 10.0pt; line-height: 115%; mso-ansi-language: ES-AR;">“Según Kiciloff, la experiencia en Estados Unidos, donde desde 2008 la
base monetaria creció 370% sin consecuencias inflacionarias visibles, parecería
ser la demostración perfecta de que emitir no genera inflación”.<o:p></o:p></span></i></div>
<div align="center" class="MsoNormal" style="text-align: center;">
<i><span lang="ES-AR" style="font-size: 10.0pt; line-height: 115%; mso-ansi-language: ES-AR;"><br /></span></i></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR">Y después pasa a comentar porque no es tan así,
en especial cuando se considera el <a href="http://es.wikipedia.org/wiki/Multiplicador_monetario">multiplicador
monetario</a>, de forma que la expansión monetaria en Argentina fue muchísimo más
fuerte que en los Estados Unidos. <o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR">Yo creo que la misma explicación se puede
reducir a otra mucho más simple: en Argentina a la gente se le vino encima un tsunami de papelitos, en los
países desarrollados no.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR">En los países desarrollados se suele medir la
magnitud del QE por el <b>balance del banco
central</b>. Medidos con esa vara, podemos quedarnos ‘tranquilos’: los activos
totales del BCRA se expandieron más o menos igual que los de la Fed y el BoE [y
en gran medida motorizados por la compra de títulos públicos].<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjs56f2reDPJ_m6BsV5-1MqrQv8NeT3C0MVsTWzgE-0jxNJg7k6iluh3jkuPaoHt9qFWuJEbrl86EvusLcCn8M1ytdwfyr9XvmNqbECDPfQuw_VL9kizoWge8Ri-Nz8Me7GQGTZuUUszVU/s1600/bs.jpg" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjs56f2reDPJ_m6BsV5-1MqrQv8NeT3C0MVsTWzgE-0jxNJg7k6iluh3jkuPaoHt9qFWuJEbrl86EvusLcCn8M1ytdwfyr9XvmNqbECDPfQuw_VL9kizoWge8Ri-Nz8Me7GQGTZuUUszVU/s1600/bs.jpg" height="290" width="400" /></a></div>
<br />
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR"><br /></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR">A nuestro súper ministro Axel le gusta decir que
hicimos lo mismo que los países centrales
citando la <b>evolución de la base
monetaria</b>. Con ese criterio somos Gardel: la base se expandió más o menos
lo mismo que en los Estados Unidos y bastante menos que en Inglaterra. La
heterodoxia de <a href="http://en.wikipedia.org/wiki/Mervyn_King_(economist)">Mervyn
King</a> hace poner colorada a Marcó del Pont!<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEideESdlccCfI-eiVQoOpRlU7lHrz98FhJVTMAj5Eszgex5JOQ4xEK4vSY92fk9dX-tgY2U8wcoItCxTj9wRJeUiJd8z5c098ilvbsrLRewOnbRFc5xRoVzdMuZgUEMrgOVvlC7mj74RzY/s1600/mb.jpg" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEideESdlccCfI-eiVQoOpRlU7lHrz98FhJVTMAj5Eszgex5JOQ4xEK4vSY92fk9dX-tgY2U8wcoItCxTj9wRJeUiJd8z5c098ilvbsrLRewOnbRFc5xRoVzdMuZgUEMrgOVvlC7mj74RzY/s1600/mb.jpg" height="288" width="400" /></a></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR">Le pregunto al lector no economista: ¿Qué corno
es “base monetaria”?</span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span style="text-indent: -0.25in;"><br /></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify; text-indent: 0px;">
<span style="text-indent: -0.25in;">1) ¿Es
guita que puedo ver y tocar? </span><span style="text-indent: -0.25in;"> </span><span style="text-indent: -0.25in;">-No del
todo: una parte [que puede ser muy grande] queda en los bancos y nunca llega a
la gente. El resto son los billetes que andan por la calle.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify; text-indent: 0px;">
<span style="text-indent: -0.25in;"><br /></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify; text-indent: 0px;">
<span lang="ES-AR" style="text-indent: -0.25in;"><span style="font-stretch: normal;">2)</span><span style="font-size: 7pt; font-stretch: normal;"> </span></span><span lang="ES-AR" style="text-indent: -0.25in;">Entonces,
¿Es la suma de billetes en la calle, plata en caja de ahorro y cuenta corriente
de los bancos? –No, eso sería M2.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify; text-indent: 0px;">
<span lang="ES-AR" style="text-indent: -0.25in;"><br /></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify; text-indent: 0px;">
<span style="text-indent: -0.25in;">3) ¿Y el banco central controla el nivel de M2? –No
directamente, pero sí controla la emisión monetaria, y afecta los parámetros del
multiplicador monetario, que en última instancia determina el nivel de M2.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify; text-indent: 0px;">
<span style="text-indent: -0.25in;"><br /></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR">Ok, no te me duermas. Mejor hago una pregunta
menos retorcida: <b>¿cuánto aumentó la
cantidad de guita en la calle?</b><o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR"><br /></span></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhjZ-qqLyuY-LlD2Yb7QOGMBAv88yl7pzivZLXMRVz9wOAqG99IT17bBj55_gszTESnJgRv69Y_CeLW-L6H9f31ZrqGjMFHHCYbKFaByv9irtHl4WN0RxZiS4B4YW0WDRaQFUZHVQT4_fE/s1600/c.jpg" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhjZ-qqLyuY-LlD2Yb7QOGMBAv88yl7pzivZLXMRVz9wOAqG99IT17bBj55_gszTESnJgRv69Y_CeLW-L6H9f31ZrqGjMFHHCYbKFaByv9irtHl4WN0RxZiS4B4YW0WDRaQFUZHVQT4_fE/s1600/c.jpg" height="290" width="400" /></a></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR">Bueno… Ahora viene la pregunta difícil. De los
5 países del grafico, ¿Cuál tiene inflación del 40% anual?<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR">Una pista: no es culpa de la emision monetaria, sino del complot intergaláctico. Alguien dijo Japón?</span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR">Y mientras se viene el cierre de año, el amigo
Axel define como va a financiar el cráter fiscal de los últimos meses. Por
ahora la idea sería emitir títulos públicos en pesos, que agudizan la recesión por
el crowding out del crédito privado, pero al menos se la hacen más fácil al
BCRA, que igualmente va a emitir muchísimo.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR">Todo eso mientras le encuentran el marketing
adecuado a la estrategia de ‘acorrálate solo y hacete bolita’, que ahora pasa a
la fase ‘entregá a tu hermana [post-RUFO]’. ¿Qué sentido tenía hacerse los
combativos durante años, maximizando el costo del reclamo de los holdouts, para
bajarse los pantalones de manera desesperada? Es patético ver cómo estos fondos <a href="http://factcheckargentina.org/followthemoney/">extorsionan</a> con
revelar ‘La ruta del dinero K’ replicando lo que le hicieron a un dictador del
Congo. Por supuesto que nunca nos enteraremos, porque el juego es revelar lo
justo y suficiente para que los corruptos sepan que los tienen de las tarlipes,
pero sin prenderlos fuego y eliminar el incentivo a que paguen.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR">Por lo pronto, en las próximas semanas se viene
otra ola de pesos. Qué pasará con la inflacion y el dólar? Alcanzará con la expectativa del mercado de que el gobierno se baja los pantalones en enero?<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgNVf7ril99fX1xUXl2Ty7DjIgDMMmyvsKACf95cNjffL1h_yP2q6NnjvyiseoyeAlimc92hKNT2GWb-IDHdu0w-IuxCc62YiSSxH6hHl4mnWDifHhHqrC_s2OM4EylVC4AJke5z1cAtn8/s1600/suficiente.jpg" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgNVf7ril99fX1xUXl2Ty7DjIgDMMmyvsKACf95cNjffL1h_yP2q6NnjvyiseoyeAlimc92hKNT2GWb-IDHdu0w-IuxCc62YiSSxH6hHl4mnWDifHhHqrC_s2OM4EylVC4AJke5z1cAtn8/s1600/suficiente.jpg" height="142" width="400" /></a></div>
<br />
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR">----------------------------------------------------------------------------------------------------------<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR">*Dejamos afuera al <a href="http://www.pbc.gov.cn/publish/english/963/index.html">PBoC</a> porque esos
muchachos juegan a otro juego.<o:p></o:p></span></div>
<br />
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR">**El ECB también se destaca, pero al revés:
Draghi prometió <i>whatever it takes</i> y
el balance del ECB se contrajo €1tn.<o:p></o:p></span><br />
<span lang="ES-AR"><br /></span>
<span lang="ES-AR"><br /></span>
<span lang="ES-AR">----------------------------------------------------------------------------------------------------------</span><br />
<div class="MsoNormal">
<b><span lang="ES-AR"><br /></span></b></div>
<div class="MsoNormal">
<b><span lang="ES-AR">POSTDATA</span></b><span lang="ES-AR">: Con un timing perfecto, hoy salió <a href="http://www.jornada.unam.mx/2014/11/03/politica/002n1pol">una nota a
Kicillof</a>, en la que [además de admitir que en enero entrega a la hermana…
la nuestra] también dice:<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal">
<br /></div>
<div class="MsoNormal">
<div style="text-align: center;">
<div style="text-align: left;">
<span lang="ES-AR"><i>“En estos
años recientes, Estados Unidos triplicó la base monetaria, y están en una
situación deflacionaria. Y Gran Bretaña la quintuplicó. Por consiguiente, no
hay una relación directa entre base monetaria y nivel de precios.”<o:p></o:p></i></span></div>
</div>
</div>
<div class="MsoNormal">
<div style="text-align: center;">
<div style="text-align: left;">
<span lang="ES-AR"><i>“[…]la
premisa de que la emisión se va a precios, es mentira. En economía, nadie serio
cree mecánicamente en la idea cuantitativa del dinero.”</i><o:p></o:p></span></div>
</div>
</div>
<div class="MsoNormal">
<br /></div>
<div class="MsoNormal">
<span lang="ES-AR">¿Alguien
piensa que hay una relación <b><u>directa</u></b>
entre base monetaria y nivel de precios? </span>¿Alguien cree <b><u>mecánicamente</u></b> en la teoría
cuantitativa del dinero?<o:p></o:p></div>
<span lang="ES-AR">
</span><br />
<div class="MsoNormal">
<span lang="ES-AR">¿Con quién
te estás peleando Axel? ¿Con tus propios fantasmas? Cuanto humo…<o:p></o:p></span></div>
<span lang="ES-AR"><br /></span>
<span lang="ES-AR"><br /></span></div>
Cookie Monsterhttp://www.blogger.com/profile/12826739833022655192noreply@blogger.com20tag:blogger.com,1999:blog-3074548449595741483.post-71355339667922522032014-07-31T21:43:00.001-07:002014-07-31T21:43:36.714-07:00In the soup<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiKfsqe2zOs1hbxTPk8Q_GswgpHEiY9_4AeDUVMEzx7hPEuQXmRnUQllzmKCk9Xq6zTXGggZ42eeCAytuaIPRsAbivYANAElly6PcA5MUwUWQLslkpwM32ovrRHrChzUgnt1OsLqDBLue0/s1600/mafalda-sopa-1.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiKfsqe2zOs1hbxTPk8Q_GswgpHEiY9_4AeDUVMEzx7hPEuQXmRnUQllzmKCk9Xq6zTXGggZ42eeCAytuaIPRsAbivYANAElly6PcA5MUwUWQLslkpwM32ovrRHrChzUgnt1OsLqDBLue0/s1600/mafalda-sopa-1.png" height="283" width="400" /></a></div>
<div class="MsoNormal" style="page-break-after: avoid; text-align: justify;">
<span lang="ES-AR" style="color: red; font-size: 10.0pt; line-height: 110%; mso-ansi-language: ES-AR;"><br /></span></div>
<div class="MsoNormal" style="page-break-after: avoid; text-align: justify;">
<span lang="ES-AR" style="color: red; line-height: 110%;"><span style="font-size: x-small;">Aviso: Este post se zarpa de largo. Pero feo.<o:p></o:p></span></span></div>
<div class="MsoNormal" style="page-break-after: avoid; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="page-break-after: avoid; text-align: justify;">
<b><span lang="ES-AR">Juicio Argentina vs holdouts</span></b><span lang="ES-AR">. </span><a href="http://www.creditslips.org/files/july-22-hearing.pdf"><span lang="ES">Audiencia</span></a><span lang="ES"> del 22 de Julio de 2014. Tres semanas después de
que Argentina no pudiera pagar un cupón del Discount por su fallo, el juez
Griesa derrapa y vuelca espectacularmente frente a la vista de todo el mundo,
confirmando que los monos con navaja no habitan únicamente en las Pampas o en
la Patagonia. </span>De <a href="http://www.creditslips.org/creditslips/2014/07/you-say-poignant-i-say-depressing.html">Credit
Slips</a>:</div>
<div class="MsoNormal" style="page-break-after: avoid; text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="border: solid windowtext 1.0pt; mso-border-alt: solid windowtext .5pt; mso-element: para-border-div; padding: 1.0pt 4.0pt 1.0pt 4.0pt;">
<div class="MsoNormal" style="border: none; padding: 0in; text-align: justify;">
<i><span style="font-family: "Arial Narrow","sans-serif"; mso-fareast-font-family: "Times New Roman";">[…] Perhaps the most depressing part
of the hearing was how ad hoc many important decisions seem to be. Consider the
exchange over whether Bank of New York Mellon should retain or return payments
it has already received from Argentina. There is an important context for this
decision: Argentina will argue that its only obligation was to transfer funds
to BNY Mellon and that it therefore has not defaulted. If accepted, that
interpretation will have broad consequences (including, perhaps, for any
parties who might happen to have CDS positions on Argentina). The
interpretation is weakened, though not fatally, if BNY must return the money.<o:p></o:p></span></i></div>
<div class="MsoNormal" style="border: none; padding: 0in; text-align: justify;">
<i><span style="font-family: "Arial Narrow","sans-serif"; mso-fareast-font-family: "Times New Roman";"><br /></span></i></div>
<div class="MsoNormal" style="border: none; padding: 0in; text-align: justify;">
<i><span style="font-family: "Arial Narrow","sans-serif"; mso-fareast-font-family: "Times New Roman";">BNY Mellon wants to keep the money, and its counsel had barely
begun to speak when the following exchange took place (p. 40):<o:p></o:p></span></i></div>
<div class="MsoNormal" style="border: none; padding: 0in; text-align: justify;">
<i><span style="font-family: "Arial Narrow","sans-serif"; mso-fareast-font-family: "Times New Roman";"><br /></span></i></div>
<div class="MsoNormal" style="border: none; padding: 0in; text-align: justify;">
<i><span style="font-family: "Arial Narrow","sans-serif"; mso-fareast-font-family: "Times New Roman";">THE COURT: What do you believe should be done with the
money?<o:p></o:p></span></i></div>
<div class="MsoNormal" style="border: none; padding: 0in; text-align: justify;">
<i><span style="font-family: "Arial Narrow","sans-serif"; mso-fareast-font-family: "Times New Roman";"><br /></span></i></div>
<div class="MsoNormal" style="border: none; padding: 0in; text-align: justify;">
<i><span style="font-family: "Arial Narrow","sans-serif"; mso-fareast-font-family: "Times New Roman";">MR. SCHAFFER: Your Honor, [I] think consistent with the
existing injunctions we should be holding the money pending whatever further
proceedings take place here either with the special master or-<o:p></o:p></span></i></div>
<div class="MsoNormal" style="border: none; padding: 0in; text-align: justify;">
<i><span style="font-family: "Arial Narrow","sans-serif"; mso-fareast-font-family: "Times New Roman";"><br /></span></i></div>
<div class="MsoNormal" style="border: none; padding: 0in; text-align: justify;">
<i><span style="font-family: "Arial Narrow","sans-serif"; mso-fareast-font-family: "Times New Roman";">THE COURT: I agree with that. Thank you very much.<o:p></o:p></span></i></div>
<div class="MsoNormal" style="border: none; padding: 0in; text-align: justify;">
<i><span style="font-family: "Arial Narrow","sans-serif"; mso-fareast-font-family: "Times New Roman";"><br /></span></i></div>
<div class="MsoNormal" style="border: none; padding: 0in; text-align: justify;">
<i><span style="font-family: "Arial Narrow","sans-serif"; mso-fareast-font-family: "Times New Roman";">And that was that. Until the very next second, when counsel
for the plaintiffs spoke briefly in favor of making BNY Mellon return the money.
Whereupon this happened (pp. 42-43):<o:p></o:p></span></i></div>
<div class="MsoNormal" style="border: none; padding: 0in; text-align: justify;">
<i><span style="font-family: "Arial Narrow","sans-serif"; mso-fareast-font-family: "Times New Roman";"><br /></span></i></div>
<div class="MsoNormal" style="border: none; padding: 0in; text-align: justify;">
<i><span style="font-family: "Arial Narrow","sans-serif"; mso-fareast-font-family: "Times New Roman";">THE COURT: Can I interrupt you again. I want to conclude
this and get to something else. I would say to you that I would certainly be
willing to sign an appropriate order having that money returned. It should be returned.
Maybe there will be objections to the order. Obviously, I don't care. I think
the money should be returned. Can we leave it at that?<o:p></o:p></span></i></div>
<div class="MsoNormal" style="border: none; padding: 0in; text-align: justify;">
<i><span style="font-family: "Arial Narrow","sans-serif"; mso-fareast-font-family: "Times New Roman";"><br /></span></i></div>
<div class="MsoNormal" style="border: none; padding: 0in; text-align: justify;">
<i><span style="font-family: "Arial Narrow","sans-serif"; mso-fareast-font-family: "Times New Roman";">Understandably puzzled, BNY Mellon's counsel objected along
the lines of: What now? Which prompted this (P. 43):<o:p></o:p></span></i></div>
<div class="MsoNormal" style="border: none; padding: 0in; text-align: justify;">
<i><span style="font-family: "Arial Narrow","sans-serif"; mso-fareast-font-family: "Times New Roman";"><br /></span></i></div>
<div class="MsoNormal" style="border: none; padding: 0in; text-align: justify;">
<i><span style="font-family: "Arial Narrow","sans-serif"; mso-fareast-font-family: "Times New Roman";">THE COURT: Can you tell me what should be done.<o:p></o:p></span></i></div>
<div class="MsoNormal" style="border: none; padding: 0in; text-align: justify;">
<i><span style="font-family: "Arial Narrow","sans-serif"; mso-fareast-font-family: "Times New Roman";"><br /></span></i></div>
<div class="MsoNormal" style="border: none; padding: 0in; text-align: justify;">
<i><span style="font-family: "Arial Narrow","sans-serif"; mso-fareast-font-family: "Times New Roman";">MR. SCHAFFER: Your Honor, I believe the answer is we hold
the money right where it is...<o:p></o:p></span></i></div>
<div class="MsoNormal" style="border: none; padding: 0in; text-align: justify;">
<i><span style="font-family: "Arial Narrow","sans-serif"; mso-fareast-font-family: "Times New Roman";"><br /></span></i></div>
<div class="MsoNormal" style="border: none; padding: 0in; text-align: justify;">
<i><span style="font-family: "Arial Narrow","sans-serif"; mso-fareast-font-family: "Times New Roman";">THE COURT: I'm completely silent because I have nothing to
say. Try to work something out that you can agree on, the thing that will
create the least problems, the least potential litigation we want to do.
Unfortunately, we are in the soup. I can't help that...<o:p></o:p></span></i></div>
<div class="MsoNormal" style="border: none; padding: 0in; text-align: justify;">
<b><i><span style="font-family: "Arial Narrow","sans-serif"; font-size: 14.0pt; mso-fareast-font-family: "Times New Roman";"><br /></span></i></b></div>
<div class="MsoNormal" style="border: none; padding: 0in; text-align: justify;">
<b><i><span style="font-family: "Arial Narrow","sans-serif"; font-size: 14.0pt; mso-fareast-font-family: "Times New Roman";">So,
to sum up: Keep the money. Return the money. I have nothing to say. </span></i></b><b><i><span lang="ES" style="font-family: "Arial Narrow","sans-serif"; font-size: 14.0pt; mso-ansi-language: ES; mso-fareast-font-family: "Times New Roman";">Soup.<o:p></o:p></span></i></b></div>
<div class="MsoNormal" style="border: none; padding: 0in; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="border: none; padding: 0in; text-align: justify;">
<span lang="ES" style="font-family: "Arial Narrow","sans-serif"; font-size: 10.0pt; mso-ansi-language: ES; mso-fareast-font-family: "Times New Roman";">[para los que no son amigos del inglés,
acá les pego </span><a href="https://translate.google.com/translate?sl=auto&tl=es&js=y&prev=_t&hl=en&ie=UTF-8&u=http%3A%2F%2Fwww.creditslips.org%2Fcreditslips%2F2014%2F07%2Fyou-say-poignant-i-say-depressing.html&edit-text="><span lang="ES" style="font-family: "Arial Narrow","sans-serif"; font-size: 10.0pt; mso-ansi-language: ES; mso-fareast-font-family: "Times New Roman";">un link a la
pagina original</span></a><span lang="ES" style="font-family: "Arial Narrow","sans-serif"; font-size: 10.0pt; mso-ansi-language: ES; mso-fareast-font-family: "Times New Roman";">, traducida a lo indio por Google]<o:p></o:p></span></div>
</div>
<div class="MsoNormal" style="page-break-after: avoid; text-align: justify;">
<span lang="ES"><br /></span></div>
<div class="MsoNormal" style="page-break-after: avoid; text-align: justify;">
<span lang="ES">Ok estamos jodidos. Ya sabíamos que a la
presidente no le funcionaban todas las lamparitas para negociar. Sabiamos también que
los pibes de Elliot y Aurelius son cínicos a morir. El 22 de julio confirmamos
que el juez Griesa actuó puramente de calentura contra los funcionarios
argentinos. Medio que ya lo sabíamos: tuvieron que inventar una figura para
encuadrar la situación, como no daba ponerle “juez harto y recontracaliente” porque sonaba a parcialidad, optaron por catalogar a Argentina “deudor recalcitrante” [y la verdad que la gente del gobierno hizo méritos]. Pero en esa audiencia
del 22/7/14 quedó claro que Griesa no se gastó en pensar las consecuencias
importantes de su fallo ni cómo proceder. <b>“Estamos
en la sopa”, tiró Griesa</b>. Tampoco tenía nada claro qué bonos afectaba con
su fallo: primero pensó que los bonos con ley argentina [DICA, PARA] surgieron
por otro tema y los dejó afuera; después le avisaron [le avisaron!!!] que
surgieron del canje y que eran bocha de guita así que les trabó el pago; días
después volvió a cambiar de opinión y les liberó el pago. Por supuesto, después
de esta audiencia al juez Griesa lo cascotearon en los diarios [por ej <a href="http://www.nytimes.com/2014/07/25/business/rulings-add-to-the-mess-in-argentine-bonds.html?_r=0">NYT</a>,
<a href="http://blogs.wsj.com/bankruptcy/2014/07/29/the-examiners-adam-levitin-on-argentina-and-distressed-investors/">WSJ</a>]
pero su sentencia ya estaba súper firme. Quedó claro que el principal motivo
por el cual llegamos acá es que este señor estaba realmente inflado de que le
mojen la oreja y no le tiren ni un centro para cerrar el tema. Hagan memoria:
los canjes de deuda se abrieron unas pocas semanas en 2005 y 2010, y todo el
resto del tiempo la postura argentina fue “Minga! No pagamos nada!”.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="page-break-after: avoid; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="page-break-after: avoid; text-align: justify;">
<span lang="ES">Así llegamos a esta semana de montaña
rusa. Los mercados venían en baja porque daba la impresión que el gobierno iba
a mantener su postura intransigente con los holdouts. El martes parecía que de
golpe al gobierno le agarraron unas ganas bárbaras de negociar. Martes 29/7 a
la noche vuela Kichi a NY. Listo, pensó todo el mundo, se viene un <b>arreglo a la Repsol</b> [cuando el <a href="http://www.cronista.com/economiapolitica/Chiquito-pero-cumplidor-la-inesperada-frase-de-Cristina-sobre-Kicillof-20140301-0042.html">chiquito
cumplidor</a> pasó de “no te pago nada” a <span style="background: white; mso-bidi-font-style: italic; mso-bidi-font-weight: bold;"><a href="http://thenominalratrace.blogspot.com/2014/03/no-te-relajes-kichi.html">“En vez de pagar en efectivo, pagaste en cuotas con intereses: saliste ganando”</a>: 6 mil palos en
bonos]</span>, o <b>a la Club de Paris</b>
[cuando la deuda reconocida por la Argentina paso de 6,1 a 9,5 mil palos, pero
fue genial porque no nos auditó el FMI, grande Axel!!!]. Entonces el miércoles
fue una fiesta en los mercados: se esperaba el tercer anuncio de Kichi
reendeudando al país a un ritmo que haría poner colorado al mismísimo Martínez
de Hoz, pero no, Kichi se calzó la boina del Che y se puso en combativo.
Sonamos, nos vamos al default! En el medio aparece el rumor de que viene Brito
al rescate: <a href="http://www.adeba.com.ar/historia.php">Adeba</a> le compra
el juicio a los buitres [con USD que le libera el BCRA de los encajes?]. Horas después el acuerdo de Adeba se cae, supuestamente por el discurso de Kichi. <a href="http://www.ambito.com/">Ámbito</a> nos pide que seamos pacientes, que ya
llega la caballería [más bancos y empresas a poner plata para “salvar a la
patria”]. La caballería no llega. El jueves 31/7 corren rumores de que <a href="http://www.ambito.com/noticia.asp?id=751868">JP Morgan estaría negociando</a>
para comprarle el juicio a los holdouts [otro patriota?]. EMTA </span><a href="http://t.co/edgvRhCS2o"><span lang="ES">recomienda</span></a><span lang="ES"> que a partir del 31/7 los bonos soberanos
bajo ley extranjera se negocien <i>bajo la
premisa de que están en default</i>. Las <a href="http://www.marketwatch.com/story/argentina-rating-cut-to-selective-default-by-sp-2014-07-30">calificadoras
de riesgo</a> ponen a Argentina en “default selectivo”. <a href="http://www.lanacion.com.ar/1714612-axel-kicillof-es-una-pavada-atomica-decir-que-hoy-entramos-en-default">Axel
<i>in denial</i></a>: "Es una pavada
atómica decir que hoy entramos en default".<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="page-break-after: avoid; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="page-break-after: avoid; text-align: justify;">
<span lang="ES">Y hoy, viernes 1/8, nos enteraremos qué sorpresa
nos trae la <a href="http://www.ambito.com/noticia.asp?id=751871">nueva
audiencia de Griesa</a>, con el default como un hecho y el BoNY con los fondos.
Cómo van a pagar <i>pari passu</i> si a los
tenedores de PARY no les llegan los fondos? Si los fondos sólo le llegan a los
holdouts sería una violación del <i>pari
passu</i>, pero al revés, y los tenedores de PARY tendrían que reclamar?<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="page-break-after: avoid; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="page-break-after: avoid; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="page-break-after: avoid; text-align: justify;">
<span lang="ES">Frente al default, la gente tiende a
polarizarse, ponerse la camiseta y agredir. Me gustaría hacer un análisis de
dos típicas reacciones extremas que veo muy seguido, por lo general discutiendo
con otros sin llegar a ningún lado y que desde mi perspectiva, ambas
equivocadas. La idea es dar un poco de perspectiva para que no terminemos bandeando para cualquier lado. Primero describo a la gente que ve la realidad en modo ‘Che Guevara’
y todo lo que se haga o diga está enmarcado en la lucha contra el imperio. Del
otro lado están los ‘predicadores de la moral’ que desean que sólo queden los
justos y que los miserables vayan al purgatorio por sus pecados.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="page-break-after: avoid; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="page-break-after: avoid; text-align: justify;">
<span lang="ES">La gente que ve este caso con los anteojos
del <b>Che Guevara</b>, piensa que efectivamente
hay un gran complot de los centros financieros internacionales para poner de
rodillas a América Latina. Por suerte, en la última década surgieron
movimientos populares, como el Kirchnerismo o el Chavismo, que hicieron las
cosas bien, pensando en el pueblo, y por eso lograron el desendeudamiento. De
esta forma se desactivó el gran mecanismo que tenia Estados Unidos para someter
a América Latina, a partir de la deuda externa ilegitima incurrida por
dictaduras militares bancadas por los propios yankees. El gobierno argentino
viene haciendo un gran esfuerzo todos los años para liberarnos de esta carga
heredada [“Esta es deuda tomada por otros gobiernos, pero nosotros somos
quienes nos hacemos cargo”]. No solo eso, el Kirchnerismo tuvo que hacerse cargo
del desastre que dejó la Alianza con el default. Los fondos buitres compraron
por centavos títulos de deuda defaulteada y ahora con el amparo del juez Griesa
pretenden realizar ganancias del 1600%. Por suerte, no tenemos un gobierno
cipayo como en los 90s, por eso estamos dando pelea y nos quieren empujar al [Grie]default
por más que este gobierno haya honrado siempre sus deudas.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="page-break-after: avoid; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="page-break-after: avoid; text-align: justify;">
<span lang="ES">Ok, hasta acá el Che Guevara. Veamos
algunos motivos por los que la pifia feo:</span></div>
<div class="MsoNormal" style="page-break-after: avoid; text-align: justify;">
<span lang="ES"><br /></span></div>
<div class="MsoNormal" style="page-break-after: avoid; text-align: justify; text-indent: 0px;">
<span lang="ES" style="text-indent: -0.25in;">1) <span style="font-size: 7pt;"> </span></span><span lang="ES" style="text-indent: -0.25in;">El
desendeudamiento no fue la idea de un líder iluminado. Todos los países
exportadores de commodites del mundo se desendeudaron. Todos. Los países que
tuvieron líder nac&pop, líder pitiyankee, dictador malísimo, estadista
buenísimo o lo que se te ocurra, todos se desendeudaron. Sumale que Argentina estaba
saliendo de un default y después truchó los números de inflación para pagar
menos a los bonistas reestructurados. Por muchos años el desendeudamiento fue
casi una imposición de la realidad.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="page-break-after: avoid; text-align: justify; text-indent: 0px;">
<span style="text-indent: -0.25in;"><br /></span></div>
<div class="MsoNormal" style="page-break-after: avoid; text-align: justify; text-indent: 0px;">
<span style="text-indent: -0.25in;">2) Esa
historia de “hacerse cargo de la deuda de otros gobiernos” es una forma muy
particular de ver la realidad. Digo, cuando asumieron el gobierno se suponía
que quedaban a cargo de todo: la soberanía y las disputas territoriales, una
población educada y los conflictos sociales, los precios de exportación más altos
en dos siglos y la herencia del default, la potestad para recaudar impuestos y
la obligación de pagar la deuda pública. Es como ponerte de novio y después
dártela de buen tipo porque salís con ella a pesar de que tiene los brazos
peludos: no, no; si salís con ella por algo será, pero no vengas a llorar que
te estás comiendo un yeti. Lo bueno y lo malo, todo junto. Si es tan fea, por
qué no la dejas?</span></div>
<div class="MsoNormal" style="page-break-after: avoid; text-align: justify; text-indent: 0px;">
<span lang="ES" style="text-indent: -0.25in;"><br /></span></div>
<div class="MsoNormal" style="page-break-after: avoid; text-align: justify; text-indent: 0px;">
<span lang="ES" style="text-indent: -0.25in;">3) La
discusión sobre si el endeudamiento es bueno o es malo. Creo que en este punto
ya panquequearon muchos seguidores del gobierno [“Tomar deuda para el
desarrollo del país está bien, pero esta mal tomar deuda bla-bla-bla como se hizo en los 90s”, ignorando que el </span><a href="http://en.wikipedia.org/wiki/Fungibility" style="text-indent: -0.25in;"><span lang="ES">dinero es fungible</span></a><span lang="ES" style="text-indent: -0.25in;">].
Sarasa aparte, me parece una pena que no se haya dado un debate serio sobre la
pésima administración de la deuda pública con las tasas de interés más bajas de
la historia. Mínimamente, hacer la tabla del uno: emitir </span><a href="http://www.bloomberg.com/news/2014-03-12/mexico-said-to-sell-benchmark-100-year-bond-in-british-pounds.html" style="text-indent: -0.25in;"><span lang="ES">bonos al 2114 con una tasa del 5.75%</span></a><span lang="ES" style="text-indent: -0.25in;"> [el Boden 15 que vence en 2015 –en un año
y no en cien-, paga un cupón del 7%, y la mayoría del resto de nuestros bonos
pagan más].</span></div>
<div class="MsoNormal" style="page-break-after: avoid; text-align: justify; text-indent: 0px;">
<span style="text-indent: -0.25in;"><br /></span></div>
<div class="MsoNormal" style="page-break-after: avoid; text-align: justify; text-indent: 0px;">
<span style="text-indent: -0.25in;">4) Los
fondos Elliott, Aurelius y demás son cínicos, no les importa el sufrimiento que
impongan sobre el pueblo argentino con tan de hacer ganancias exorbitantes. El
tema es que en este océano hay peces de todo tipo y está lleno [a full] de
bichos como estos. Argentina es un soberano mediano y como tal tiene mucho
poder. Se llegó a esta instancia en gran medida porque hace mucho tiempo
[mínimo: las dos presidencias de Cristina Fernández, dos presidencias!] que no
hubo una estrategia potable por parte del gobierno para darle salida al tema.
En el contexto de tasas de interés más bajas de la historia [ergo: cualquier
oferta con bonos se hace cada vez más ventajosa de aceptar en la medida que
bajan las tasas] realmente no tienen excusas por haberse acorralado solos de
esta manera.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="page-break-after: avoid; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="page-break-after: avoid; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="page-break-after: avoid; text-align: justify;">
<span lang="ES">Mientras los seguidores del Che Guevara no
registran que la mayoría de los grandes proyectos de la humanidad fueron
posibles gracias al endeudamiento, los ‘<b>predicadores
de la moral</b>’ parece que no se enteraron que a veces los negocios salen mal.
El discurso de este grupo seria que los contratos están para respetarse: si el
gobierno emitió un bono que dice que va a pagar USD 100 + intereses, entonces
calavera no chilla y poniéndose estaba la gansa. No importa si lo compraron a
$100 o a $15. El juez falló, vos aceptaste ley NY, tenes que cumplir. Sus
argumentos muchas veces tienen dos remates: una variante más emocional y otra
que se presenta como racional y aséptica. La <b>variante emocional</b> arranca de alguna caricatura del gobierno
argentino y del pueblo en general [al </span><a href="http://www.economist.com/news/leaders/21596515-there-are-lessons-many-governments-one-countrys-100-years-decline-parable"><span lang="ES">estilo The Economist</span></a><span lang="ES">], despotrica contra un país sucio y
tramposo en un planeta de almas puras [o por lo menos, países de buena voluntad
y moral], para después alegrarse de que finalmente Argentina reciba un merecido
castigo. Hay una sub-variante que piensa que este castigo le hace un bien al
país, porque afecta a una clase dirigente corrupta y le enseña al pueblo
argentino cómo tiene que votar [cuanta gente generosa con voluntad de educar en
moral!!]. Por el lado de la <b>variante
racional y aséptica</b>, dice que los contratos están para cumplirse, que este
fallo genera un problema sistémico al reducir los incentivos a reestructurar
deudas, pero con el tiempo los contratos van a evolucionar para adaptarse a
esta nueva realidad de la justicia de NY. Las clausulas de acción colectiva y
la redefinición de pari passu en los nuevos contratos son pasos en ese sentido.
De todas formas, de ninguna manera puede modificarse la ley ad hoc para
solucionarle el problema a un deudor. Este tiene que arreglárselas para pagar y
punto.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="page-break-after: avoid; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="page-break-after: avoid; text-align: justify;">
<span lang="ES">Ok, hasta acá los predicadores de moral.
Veamos dónde derrapan estos muchachos:</span></div>
<div class="MsoNormal" style="page-break-after: avoid; text-align: justify;">
<span style="text-indent: -0.25in;"><br /></span></div>
<div class="MsoNormal" style="page-break-after: avoid; text-align: justify; text-indent: 0px;">
<span style="text-indent: -0.25in;">1) Tienen
razón cuando dicen que no importa si los holdouts compraron la deuda a 15
centavos o a la par: los bonos tienen un mercado secundario. Todo el tiempo se
compran y venden bonos a valor diferente de par. Es como tener que explicar
porque la cebra tiene rayitas: es así, si no tuviera rayitas no sería una
cebra. De hecho, si no hubiera existido un mercado secundario donde los bonos
defaulteados se intercambiaron por monedas, difícilmente hubiese funcionado la
reestructuración argentina de 2005. Pero así como tienen razón, los predicadores
de la moral se olvidan que la cebra tiene más o menos la forma de un caballo:
si mañana te cae tu vecino con un topo a rayas, no creo que lo vayas a
confundir con una cebra. Digo, los bonos argentinos nunca fueron libres de riesgo,
y por ello siempre pagaron una prima sobre los bonos triple A. Nadie que haya
comprado títulos argentinos puede haber creído que se trataba de una inversión
sin riesgo. Nunca. Si entraste confiado a la veterinaria, te compraste un topo
a rayas y el bicho te hace un desastre en el jardín, no da que vengas a llorar
que pensaste que era una inocente cebra y que la culpa es del veterinario o del
pobre animal. Compraste topo, te dieron topo. Si se acepta la lógica del
mercado secundario, también se acepta que a veces cuando compras algo a precio
de ganga te puede salir mal.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="page-break-after: avoid; text-align: justify; text-indent: 0px;">
<span lang="ES" style="text-indent: -0.25in;"><br /></span></div>
<div class="MsoNormal" style="page-break-after: avoid; text-align: justify; text-indent: 0px;">
<span lang="ES" style="text-indent: -0.25in;">2) La duda sobre la exigencia moral por
recuperar el 100% de una inversión riesgosa que salió mal no sólo aplica a
Elliot, Aurelius & co, sino que también le cabe a los tenedores de bonos
que compraron los papeles cerca de la par. Mientras cobraron, estos inversores
recibieron una prima de riesgo [a veces muy generosa, a veces menos] por encima
de los títulos AAA bajo ley NY. Se cobraron cupones por encima de la tasa libre
de riesgo por un motivo y no se entiende bien por qué todavía hay bonistas que
se hacen los inocentes. </span><span style="text-indent: -0.25in;">Como dice </span><a href="http://www.ft.com/intl/cms/s/0/2bfc9a52-f8a3-11e3-befc-00144feabdc0.html#axzz394bgTTJz" style="text-indent: -0.25in;">Martin
Wolf</a><span style="text-indent: -0.25in;">: “A creditor compensated for the risk of a default cannot be surprised
by it.”</span></div>
<div class="MsoNormal" style="page-break-after: avoid; text-align: justify; text-indent: 0px;">
<span lang="ES" style="text-indent: -0.25in;"><br /></span></div>
<div class="MsoNormal" style="page-break-after: avoid; text-align: justify; text-indent: 0px;">
<span lang="ES" style="text-indent: -0.25in;">3) Mientras
los profesores de moral aceptan que una empresa puede quebrar y sus acreedores
cobrar mucho menos que el 100%, cuando hablan de un proceso similar para un
país entran en negación: “eso no es posible porque no hay ley de quiebras
soberanas”, “hay que respetar las reglas de juego y son estas”, o el delirante
“el país es rico: tiene empresas públicas, infraestructura, tierra, ríos. Si
fuese una quiebra verdadera se vendería todo eso y se pagaría a los acreedores
antes que a nadie.” Si uno lo lee de vuelta, piensa: es cierto que se firmó un
contrato bajo ley NY, pero también es cierto que Argentina es un país soberano
y eso también era parte de las reglas del juego cuando se emitieron los bonos.
Por más atribuciones que se hayan delegado, Argentina es soberano y eso implica
el poder absoluto irrenunciable de una nación. La gente que habla de liquidar
al país como si fuera una empresa se olvida de esto, pero cuando habla de
liquidar una empresa está de acuerdo que los acreedores cobren menos del total
“porque no hay mas bienes”, y ni se les ocurre [si no hubo fraude] ir por los
bienes del dueño, de los directores y de sus familiares, meterlos presos, fajarlos,
darles con tutti. No, la responsabilidad limitada es sacrosanta [de vuelta, si
el negocio salió mal y no hubo fraude]. En cambio, hay personajes que salen con
gansadas ridículas como vender tierra y ríos de un país soberano. Supongo que
en el fondo es consecuencia de creer la caricatura de que Argentina es mala leche
en un mundo de almas puras bienintencionadas. Argentina, Grecia, Portugal,
Irlanda son tan soberanos como EEUU cuando </span><a href="https://www.imf.org/external/about/histend.htm" style="text-indent: -0.25in;"><span lang="ES">defaulteó en 1971</span></a><span lang="ES" style="text-indent: -0.25in;"> [y alguien le pidió que venda </span><a href="http://www.nps.gov/yose/index.htm" style="text-indent: -0.25in;"><span lang="ES">Yosemite</span></a><span lang="ES" style="text-indent: -0.25in;">?].</span></div>
<div class="MsoNormal" style="page-break-after: avoid; text-align: justify; text-indent: 0px;">
<span style="text-indent: -0.25in;"><br /></span></div>
<div class="MsoNormal" style="page-break-after: avoid; text-align: justify; text-indent: 0px;">
<span style="text-indent: -0.25in;">4) La
variante emocional no admite demasiada respuesta. De vuelta, es emocional. Se
convencieron que Argentina es lo peor y que tiene que caer. Ponele, mi tío odia
a los chilenos [pero los odia mal]. Se pone como loco cuando cualquiera
siquiera los menciona. Qué le vas a hacer? Nada, que haga su vida y se olvide
de ellos. Los chilenos pueden vivir perfectamente sin él también y todos
felices.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="page-break-after: avoid; text-align: justify; text-indent: 0px;">
<span lang="ES" style="text-indent: -0.25in;"><br /></span></div>
<div class="MsoNormal" style="page-break-after: avoid; text-align: justify; text-indent: 0px;">
<span lang="ES" style="text-indent: -0.25in;">5) Frente
a la variante racional y aséptica, cabe la duda de mucha gente muy piola [por
ej </span><a href="http://www.voxeu.org/article/long-term-damage-us-court-s-argentinian-debt-ruling" style="text-indent: -0.25in;"><span lang="ES">Jeff Frankel</span></a><span lang="ES" style="text-indent: -0.25in;">] respecto al gran problema que genera esto para
futuras reestructuraciones. De cualquier forma, resulta poco realista desde la
perspectiva política que un país acepte mansamente que tiene que “arreglárselas
para pagar y punto” porque tuvo ‘mala suerte’ en la redacción de una clausula
de sus bonos, o más bien, la interpretación que hizo un juzgado extranjero
sobre esa cláusula.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="page-break-after: avoid; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="page-break-after: avoid; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="page-break-after: avoid; text-align: justify;">
<span lang="ES">Por supuesto que tengo serias críticas
sobre el lamentable manejo por parte del gobierno, pero lo dejamos para otro
post, que este se hizo kilométrico y todos tenemos que seguir con nuestras
vidas. Además, es muy probable que el próximo lunes todo cambie otra vez. Por ahora pinta que vamos a seguir nadando en la sopa. Al
día de hoy no puedo imaginarme un escenario en el cual Argentina se salve de pagar
un alto costo por culpa de los aparatos impresentables que gobiernan al país.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="page-break-after: avoid; text-align: justify;">
<br /></div>
<br />
<div class="MsoNormal" style="page-break-after: avoid; text-align: justify;">
<span lang="ES">Slds!!!<o:p></o:p></span></div>
Cookie Monsterhttp://www.blogger.com/profile/12826739833022655192noreply@blogger.com31tag:blogger.com,1999:blog-3074548449595741483.post-84403278332219721142014-03-30T15:04:00.000-07:002014-03-30T15:07:28.251-07:00“La situación”, la Bala de Plata y el Pasamanos de Belcebú<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR">La idea de este post es aclarar el porqué de mis <a href="http://thenominalratrace.blogspot.com/search/label/bala%20de%20plata">últimos
posts</a> sobre “la bala de plata” del endeudamiento externo. Por la reaccion de algunos conocidos, creo que se puede haber entendido que mi posicion era que</span> teníamos
que salir a tomar mucha deuda para ser vivos como los amigos de <a href="http://thenominalratrace.blogspot.com/2014/03/kichi-paga-menos-que-ematum-tu-puedes.html">EMATUM</a> o, peor, que Argentina es una porqueria o algo asi.</div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR"><br /></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR">Primero que nada, yo pienso que hablar de Argentina es
diferente a hablar de la banda de improvisados que tenemos en el gobierno. Son
dos cosas distintas: <b>una cosa es la
Ferrari y otra es el borracho al volante</b>. Por más que la presidente se
sienta “la madre del país” [wtf?], nuestro país existía antes de que los Kirchner
llegasen al poder y seguirá existiendo despues de que esta señora termine su mandato.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR"><br /></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR">Tampoco propongo que haya que salir a tomar mucha
deuda “para volver al paraíso noventista”. El gobierno kirchnerista contó con
los mayores recursos en 200 años de historia del país, pero de todas formas se
manejó tan mal que terminó acorralándose solo. De vuelta: </span><b><span lang="ES-AR" style="line-height: 115%;">no es un acto de la naturaleza, no es
la culpa un enemigo exterior, nosotros llegamos a la situación actual como
consecuencia de la política económica de este gobierno</span></b><span lang="ES-AR">.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR"><br /></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR">Dada la situación actual, quienes apoyan al
gobierno te dicen: “ok, lo pasado pisado, ahora proponé qué hacer en vez de
criticar”. Ahí hay que marcar algo: Si le vas a adjudicar la creación de X
millones de puestos de trabajo o el desendeudamiento a la “mamá del país”, <b>entonces endilgale también el tomuer que
nos deja</b>, por favor.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR"><br /></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR">Dada “la situación”, el país tiene pocas
alternativas para no comerse un bruto ajuste en este revival del <i>stop and go</i>. El balance de pagos cierra
siempre. O caen las importaciones por la
contracción del nivel de actividad o conseguís financiamiento de afuera:
endeudamiento o inversiones directas.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR"><br /></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR">Estaría buenísimo que Argentina tuviera un montón de inversión
extranjera greenfield, que a su vez amplíe notoriamente las capacidades
productivas del país y, de yapa, reduzca la elasticidad ingreso de las
importaciones. Pero hay que abrir los ojos a la realidad: eso lleva tiempo y
este gobierno no hizo demasiados esfuerzos en ese frente. Esa es “la situación”
actual. De vuelta, no es un acto de la naturaleza: “mamá del país” hacete
cargo, estuviste 6 años en la presidencia, tuviste tiempo.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR">Entonces “la situación” actual nos obliga a
elegir a corto plazo entre un bruto ajuste en el nivel de actividad y tomar deuda
con el exterior. <b>Eso es la bala de
plata: un atajo</b>, que por supuesto no es gratis, para evitar un mayor ajuste
en el nivel de actividad y ganar tiempo para <a href="http://nickshell1983.files.wordpress.com/2010/03/rubiks_cube-731722.jpg">ordenar
los desbalances</a> que nos deja este gobierno sin tener que pasar por un <a href="http://es.wikipedia.org/wiki/Antonio_Erman_Gonz%C3%A1lez">Erman</a> o un <a href="http://es.wikipedia.org/wiki/Jorge_Remes_Lenicov">Remes</a> que le toque
hacer el trabajo sucio en medio de un boloqui. Lo malo es que la bala de plata también sirve para
comprar tiempo y no hacer nada, entonces en vez de dejarle un tomuer al
siguiente gobierno, le dejas dos [por eso el poster de <a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjhB4NyHCg-WIQf5onYyrnOsaXYZFSKsnL89zLRX_m89UwLgA2qmb-rDEJqbkIhEzbnoi2PYvZ-IF7B_2uYvGO52MsxLGdb5ttZaaNq6BJ3DFiFepqgVjBKdD_D8RHtOERf1JoLXixuPKo/s1600/call_saul.jpg">Better
Call Saul</a>].<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR">Hoy el mundo está prestando dinero a tasas
irrisorias: a eso iba el comentario sobre <a href="http://thenominalratrace.blogspot.com/2014/03/kichi-paga-menos-que-ematum-tu-puedes.html">lo
barato que se están fondeando los mercados de frontera</a>. <b>No tiene sentido que desde el gobierno argentino
hablen de defender la soberanía económica y al mismo tiempo elijan tomar el atajo del endeudamiento
externo, pero con el plus de hacerlo a tasas violentamente altas</b>, que más
que duplican lo que pagan vecinos como Paraguay o Bolivia [ni hablar
de Perú o Chile].<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
Finalmente, hoy nos enteramos que Goldman Sachs, le <a href="http://www.pagina12.com.ar/diario/economia/2-243029-2014-03-30.html">prestaria a la Argentina mil palos al 6,5%</a>. No se ilusionen, no es que el gobierno empezó a tomar deuda a una tasa cuasi razonable [mucho menos que vaya a usar bien el tiempo que está comprando], sino que la guita se la prestan... <b>al BCRA</b>. Como les contaba hace algun tiempo cuando les explicaba el <a href="http://thenominalratrace.blogspot.com/2012/03/papelitos.html">Pasamanos de Belcebú</a>:<br />
<br />
<div style="text-align: center;">
<i>Pasamanos muy utilizado por un país austral cuando sentía sympathy for the devil. Funcionó de la siguiente manera: uno le vende el alma a Belcebú, quien te presta un vagón lleno de billetes, pero no te los presta a vos directamente [no way!] sino que se los da a tu banco central, quien a su vez se da vuelta y te los presta a vos, gobierno nacional. Por qué meter al BC en el medio? What’s the catch? Porque le vendiste al alma a Belcebú piscuis!!! Y a si vos, loco lindo, se te ocurre defaultear, estos pibes te van a chupar las reservas que tenes en Nueva York y Basilea a la velocidad de la luz. Griesa aprobaría todo más rápido de lo que Lagarde tarda en decir “Matanga”</i></div>
<br />
Pregunto entonces a nuestros generosos amigos de Goldman: <b>Habrán puesto un covenant que acelere la deuda si el BCRA saca los fondos que tiene en custodia en la Fed y el BIS? Picarones!!!</b><br />
<br />
Veamos como sigue la pelicula, pero les pido porfa que no me tiren el fardo por "la situacion", la Bala de Plata y mucho menos el pasamanos del demonio. Es lo que hay...<br />
<br />
Slds!!!<br />
<br /></div>
Cookie Monsterhttp://www.blogger.com/profile/12826739833022655192noreply@blogger.com13tag:blogger.com,1999:blog-3074548449595741483.post-62154078647394926272014-03-26T17:21:00.000-07:002014-03-26T17:21:01.247-07:00Kichi: Pagá menos que EMATUM, tu puedes!<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
Mas allá de las aventuras y desventuras de Kichi
por Paris, los buitres, la corte suprema yankee, el fondo, las gestiones
papales y la mar en coche, el mundo nos dice que la bala de plata del
endeudamiento externo todavía está a nuestra disposición.</div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR">Para eso traigo a cuento una historia. Ubicate
en África: año 2013, vos y tus amigos del gobierno de Mozambique
[¿mozambiquenses?] ven que a pesar de que los capitales empiezan a salir de
países emergentes por el tapering de la Fed, todavía se financia cualquier
gansada. Entonces propones: “Y si salimos a tomar deuda con alguna empresa
pública? No sé, ponele con la petrolera estatal ENH?”<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR"><br /></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR">Tus amigos mozambiquenses se copan con la idea.
Empiezan a mirar los números de ENH para ver como la van a dibujar.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR"><br /></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR">Pero entonces cae el pibe de un banco suizo y
les dice “Ustedes no entendieron nada, esta gente compra CUALQUIER cosa,
póngale un poco de imaginación”<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR"><br /></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR">Ahi nomas sale uno con un pelotazo al mejor </span><a href="https://www.youtube.com/watch?v=w5jYpuzNwUg"><span lang="ES-AR">estilo Chilavert 1996</span></a><span lang="ES-AR">: “Y si armamos una sociedad que se
dedique a la pesca de atún? No se, ponele que compramos unos barquitos,
pescamos…”<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR">El pibe del banco suizo “Me gusta!! Es picante,
tiene onda!!!”<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR"><br /></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR">En unas semanas montan la </span><a href="http://transparentsea.co/index.php?title=Mozambique_Tuna_Company"><span lang="ES-AR">Empresa Mocambicana de Atum SA</span></a><span lang="ES-AR"> [</span><span lang="ES-AR" style="background-color: white; background-position: initial initial; background-repeat: initial initial;">EMATUM, le dicen ustedes con cariño]. No están seguros de cuánto tiempo
les va a llevar para poder emitir deuda, pero el suizo esta <i>on fire</i>: parece que se corrió la bola y
hasta hay un banco ruso listo para soplarle el negocio.</span><span lang="ES-AR"><o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR"><br /></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR"> “Y
cuanto pedimos?” “No sé, un </span><a href="https://www.youtube.com/watch?v=EJR1H5tf5wE"><span lang="ES-AR">millón de dólares</span></a><span lang="ES-AR">?”<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR">El suizo: “No sean paparulos muchachos, pidan
quinientos palos, que esto sale con fritas”<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR"><br /></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR">Así nomas, de una, EMATUM mete un bono por USD
500 M. Unas semanas después cae el ruso y les dice que con un guiño salen otros
350 palos verdes… Y salieron con fritas también!<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR"><br /></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR">Una maravilla, con vencimiento en 2020, y <b>todo al módico costo de un cupón del 6,305%!!!</b><o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR"><br /></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR">Remember:<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR"> -No le prestaron
al <b>gobierno</b> de Mozambique…<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR"> -No
le están prestaron a la <b>petrolera estatal</b>
de Mozambique…<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR">
-Le prestan la guita a un <b>cascaron
vacio</b>! Para comprar pesqueros de atún! <b>Al
seis por ciento!!!<o:p></o:p></b></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR">
[</span><span lang="ES-AR" style="background-color: white; background-position: initial initial; background-repeat: initial initial;">Y encima parece que </span><a href="http://www.bloomberg.com/news/2013-11-13/mozambique-tuna-bonds-fund-anti-pirate-fleet-in-surprise.html"><span lang="ES-AR" style="background: white; mso-ansi-language: ES-AR; mso-bidi-font-family: Arial;">hicieron lo que quisieron con la guita</span></a><span lang="ES-AR" style="background-color: white; background-position: initial initial; background-repeat: initial initial;">, como era de esperar]<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR" style="background-color: white; background-position: initial initial; background-repeat: initial initial;">Seguro que la historia les suena conocida, porque hace tres meses salió
en </span><a href="http://www.economist.com/news/finance-and-economics/21590594-story-dollar-bond-issue-mozambique-parable-easy-money-fishy"><span lang="ES-AR" style="background: white; mso-ansi-language: ES-AR; mso-bidi-font-family: Arial;">The Economist</span></a><span lang="ES-AR" style="background-color: white; background-position: initial initial; background-repeat: initial initial;">.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<b><span lang="ES-AR" style="background-color: white; background-position: initial initial; background-repeat: initial initial;">Al día de hoy, los bonos de EMATUM
pagan 7,60%.</span></b><span lang="ES-AR" style="background-color: white; background-position: initial initial; background-repeat: initial initial;"> Mas o menos la mitad de
lo que paga Argentina por titulos que vencen en 2017. Si esta no es la bala de
plata, de que estamos hablando??<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR" style="background-color: white; background-position: initial initial; background-repeat: initial initial;">¿Argentina no puede financiarse más barato que EMATUM???<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR" style="background-color: white; background-position: initial initial; background-repeat: initial initial;">Y EMATUM no es un caso atípico, está lleno. Varios de ustedes los
nombraron en los comentarios del post anterior: europeos hechos percha,
latinoamericanos que no emitían deuda desde la época del tatadiós, africanos
con historias súper `exóticas´. Hay de todo.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR" style="background-color: white; background-position: initial initial; background-repeat: initial initial;"><br /></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEg0bnDqKIWUSxWdGGKmtPDip8nabJQlr_5eGwvyvXnw334zKOh-4OStmmQuLO9UmBwxiNMV119M5URRDo4zSSNas0ixpPVMcW_26XJvq7pExkxQ4vxAH1KkZrdmQPwS2HdJMyj_WYHNqGg/s1600/Arg+vs+otros+deudores+super+lindos+2.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEg0bnDqKIWUSxWdGGKmtPDip8nabJQlr_5eGwvyvXnw334zKOh-4OStmmQuLO9UmBwxiNMV119M5URRDo4zSSNas0ixpPVMcW_26XJvq7pExkxQ4vxAH1KkZrdmQPwS2HdJMyj_WYHNqGg/s1600/Arg+vs+otros+deudores+super+lindos+2.png" height="290" width="400" /></a></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
</div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR">Si este gobierno no puede tomar deuda a tasas
decorosas es porque los kirchneristas son de caucho, no porque no tengamos a
nuestra disposición la bala de plata. Sino pregúntenles a los muchachos de
EMATUM.<o:p></o:p></span></div>
Cookie Monsterhttp://www.blogger.com/profile/12826739833022655192noreply@blogger.com8tag:blogger.com,1999:blog-3074548449595741483.post-91841598659128941372014-03-21T16:47:00.000-07:002014-03-24T19:20:55.707-07:00El que avisa no traiciona<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR">Mientras Kichi ya se imagina recibiendo el
Nobel por este veranito económico, desde la Carrera Nominal insistimos: no te
relajes campeón, que afuera el horno no está para bollos. La fragilidad de
China sigue siendo muy preocupante [el gobierno empezó a permitir la quiebra de
algunas empresas, pero relax, que ‘no van a dejar’ que se convierta en nada sistémico
;-) ]. Estados Unidos sigue camino a ‘normalizar’ su política económica, lo que
genera dificultades en los países emergentes [¿quién era nuestro principal
comprador de productos industriales? Verde y amarillo, me suena…].<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR"><br /></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR">El otro día salió Janet Yellen -la nueva </span><a href="http://images.fanpop.com/images/image_uploads/Masters-of-the-Universe-he-man-604211_1024_768.jpg"><i><span lang="ES-AR">Master of the Universe</span></i></a><span lang="ES-AR">- a </span><a href="http://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/files/fomcprojtabl20140319.pdf"><span lang="ES-AR">explicar un grafiquito</span></a><span lang="ES-AR"> que le puso la piel de gallina a
más de uno: Estados Unidos va a una normalización de su política monetaria, lo
que en castellano significa que va a empezar a subir la tasa de interés. No va
a ser de golpe [y la Fed seguiría siendo generosa con la provisión de
liquidez], pero se ve venir en el horizonte:</span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR"><br /></span></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
</div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEh1oJBZswKusjHuPkC8JXfkSc7JHs0e9z5iP3uhZNdBP4G3cI2jdNnCdLdRopbhceIDlTkE-wtt-s_ChWLuDH1hDmmECO64W7GzZMkgEDx9rjbsNuafdCmhKCxrNewZdD3SF4i3UzF3nEY/s1600/Janet+avisa2.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEh1oJBZswKusjHuPkC8JXfkSc7JHs0e9z5iP3uhZNdBP4G3cI2jdNnCdLdRopbhceIDlTkE-wtt-s_ChWLuDH1hDmmECO64W7GzZMkgEDx9rjbsNuafdCmhKCxrNewZdD3SF4i3UzF3nEY/s1600/Janet+avisa2.png" height="234" width="320" /></a></div>
<span lang="ES-AR"><br /></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR">Pero la bala de plata del endeudamiento externo
todavía está disponible. Así que mientras disfrutamos que las tasas en Estados Unidos
siguen bajas y los spreads de la deuda emergente también [¿Qué pasaba con los
spreads cuando sube la tasa en USA?¿Alguien se acuerda?], les propongo un
juego:<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR"><br /></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<b><span lang="ES-AR">Adivinen quienes son
los buenos muchachos que acompañan a la Argentina en el siguiente gráfico. Las líneas
azul y celeste son los rendimientos del Bonar y el Global 2017. Como podrán apreciar, ninguno de los países que nos acompañan paga tasas de dos dígitos, y en
promedio pagan la mitad de tasa de interés que Argentina. Quienes son estos
excelentes deudores?<o:p></o:p></span></b></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgL3uHhHlKsI9Kv1NGfI1hOc_WxvCEZPzIGGIGVRywiixaYcwrNrZkOM1zoWPMnTgZyBu40yZ_Rt051vEOFXXPIzWKfz0wEY0PsYcdb-2GiRfQu8Ka2O6vYFM8CBHEE1NAqSrHkfYcAmIo/s1600/Arg+vs+otros+deudores+super+lindos.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgL3uHhHlKsI9Kv1NGfI1hOc_WxvCEZPzIGGIGVRywiixaYcwrNrZkOM1zoWPMnTgZyBu40yZ_Rt051vEOFXXPIzWKfz0wEY0PsYcdb-2GiRfQu8Ka2O6vYFM8CBHEE1NAqSrHkfYcAmIo/s1600/Arg+vs+otros+deudores+super+lindos.png" height="260" width="400" /></a></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR"><br /></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<br />
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR">Se los dejo para el finde.
Slds!!!<o:p></o:p></span><br />
<span lang="ES-AR"><br /></span>
<span lang="ES-AR">Cookie-errata [24/3/14]: arregle el grafico de los puntos de la Fed y cambie el link porque antes habia pegado cualquier gansada. Sepan discilpar las molestias.</span></div>
Cookie Monsterhttp://www.blogger.com/profile/12826739833022655192noreply@blogger.com12tag:blogger.com,1999:blog-3074548449595741483.post-69951124338812712092014-03-05T01:00:00.000-08:002014-03-05T01:00:06.944-08:00No te relajes Kichi<div class="MsoNormal" style="page-break-after: avoid; text-align: center;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="page-break-after: avoid; text-align: justify;">
<span lang="ES"><span lang="ES">Después de confirmarse que nuestro ministro
de economía tiene todas las intenciones de hacer un ajuste <i>a la Alsogaray</i>, pero sin abotonarse la camisa ni descolgar el poster
del Che [porque él sí que está del lado del pueblo], entramos en un veranito económico.
Nuestro ministro troskista, <i>ligeramente </i>apurado por las circunstancias, hizo
todo lo posible para dar señales de ortodoxia: desde el gobierno subieron
tarifas y prometen más subas, devaluaron como nunca la moneda, volvieron a legalizar
la compra de dólares para atesoramiento, buscan desesperadamente acordar con acreedores
externos [buitres buenos, buitres malos, Club de Paris, Repsol, you name it!] y
anunciaron un numero de inflación creíble por primera vez en 8 años, con la
evidente intención de volver a pedir la bendición del FMI. Díganme si no son
medidas dignas del múltiples veces ministro </span><a href="http://es.wikipedia.org/wiki/Jorge_Wehbe"><span lang="ES">Wehbe</span></a><span lang="ES">?</span></span></div>
<div class="MsoNormal" style="page-break-after: avoid; text-align: justify;">
<span lang="ES"><br /></span></div>
<div class="MsoNormal" style="page-break-after: avoid; text-align: justify;">
<span lang="ES">La idea básica es emplear a fondo lo más
eficaz que ha tenido este gobierno [su aparato de propaganda] para vender el
cuento de la victimización y el complot intergaláctico. Sería como el curro del
INDEC, pero al revés: en aquella oportunidad se estafó a los tenedores de deuda
indexada por inflación [en gran parte el propio sistema previsional],
haciéndole un guiño cómplice a los asalariados [“es un curro, pero a vos no te
jodo”]; ahora, el plan sería abrochar a los asalariados, haciéndole un giño
cómplice a los mercados. Dicho de otra forma, la idea sería recuperar la
confianza de los acreedores internacionales para volver a tomar deuda externa,
y mientras tanto que la gente coma vidrio. De mas esta decir que nuestros amigos del gobierno siempre estan del lado de los más banana.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="page-break-after: avoid; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="page-break-after: avoid; text-align: justify;">
<span lang="ES">Por ahora los mercados no terminan de
comprar la historieta, en parte porque para venderle a la gente ‘el relato’ del
complot intergaláctico, el gobierno mandó a un grupo de choque paraestatal a
escrachar a supermercados y petroleras por ser ‘los culpables de la inflación’,
mientras Kichi se desvive por desmarcar al gobierno del ajuste que está
haciendo. Es raro que después de todo lo que pasamos en este país haya gente
que se crea que la inflación la
determina un supermercado. Aún cuando comentas que no es por ser monetarista,
pero la cantidad de dinero circulante pasó de $ 16 a 241 MM [aumento del
1360%???] de 2003 a hoy, siempre aparece alguno dando una explicación por el
lado de los comerciantes que se abusan de la situación.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="page-break-after: avoid;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="page-break-after: avoid;">
<span lang="ES">Ahora que llegó el tiempo del ajuste, una frase de
este blog, de</span><a href="http://thenominalratrace.blogspot.com/2009/03/el-de-la-rua-moment.html"><b><span lang="ES-AR" style="background: white; font-size: 11.0pt; line-height: 110%; mso-ansi-language: ES-AR;"> marzo 2009</span></b></a><span lang="ES-AR">:</span><i><span lang="ES-AR" style="font-size: 11.0pt; line-height: 110%; mso-ansi-language: ES-AR;"><o:p></o:p></span></i></div>
<div class="MsoNormal" style="page-break-after: avoid;">
<br /></div>
<div align="center" class="MsoNormal" style="page-break-after: avoid; text-align: center;">
<i><span lang="ES-AR" style="background: white; color: #333333; font-size: 11.0pt; line-height: 110%; mso-ansi-language: ES-AR;">‘No sé
si van a hacerlo enseguida, pero si uno quiere hacer una devaluación exitosa,
por lo general necesita un ancla nominal y yo anclas no veo ninguna. Entonces
sospecho que al final de esta historia va a aparecer un iluminado y va a decir
justo lo que queríamos evitar desde el principio: que<span class="apple-converted-space"> </span><strong>la Carrera Nominal se para con
hambre</strong>. Entonces clavan los salarios, nos destruyen el poder de
compra, pasamos hambre y la cosa se acomoda’<o:p></o:p></span></i></div>
<div class="MsoNormal" style="page-break-after: avoid;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="page-break-after: avoid; text-align: justify;">
<span lang="ES">Entonces no hay muchas sorpresas en cuanto
a que llegamos acá a los tumbos y la solución sea ortodoxia <i>old style</i>: bajar el salario real,
generar una recesión y ajustar las cuentas externas. Desde un principio [al
menos desde que escribo este blog] el problema era que con este mamarracho de
políticas íbamos a crecer poco e íbamos a terminar con un[os] ajuste[s]
totalmente innecesario[s], que al final nos dejaría[n] muy por debajo de
nuestro nivel potencial, y probablemente con muchas cuentas pendientes por
acomodar. Igualmente, resulta sorprendente que el ajuste lo haga el petizo
trotskista de </span><a href="http://www.tnt.org.ar/"><span lang="ES">TNT</span></a><span lang="ES">, reivindicando la revolución en contra del neoliberalismo [nadie que haya
cursado económicas en la UBA puede hacerse el distraído, la situación es súper
bizarra]. Es casi tan increíble como verlo al impresentable de <a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgl-hDjdh6JkQwRhezV_1c-awWSlcjEQtG_7ei4SWFNT9y5PAU1_GViJra-cilzm1wheTG_xcsPgCo32JXI1Ut-tVf0pFjBy1qkQ2FJrh5rCg1pJNLpzXY45FAdyQ8jmKSx-2TIimamlTU/s1600/kicillof+itzcovich+edwin+nuevo+ipc+01.jpg" target="_blank">Itzcovich </a>en el
anuncio del nuevo IPC</span><span lang="ES-AR">. La cuestión es que Axel, </span><a href="http://www.cronista.com/economiapolitica/Chiquito-pero-cumplidor-la-inesperada-frase-de-Cristina-sobre-Kicillof-20140301-0042.html"><span lang="ES-AR">chiquito, pero cumplidor</span></a><span lang="ES-AR"> [hay que tener estomago, Axel], al
contarnos que le iban a pagar a Repsol, hizo una de esas declaraciones que </span><a href="http://www.lanacion.com.ar/1667510-axel-kicillof-yo-nunca-dije-que-no-le-ibamos-a-pagar-a-repsol"><span lang="ES-AR">quedan para la historia</span></a><span lang="ES-AR">:<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="page-break-after: avoid;">
<br /></div>
<div align="center" class="MsoNormal" style="page-break-after: avoid; text-align: center;">
<b><i><span lang="ES" style="font-size: 16.0pt; line-height: 110%; mso-ansi-language: ES;">“En vez
de pagar en efectivo, pagaste en cuotas con intereses: saliste ganando”<o:p></o:p></span></i></b></div>
<div class="MsoNormal" style="page-break-after: avoid;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="page-break-after: avoid; text-align: justify;">
<span lang="ES">¿Quedó claro? Así nomas, haciéndose el
distraído, el gobierno del tipo de cambio competitivo y estable, los superávit
gemelos y el desendeudamiento bajaba la última bandera con un eslogan al mejor
estilo financiera-engaña-pichanga que despluma a la gente con tasas del 200% +.
En este caso, el revolucionario ministro Kichi, que no duda en acalorarse y
denunciar complots intergalácticos en contra de la soberanía económica argentina, nos
informaba que le iba a pagar 5 mil palos a Repsol desglosados de la </span><a href="http://www.telam.com.ar/notas/201402/53205-el-gobierno-confirmo-que-repsol-aprobo-el-acuerdo-por-ypf.html"><span lang="ES">siguiente manera</span></a><span lang="ES">:<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="page-break-after: avoid; text-align: justify;">
<span lang="ES">Bonar 2024 USD 3,25 MM <o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="page-break-after: avoid;">
<span lang="ES">+ Bonar X
USD 0,5 MM<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="page-break-after: avoid;">
<span lang="ES">+ Discount
USD 1,25 MM<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="page-break-after: avoid;">
<span lang="ES" style="line-height: 110%;"><span style="font-size: x-small;">+ ‘eventual
emisión de bonos complementarios’ USD
1,0 MM</span><span style="font-size: 9pt;"><o:p></o:p></span></span></div>
<div class="MsoNormal" style="page-break-after: avoid;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="page-break-after: avoid; text-align: justify;">
<span lang="ES">Momento, momento, Axel. Acá algo no me
cierra 3,25+0,5+1,25+1 me da 6 mil palos. Qué onda? No les pagamos 5 mil palos con
bonos que tiene cupones del 7% o más? Ahh pero claro, no vamos a convalidar…
tasas… usureras… del zaraza remil complot intergaláctico… de la croqueta de
papa rellena de muzarella… Mmmm que hambre, de qué estábamos hablando? No
importa! Te invito a almorzar… Pero que flaco gamba che!<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="page-break-after: avoid;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="page-break-after: avoid;">
<span lang="ES">A esta altura es muy poco original </span><a href="http://thenominalratrace.blogspot.com/2013/09/la-decada-ganada.html"><span lang="ES">comparar la “década ganada” con los
“malditos 90s”</span></a><span lang="ES"><o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="page-break-after: avoid;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjhB4NyHCg-WIQf5onYyrnOsaXYZFSKsnL89zLRX_m89UwLgA2qmb-rDEJqbkIhEzbnoi2PYvZ-IF7B_2uYvGO52MsxLGdb5ttZaaNq6BJ3DFiFepqgVjBKdD_D8RHtOERf1JoLXixuPKo/s1600/call_saul.jpg" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjhB4NyHCg-WIQf5onYyrnOsaXYZFSKsnL89zLRX_m89UwLgA2qmb-rDEJqbkIhEzbnoi2PYvZ-IF7B_2uYvGO52MsxLGdb5ttZaaNq6BJ3DFiFepqgVjBKdD_D8RHtOERf1JoLXixuPKo/s1600/call_saul.jpg" height="320" width="228" /></a></div>
<div class="MsoNormal" style="page-break-after: avoid; text-align: center;">
<span style="font-size: xx-small;"><span lang="ES" style="line-height: 110%;">Por si
estuvieron viviendo en un iglú y no conocen al abogado chanta de Breaking Bad: </span><a href="http://www.bettercallsaul.com/"><span lang="ES" style="line-height: 110%;">Better Call Saul!</span></a></span><span lang="ES" style="font-size: 10.0pt; line-height: 110%; mso-ansi-language: ES;"><o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="page-break-after: avoid;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="page-break-after: avoid; text-align: justify;">
<span lang="ES">La cuestión es que el amigo Kichi se hizo
el duro, pero a la hora de los bifes se bajó los pantalones y dijo: ‘¿Tasas de
dos dígitos que no le piden ni a Tuvalú? </span><a href="http://www.youtube.com/watch?v=DvsrIKCRM70"><span lang="ES">¡Pegame y decime Shirley!!!’</span></a><span lang="ES"><o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="page-break-after: avoid; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="page-break-after: avoid; text-align: justify;">
<span lang="ES">Cierro el post con una advertencia: <b>Axel, no te relajes. El veranito actual se
puede acabar rápido si la cosa se complica adentro o afuera. <o:p></o:p></b></span></div>
<div class="MsoNormal" style="page-break-after: avoid; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="page-break-after: avoid; text-align: justify;">
<b><span lang="ES">Adentro</span></b><span lang="ES">: No está totalmente probada la capacidad
de la población para deglutir minerales no metálicos. Está por verse como sigue la dinámica
salarial, aún si se logra bajarle el sueldo a algunos sectores.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="page-break-after: avoid; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="page-break-after: avoid; text-align: justify;">
<b><span lang="ES">Afuera</span></b><span lang="ES">: Es
reconfortante saber que uno tiene la bala de plata. Pero en el mundo de hoy no
hay certezas: nadie tiene muy claro cómo viene la mano con la salida de
capitales de países emergentes. En mayo 2013 el gatillo fue el tapering de la
Fed, en enero 2014 el gatillo fue Argentina, ahora es el turno de Ucrania y
está lleno de gente estimando el efecto contagio del nuevo shock a los emergentes.
Ojo, no es que hoy las tasas no están en niveles absurdamente bajos para países
con riesgo muy superior al argentino, pero tampoco es para dormirse en los
laureles.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="page-break-after: avoid; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="page-break-after: avoid; text-align: justify;">
<span lang="ES">Hace unos días Krugman </span><a href="http://krugman.blogs.nytimes.com/2014/02/26/red-spreads/?_php=true&_type=blogs&module=BlogPost-Title&version=Blog%20Main&contentCollection=Opinion&action=Click&pgtype=Blogs&region=Body&_r=0"><span lang="ES">colgó un comentario</span></a><span lang="ES"> advirtiendo sobre la suba del “TED spread
chino”. Los que siguen las novedades internacionales saben que desde hace
algunos meses el banco central chino </span><a href="http://uk.reuters.com/article/2014/02/28/uk-china-money-analysis-idUKLNEA1R00L20140228"><span lang="ES">está teniendo problemas</span></a><span lang="ES"> para controlar las tasas de money market.
Y eso es sólo la punta del iceberg, porque el elefante en la habitación es el
crecimiento sin control del shadow banking [banca no regulada por el PBOC] en
China, muy al estilo USA pre-Lehman. En enero defaulteó un trust que hizo un
manejo muy oscuro de la guita, y </span><a href="http://www.ft.com/cms/s/0/be50630c-8977-11e3-abc4-00144feab7de.html#axzz2ux3Zpk78"><span lang="ES">tuvo un igualmente opaco rescate del
gobierno chino</span></a><span lang="ES">.
Conclusión: <b>No te relajes Kichi, que de
tanto decir que el mundo se nos cayó encima, tal vez termine sucediendo.</b><o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="page-break-after: avoid; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="page-break-after: avoid; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhIvTs4o83RqcB7glzZbxj6skSCqQrEVeIL2cPIY8zm10xj6JJVvoev4rRLg6wNdJJs8CvXCoDbtPG3W2TYG-mG8wMaApUj8MsamCzY-WVopDdrCaZQaDlRwQtYDNxxUO6o7qbvNLtM6PI/s1600/20130806_china5.jpg" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhIvTs4o83RqcB7glzZbxj6skSCqQrEVeIL2cPIY8zm10xj6JJVvoev4rRLg6wNdJJs8CvXCoDbtPG3W2TYG-mG8wMaApUj8MsamCzY-WVopDdrCaZQaDlRwQtYDNxxUO6o7qbvNLtM6PI/s1600/20130806_china5.jpg" height="331" width="400" /></a></div>
Cookie Monsterhttp://www.blogger.com/profile/12826739833022655192noreply@blogger.com7tag:blogger.com,1999:blog-3074548449595741483.post-43977979494949041262014-01-27T02:00:00.000-08:002014-01-27T02:00:04.410-08:00The Fragile<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR">Mamita, que semana. Arrancamos el lunes con
Axel y Coqui poniéndole trabas a las importaciones de chiquitaje on line [si
estos pibes saben algo, es como frenar una corrida cambiaria, van directo a lo
importante con señales contundentes]. Extrañamente, y a pesar de la jugada
magistral, el BCRA siguió perdiendo reservas a lo pavote.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR"><br /></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR">Cuando muchos hacíamos cuentas y veíamos que a
ese ritmo no llegábamos vivos al mundial, el miércoles tuvimos un momento </span><a href="http://en.wikipedia.org/wiki/Perito_Moreno_Glacier"><span lang="ES-AR">Perito Moreno</span></a><span lang="ES-AR">: el tipo de cambio oficial, que hacía muchos años
que venía congelado y avanzando muy lentamente, de golpe empezó a crujir groso:
en los últimos 20 minutos de la rueda se pegó un viaje de 23 centavos a 7,14. Por
supuesto que lo importante no eran esas chirolas, sino las toneladas y
toneladas de agua del </span><a href="http://en.wikipedia.org/wiki/Perito_Moreno_Glacier"><span lang="ES-AR">Brazo Rico</span></a><span lang="ES-AR"> metiendo una presión tremenda. Todos sabemos
lo que pasa cuando </span><a href="http://vimeo.com/57852264"><span lang="ES-AR">llegamos a este punto</span></a><span lang="ES-AR">: una vez que el glaciar cedió se
viene el agua, hora de que los funcionarios salgan a ponerle el pecho a la
crisis o se los lleva puestos. El jueves, ya con el dólar a 8 mangos, nos
enteramos que la presidente habla por cadena nacional.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR"><br /></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR">A todos nos corre sudor frio por la espalda, sabemos
que esta mujer es un buscapiés: puede salir para cualquier parte. Entonces aparece nuestra
iluminada presidente, anuncia un </span><a href="http://www.lanacion.com.ar/1657736-la-presidenta-volvio-con-un-plan-para-jovenes-y-eludio-la-coyuntura"><span lang="ES-AR">plan para aumentar los subsidios
sociales en 11 mil palos</span></a><span lang="ES-AR">, los aplaudidores aplauden, ella sonríe y se va. “Excelente -pensamos
todos-, qué mejor señal estabilizadora para la ocasión que anunciar un buen
aumento del gasto publico a pagar con emisión monetaria”. Otra prueba concreta
de que esta mujer no está ubicada en tiempo y espacio.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR"><br /></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR">La señal era muy clara: <b>el gobierno ya no quiere perder más reservas así que no va seguir
defendiendo el tipo de cambio, además tampoco tiene ninguna intención de hacer
nada en el frente fiscal para frenar el tsunami de pesos. Es lo que hay,
arreglate campeón</b>. <o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR"><br /></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR">Empezamos el viernes con el vértigo de
imaginarnos a dónde nos iba a llevar esta nueva etapa de La Carrera Nominal [¿vieron
que ahora varios hablan del peligro de mayor “nominalidad”? Loco, no?].
Entonces Coqui y Axel nos madrugan con el </span><a href="http://www.youtube.com/watch?v=1XMindxxhSk"><span lang="ES-AR">anuncio de que levantan el cepo al dólar</span></a><span lang="ES-AR"> [Axel, qué necesidad de meter ese
bocadillo al final del anuncio, si está a la vista de todos que te dieron
cátedra toda la semana? Bancatela como un varoncito, che].<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR"><br /></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR">Yo creo que el anuncio fue positivo: la medida
apunta a volver a unificar el mercado de cambios, lo que nos acerca a una
corrección de los serios problemas de incentivos que introduce la existencia de
un mercado cambiario dual, con un tipo de cambio oficial en un crawling peg tan
lento que el BCRA pierde miles de millones de dólares para que siga
funcionando. Es claramente una medida en el sentido de normalizar este esquema
ridículo en el que vino funcionando el mercado de cambios los últimos dos años.
Además, un tipo de cambio de 8-10 mangos suena razonable en términos de tipo de
cambio real multilateral [con la inflación a la semana pasada].<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjuJVeVxoaQBuVwnP34WIYC4Q58-A3noofzMtqLHcNteDjwN15uET9aUoMlvn-00IRahmxwWRPGYFUZ9j-JSr-TQk5PdxWzQIwpOUq-RZVbH3pPYcDPyFFWdNLiUrMszn4-A99ZQELwYeE/s1600/tcrm+01+14.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjuJVeVxoaQBuVwnP34WIYC4Q58-A3noofzMtqLHcNteDjwN15uET9aUoMlvn-00IRahmxwWRPGYFUZ9j-JSr-TQk5PdxWzQIwpOUq-RZVbH3pPYcDPyFFWdNLiUrMszn4-A99ZQELwYeE/s1600/tcrm+01+14.png" height="276" width="400" /></a></div>
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR">Dicho esto, cabe aclarar que cualquier
economista profesional que realiza una jugada de esta magnitud debería tener un
plan para frenar la inflación. Porque si después de esto tenes un fuerte brote
inflacionario podes volver a tener muy rápidamente un tipo de cambio oficial
atrasado, caída de reservas e instalarte definitivamente en el siguiente nivel
de La Carrera Nominal. No sé cómo, pero el gobierno va a tener que hacer algo
para que </span><a href="http://www.lanacion.com.ar/1658668-los-supermercados-advierten-que-la-devaluacion-ya-llego-a-los-precios"><b><span lang="ES-AR">los precios no suban como piña</span></b></a><span lang="ES-AR">. No sé cómo, pero el gobierno va a tener que
hacer algo para que </span><a href="http://www.lanacion.com.ar/1658494-preven-una-negociacion-salarial-mas-complicada"><b><span lang="ES-AR">los salarios no suban como piña</span></b></a><span lang="ES-AR">. No sé cómo, pero el gobierno va a tener que
hacer algo con las <b>provincias que
emitieron un montón de bonos dólar linked</b> [un combo mágico para las
provincias, después de los aumentos salariales del 50% a su policía, ahora esto
y en unas semanas se vienen los sindicatos docentes].<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR"><br /></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR">Entonces vuelve el vértigo cuando uno toma noción
de lo berreta e improvisado que es este gobierno. Anuncian que se va a poder
comprar dólares, previa aprobación de la AFIP…pero recién van a implementar el
sistema el lunes [cuándo tomaron la decisión de levantar el cepo? 15 minutos
antes de llamar a la conferencia? cuándo se entero la AFIP?]. Al domingo
todavía seguían </span><a href="http://www.lanacion.com.ar/1658721-el-gobierno-no-bajara-manana-el-recargo-para-compras-con-tarjeta-de-credito-y-turismo"><span lang="ES-AR">sin tener claro</span></a><span lang="ES-AR"> como lo iban a implementar. Cuál es
la política antiinflacionaria? </span><a href="http://www.lanacion.com.ar/1658421-presion-a-empresarios-para-que-no-trasladen-la-devaluacion-a-los-precios"><span lang="ES-AR">Costa haciendo el papel de Guillermo
Moreno?</span></a><span lang="ES-AR"> Realmente
creen que pueden parar el pass through sólo con amenazas? Estos tipos son
kamikazes? Así como Marcó del Pont estuvo ahí nomas de decir “el que deposito
dólares, recibirá dólares”, si siguen en la linea voluntarista estos van a terminar diciendo “les hablé con el corazón y me
contestaron con el bolsillo”. En cambio, el BCRA parece más razonable subiendo
las tasas, pero si lo dejan solo haciendo el laburo las tasas van a terminar
haciendo un flor de overshooting.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR">Por lo pronto el mercado no compró: el BCRA
perdió 200 palos verdes el viernes pasado [así tampoco llegamos al mundial]. <b>Argentina se encuentra en una situación muy
frágil.</b> Se viene un fogonazo inflacionario, ahora, hoy. El gobierno tiene
que dejar de jugar a que es víctima de un complot intergaláctico y ponerse a
laburar en un plan de estabilización de emergencia, ya mismo.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR">En los <b>mercados
financieros</b> lo del jueves 23 y viernes 24 fue muy impresionante. No sólo
colapsó el precio de todos los activos argentinos, sino que Argentina se llevó
puestos a los </span><a href="http://www.cnbc.com/id/101142919"><b><span lang="ES-AR">Fragile 5</span></b></a><span lang="ES-AR">:
grandes países emergentes con déficit de cuenta corriente que todo el año
pasado sufrieron salida de capitales y depreciación de sus monedas. Pero la cosa no quedo ahí: <b>la onda expansiva llegó a
todos los activos del mundo</b>, inclusive el S&P 500 cayó arrastrado por
la crisis en los mercados emergentes. <o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhJuZ7d2zhSIzYUEOhuapTJuBwggLhfwxDgHLCoSL7VxxgcGH1mAORPQf5QnhGzwuVmiFYRULbMpIpEXS-9LdExAE35RmS34Tlg0xp8Vxpz08NNW8VwuIVUrR8xkgo3XLuDrIR54_Xpq0U/s1600/Argentina+le+pega+el+S&P.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhJuZ7d2zhSIzYUEOhuapTJuBwggLhfwxDgHLCoSL7VxxgcGH1mAORPQf5QnhGzwuVmiFYRULbMpIpEXS-9LdExAE35RmS34Tlg0xp8Vxpz08NNW8VwuIVUrR8xkgo3XLuDrIR54_Xpq0U/s1600/Argentina+le+pega+el+S&P.png" height="400" width="311" /></a></div>
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR">Después de que el tapering de la Fed hiciera
estragos en todos los mercados emergentes el año pasado, la gente quedó a la
expectativa de cuál sería el próximo cisne negro que impactaría sobre la
economía mundial. Parece que Argentina, a pesar de haber estado afuera del
mercado internacional de capitales por más de una década, es el candidato a cisne negro de hoy.
Esperemos que podamos recuperarnos desde esta fragilidad, sin tener que quebrar
otra vez.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR"><br /></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<iframe allowfullscreen="" frameborder="0" height="315" src="//www.youtube.com/embed/1SaFRqFnRQQ" width="560"></iframe>Cookie Monsterhttp://www.blogger.com/profile/12826739833022655192noreply@blogger.com14tag:blogger.com,1999:blog-3074548449595741483.post-12121329500558442412014-01-19T22:27:00.001-08:002014-01-19T22:27:28.609-08:00Mundo bizarro<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR">Hoy en día todos estamos buscando un punto de
referencia: Es barato un pan de manteca a 30 mangos? Un auto a 150 lucas? Un depto
a palo y medio? En un año pasamos de tener un gobierno que estaba librando una batalla
épica contra las fuerzas neoliberales a tener una jefe de estado que no le
gustó esto de gobernar sin plata [quien se la habrá fumado?] entonces dice “este
juego no me gusta, yo no juego más”. Pero no renuncia, simplemente se toma el
palo y dice que sigue “gobernando” telepáticamente desde el Calafate o desde
donde sea que este.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR"><br /></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR">Esto es como cuando tenes 6-7 años y empezas a
sospechar que Papá Noel no existe. Uno por uno tus amiguitos se van enterando y
cuando le preguntas a tus papas te dicen que mires en tu corazón [WTF???]. Entonces
empezas a ver que no hay un gran plan de desarrollo nacional, que cuando hacen
el 26<sup>to</sup> mamarracho impresentable no hay una elaborada estrategia por
detrás, sino que son una manga de improvisados a los que se le acabó la plata después
de una década de farra. Y ahora que estamos en tiempo de resaca, empezas a ver <a href="http://thenominalratrace.blogspot.com/2013/09/la-decada-ganada.html">muchas
coincidencias</a> con los 90s, empezando por el senador riojano que vota con el
FpV, pasando por el <a href="http://www.lanacion.com.ar/1653384-el-lujoso-departamento-de-echegaray-en-punta-del-este">millonario
que maneja la AFIP</a>, hasta la jefe de estado cuyo patrimonio “en blanco”
[guiño, guiño] creció 1000%.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR"><br /></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR">Y ahora que estamos en tiempo de resaca, la líder
iluminada desapareció, se borró hace varios meses para no hacerse cargo de este
mundo bizarro en el que nos toca vivir:<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR"><br /></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify; text-indent: .5in;">
<span lang="ES-AR">-Parece que el mago Galuccio la
tiene súper clara como solucionar el problema de YPF: bajar la calidad de la
nafta, subir violentamente los precios y salir a endeudarse en dólares en el
exterior. <i>In your face neoliberalismo!!!</i><o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify; text-indent: .5in;">
<span lang="ES-AR">-Parece que nuestro nuevo ministro
de economía la tiene súper clara como solucionar este pequeño percance de las “oscilaciones
de precios”: hay que bajar fuertemente los salarios reales [digamos, aumento
del 18% nominal], mientras el tipo de cambio se dispara y los sindicatos se
preparan para la lucha cuerpo a cuerpo en marzo. Eso sí que es de izquierda. Así
se ajusta en mi barrio. <i>In your face
Alsogaray!!!</i><o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify; text-indent: .5in;">
<span lang="ES-AR">-Parece que ya no hay que hablar de
las maravillas del desendeudamiento, porque ahora el re-endeudamiento es
nuestra bala de plata y nuestro ministro troskista <a href="http://www.ambito.com/noticia.asp?id=724953">quiere arreglar con el Club
de Paris</a> para endeudarnos mucho y rápido [a ver si este gobierno zafa de
hacer el ajuste y le pasa el paquete al siguiente]. <i>In your face Carlos Saúl!!!</i><o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify; text-indent: .5in;">
<span lang="ES-AR">-Parece que <a href="http://www.lanacion.com.ar/1656785-aldo-ferrer-propone-un-desdoblamiento-cambiario-ante-la-falta-de-dolares">Aldo
Ferrer propone que desdoblemos</a> el mercado cambiario ante la falta de dólares.
<i>In your face <a href="http://thenominalratrace.blogspot.com/2012/07/no-quiero-asustarte-pero-tal-vez-el.html">Aldo
Ferrer de 1970</a>!!!</i><o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify; text-indent: .5in;">
<span lang="ES-AR">-Y podemos seguir con más, pero la última
y [la peor de todas]: Parece que no importa que haya saqueos y 14 muertos en
todo el país, hagamos una fiesta en Plaza de Mayo y echémosle la culpa de los
muertos a un complot maligno. <i>In your
face De la Rúa!!!</i></span><span lang="ES-AR" style="font-family: "Mongolian Baiti"; mso-ansi-language: ES-AR;"><o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify; text-indent: .5in;">
<span lang="ES-AR"><i><br /></i></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR">Los que todavía apuestan a “mirar en su corazón”
para ver si existe Papá Noel te lo plantean desde el lado humano: “Hay que
ayudarla a ella, hay que bancarla. Ella nos necesita. No permitamos un retroceso
a épocas oscuras.”<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR"><br /></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR">Yo los entiendo desde el sentimiento, pero no
me termina de cerrar por qué debería estar a cargo del gobierno nacional una
persona con esas condiciones. Mañana te pueden traer un cachorrito [digamos, <a href="http://s-ak.buzzfed.com/static/imagebuzz/web04/2010/10/14/17/this-puppys-cuteness-will-kill-you-4602-1287092695-48.jpg">como
este</a>] y tal vez te emocione y te lo quieras llevar a tu casa, pero lo que
seguro no vas a querer es que al cachorrito lo sienten de piloto en tu próximo vuelo
en avión. Tierno: ok. Todos-vamos-a-morir-este-perrito-no-sabe-volar-un-avión: no, gracias.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR"><br /></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR">Es el gobierno de un país. “Alguien” tiene que
estar a cargo. Todos los días. No lo estoy inventando, realmente hace falta. Si
la inflación sube otro escalón, el dólar paralelo se va sin miras de volver, hay
apagones masivos, saqueos y, sobre todo, muere gente en las calles, “alguien”
tiene que hacer algo. Hace falta decirlo?<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR"><br /></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR">Y mientras la iluminada sigue ausente. Vamos a mirar
algunos grafiquitos de cómo viene esta bola sin manija que es la carrera
nominal argentina:</span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR"><br /></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify; text-indent: 0px;">
<span lang="ES-AR" style="text-indent: -0.25in;">1) <span style="font-size: 7pt;"> </span></span><b style="text-indent: -0.25in;"><span lang="ES-AR">No desdoblen</span></b><span lang="ES-AR" style="text-indent: -0.25in;">: a enero 2014 estos tipos
desdoblaron <i>de facto</i> el mercado
cambiario, pero no <i>de jure</i>. Si lo <a href="http://thenominalratrace.blogspot.com/2013/04/se-viene-un-rodrigazo.html">comparamos
con el mamarracho de 1970-1975</a>, diría que ahora estamos en el gobierno de
Cámpora [ja! Ironías del destino], con José Ber Gelbard en el ministerio de economía
implementando su pacto social [ironía del
destino 2?]. Todavía no llegamos al Rodrigazo, la buena noticia es que hoy el “dólar
comercial” está más alto que por aquellos días, la mala es que en todo lo demas el gráfico es casi un calco.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify; text-indent: 0px;">
<span lang="ES-AR" style="text-indent: -0.25in;"><br /></span></div>
<div class="MsoListParagraphCxSpMiddle" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjisa-O1MGzIlATyIBFxqD1e6vp2Y1Y6-pjFqDlgzjx-DZCOQNH1gFHIsp7KkJFm7lOyJkNbE_rvXzTMQj28V4NhcPxmUIsZrQC7rRHP3QcJx3Up3uMqAtTXcYESwgttdoaKh9ux5EWEuU/s1600/WTF+history+repeating.jpg" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjisa-O1MGzIlATyIBFxqD1e6vp2Y1Y6-pjFqDlgzjx-DZCOQNH1gFHIsp7KkJFm7lOyJkNbE_rvXzTMQj28V4NhcPxmUIsZrQC7rRHP3QcJx3Up3uMqAtTXcYESwgttdoaKh9ux5EWEuU/s1600/WTF+history+repeating.jpg" height="287" width="400" /></a></div>
<div class="MsoListParagraphCxSpMiddle" style="text-align: justify;">
<b style="text-indent: -0.25in;"><span lang="ES-AR"><br /></span></b></div>
<div class="MsoListParagraphCxSpMiddle" style="text-align: justify;">
<b style="text-indent: -0.25in;"><span lang="ES-AR"><br /></span></b></div>
<div class="MsoListParagraphCxSpMiddle" style="text-align: justify; text-indent: 0px;">
<span style="text-indent: -0.25in;"><span lang="ES-AR">2) <b>La flanificación del banco central
argentino</b></span></span><span lang="ES-AR" style="text-indent: -0.25in;">: hace varios
años que <a href="http://thenominalratrace.blogspot.com/2013/01/bcras-triple-f.html">el
balance del BCRA se viene descomponiendo</a> y en 2013 el proceso siguió su
curso de la mano del alevoso problema de dominancia fiscal [BCRA forzado a
emitir para financiar el déficit fiscal]. Hoy las reservas internacionales no
llegan al 28% del activo del BCRA, mientras que los créditos al sector público
arañan el 67% [vs 24% en 2007].</span></div>
<div class="MsoListParagraphCxSpMiddle" style="text-align: justify; text-indent: 0px;">
<span lang="ES-AR" style="text-indent: -0.25in;"><br /></span></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhR8WDCcuwf1vOMGiBcheS2JFmMadUpZ4oJS1bvZL1jiI9iTaEkMcxsiUuC9Gasn8kLctcpHm6zMR8C58gqAUS0oTl8EVROJjqLMUzVvPnZNH3wMqBhnSOo7SgW9W4GLB_VSHNVQEUXJjU/s1600/Activo+BCRA.jpg" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhR8WDCcuwf1vOMGiBcheS2JFmMadUpZ4oJS1bvZL1jiI9iTaEkMcxsiUuC9Gasn8kLctcpHm6zMR8C58gqAUS0oTl8EVROJjqLMUzVvPnZNH3wMqBhnSOo7SgW9W4GLB_VSHNVQEUXJjU/s1600/Activo+BCRA.jpg" height="287" width="400" /></a></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<b style="text-indent: -0.25in;"><span lang="ES-AR"><br /></span></b></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<b style="text-indent: -0.25in;"><span lang="ES-AR"><br /></span></b></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify; text-indent: 0px;">
<span style="text-indent: -0.25in;"><span lang="ES-AR">3) <b>Las reservas están súper bajas</b></span></span><span lang="ES-AR" style="text-indent: -0.25in;">: en alguna de sus múltiples
contorsiones, el relato oficial decía que las reservas internacionales bajaban
porque el mundo se nos había caído encima. A mí me llamaba la atención que
Argentina, la tercera economía de América Latina, tuviese <a href="http://thenominalratrace.blogspot.com/2012/02/tres-peliculas-bien-distintas.html">menos
reservas que Perú</a>. Esa <a href="http://thenominalratrace.blogspot.com/2013/05/inundados-de-dolares.html">tendencia
siguió</a>, y a pesar de que el BCRP perdió reservas después de que la Fed hablara
de tapering, la diferencia se agrandó. Dicho gráficamente: si hoy instantáneamente
las reservas del BCRA bajasen a cero, el banco central peruano podría reponernos
cada dólar, <b><i>y todavía tendría seis mil palos más que nosotros</i></b>. Se acuerdan cuando el relato oficial era que no Argentina no debía tener demasiadas reservas porque no era óptimo? BS, yo quiero tener las reservas que tiene Perú.</span></div>
<div class="MsoListParagraphCxSpMiddle" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgK8r5LL5rogVcb1VWGA9FKuwi9qpc97STjws3UoO2w_zNici3dG5xnjSysg4icFoeyrCQK14aIMygB4YSs7-ZCxKSI0V67ozcE2dakxKzZUeg4HFTwgeHBDKrYqBQVTwUwmhJyp2DH-6g/s1600/Arg+vs+Per.jpg" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgK8r5LL5rogVcb1VWGA9FKuwi9qpc97STjws3UoO2w_zNici3dG5xnjSysg4icFoeyrCQK14aIMygB4YSs7-ZCxKSI0V67ozcE2dakxKzZUeg4HFTwgeHBDKrYqBQVTwUwmhJyp2DH-6g/s1600/Arg+vs+Per.jpg" height="287" width="400" /></a></div>
<div class="MsoListParagraphCxSpMiddle" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoListParagraphCxSpLast" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR">Seguimos avanzando a los tumbos en la carrera
nominal, que cada vez nos deja con menos parámetros de referencia, al tiempo
que los muchachos del gobierno rebotan contra las paredes y se chocan las
cabezas entre sí: que el BCRA va a poner recursos para acomodar el tipo de
cambio, que no porque no quiere perder más reservas, que Anses interviene en el
dólar MEP y lo pone abajo del dólar turista, que lo libera y se dispara, que
van a hacer un plan más racional para bajar la inflación, que el plan es
congelar 100 precios a los cuales le metieron un shot para aguantar algunos
meses. Puro “<a href="http://blog.just-eat.co.uk/wp-content/uploads/2013/08/la-tomatino.jpg">tomatazo</a>”,
no hay una compleja estrategia detrás, muy difícil seguir creyendo en Papá
Noel.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR"><br /></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR">Así nos volvemos primitivos, y nuestra
referencia vuelve a ser el tipo de cambio “de convertibilidad” [Base monetaria /
reservas], que por ahora esta 12,30 pero por supuesto va a seguir subiendo en
la medida que sigamos con un serio problema de dominancia fiscal. Y esto no es
como las mareas o las tormentas solares,
estamos hablando de una decisión de política, que hace muchos años que se
maneja muy mal y tiene responsables, que hoy están en el gobierno y tienen que
hacerse cargo.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR"><br /></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR">Desde la carrera nominal le deseamos la mejor
de la suertes a nuestro ministro de economía troskista en su intento de hacer
un ajuste neoliberal, templado por un decidido esfuerzo por tomar endeudamiento
externo. Que loco este mundo bizarro.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR">Slds!!!<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<br />
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR"><span style="font-size: x-small;">PD: a todos los que leen este blog, sorry por
haberlo colgado tanto tiempo.</span><o:p></o:p></span></div>
Cookie Monsterhttp://www.blogger.com/profile/12826739833022655192noreply@blogger.com21tag:blogger.com,1999:blog-3074548449595741483.post-2108298139726180462013-11-18T16:06:00.000-08:002013-11-18T16:06:23.370-08:00Desdoblese!<div class="separator" style="clear: both; text-align: left;">
Axel Kicillof ministro de economia. Gente, a los botes.</div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: left;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiyot-lw6EBJZNt4RdyoA4KAqqpJIAXcYCamqm3BC9xqeaIHm-oYjBv5eJ4NkmNdxv-wuYX3LzReob4EFVvVq6UK62FjkSn0r-KZAAmwyPEHxD2T-JMZdgz1EmQ4w2BLmYqJ6liQQcfY-A/s1600/Mequieroir.jpg" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="240" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiyot-lw6EBJZNt4RdyoA4KAqqpJIAXcYCamqm3BC9xqeaIHm-oYjBv5eJ4NkmNdxv-wuYX3LzReob4EFVvVq6UK62FjkSn0r-KZAAmwyPEHxD2T-JMZdgz1EmQ4w2BLmYqJ6liQQcfY-A/s320/Mequieroir.jpg" width="320" /></a></div>
<br />Cookie Monsterhttp://www.blogger.com/profile/12826739833022655192noreply@blogger.com15tag:blogger.com,1999:blog-3074548449595741483.post-83119547999021002102013-09-12T15:11:00.000-07:002013-09-12T15:13:17.517-07:00La década ganada<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
Voy a apelar a la excusa de que
estoy viviendo lejos para justificarme por no haberme enterado antes de la
repercusión que generó Ariel Coremberg sobre la década ganada. Me llamo la
atención una oración de <a href="http://www.lanacion.com.ar/1613566-tasas-chinas-con-menos-brillo-mitos-secretos-y-sorpresas-sobre-el-crecimiento-del-pbi">esta
nota</a>: "La aceleración del crecimiento durante el período kirchnerista
fue similar a la de 1990-1998, técnicamente no fue sostenible y duró menos de
lo que indican la teoría y los números oficiales". <o:p></o:p></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
Es algo que hace rato a mí me
hace ruido: “Estos tipos hablan de década ganada, pero hace mucho que no
crecemos fuerte de verdad, ¿cómo da el crecimiento punta a punta del kirchnerismo
después de tantos años malos?”<o:p></o:p></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
Coremberg nos dice que midamos
bien las expansiones: tomemos el crecimiento entre puntos máximos para no
confundirnos con la volatilidad cíclica. Desde The Nominal Rat Race te
proponemos otra cosa: analicemos la década ganada, pero veámosla en los
términos que la plantea el kirchnerismo. No nos fumamos la mentira escandalosa
del INDEC, pero por un momento aceptamos medir “mal” el crecimiento, comparando
todo contra el piso de la última crisis, cuando asumió el quetejedi. La
secuencia sería más o menos así: <o:p></o:p></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<i>Argentina estaba cayendo al abismo, enfrentándose al filo de la
mismísima disolución de la sociedad, había saqueos, la pobreza subía a niveles
inéditos, el PBI colapsaba. Entonces vino nuestro líder iluminado, ÉL, un
estadista como no hubo otro desde el primer Perón, que vino a cambiar
radicalmente el funcionamiento del estado y su rol en la sociedad argentina.<o:p></o:p></i></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<i>Entonces Argentina empezó a crecer como nunca antes, rompiendo los
paradigmas que la habían mantenido atada en el pasado, renegociando la deuda
externa defaulteada que le dejó el gobierno anterior, y marcando el camino a
seguir para muchos países de la región, a los cuales les demostramos que había
una alternativa posible. Gracias a ÉL se produjo un boom que nos permitió
crecer de manera ininterrumpida por <u>5 años y medio</u>, hasta que
desafortunadamente fuimos golpeados por el coletazo de una histórica crisis
internacional. Afortunadamente, el país pudo superar la crisis gracias a la
fortaleza que se había adquirido en los años previos, en los que nuestro
gobierno se había preparado sabiamente para no sufrir como lo habíamos hecho en
el pasado.<o:p></o:p></i></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<i>Aproximadamente un año después de la crisis, Argentina volvía al
sendero del crecimiento. No eran las mismas tasas espectaculares de la primera
etapa, pero no era para menos… parecía que el mundo se nos había caído encima.
Pero si bien el país crecía [a tasas modestas, pero crecía al fin], empezó a
hacerse más evidente la acumulación de desequilibrios macroeconómicos. Empezaron
las desprolijidades [como lo de YPF] y las denuncias de corrupción, que ya
aparecían por todas partes. También volvía a aparecer el problema de la
pobreza, con la que el gobierno parecía hacerse el distraído. Encima en el
frente externo la cosa tampoco pintaba tan bien, especialmente por el lado de
Brasil, que realmente no nos dio la mano que esperábamos. Por el lado de la
política, los peronistas ya olfateaban el final de ciclo y el partido se
dividió, debilitando la capacidad de gestión del gobierno en sus últimos años.<o:p></o:p></i></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<i>A pesar de todo, no podemos dejar de reconocer la fantástica
transformación que ha tenido el país en la última década, en la cual nuestra
economía se expandió a una tasa anualizada del 5%, revolucionó su estructura productiva
y se posicionó a la vanguardia de América Latina, superando de manera
definitiva la crisis terminal que había recibido nuestro gobierno. Por este
motivo, y a pesar de las diferencias, todos los argentinos le debemos gratitud
y el mayor de los respetos a Carlos Saúl Menem…ehh…digo… Néstor Carlos
Kirchner.<o:p></o:p></i></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<i><br /></i></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
What??? Momento, Momento!!! Dame
una repetición de esa última oración!!!
Ok, calma. Respiren profundo lectores kirchenristas, porfa, tómense un vaso
de leche tibia y vuelvan a leer despacito el texto en <i>italics</i>. <o:p></o:p></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
Bueno, ya les presenté al sapo.
Ahora lo van a agarrar con la mano derecha, y con la izquierda van a conseguir
dos panes y un poco de chimichurri. Veamos:<o:p></o:p></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoListParagraph" style="margin-left: .25in; mso-add-space: auto; mso-list: l1 level1 lfo1; text-align: justify; text-indent: -.25in;">
<!--[if !supportLists]--><b>1)<span style="font-size: 7pt; font-weight: normal;"> </span></b><!--[endif]--><b>Tasa de crecimiento “<i>desde la llegada de ÉL</i>”<o:p></o:p></b></div>
<div class="MsoListParagraph" style="margin-left: .25in; mso-add-space: auto; mso-list: l1 level1 lfo1; text-align: justify; text-indent: -.25in;">
<b><br /></b></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
Si tomamos la tasa de crecimiento
económico acumulada anualizada desde la llegada del iluminado <sup>[t0: Menem
III Trim 89; Kirchner II Trim 03]</sup>, vemos que las dos son consistentemente
altas y relativamente estables durante los primeros cinco años y medio. Con el
turco el número mágico fue 7%, y con el tuerto 9%. Los kirchneristas dirán: “dos
puntos de crecimiento durante más de cinco años es una ventaja impresionante”;
los menemistas contestaran “dame a mí la burrada de dólares de la soja que
entraron durante tu gobierno y yo te saco toda la ventaja que quieras”.<o:p></o:p></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
Es loco, pero en los dos casos la
crisis internacional llegó exactamente en el trimestre 22: al turco le tocó el
Tequila, al tuerto la caída de Lehman. En principio, la crisis de 2008 fue un
verdadero maremoto financiero muy superior al Tequila, pero también es cierto
que en 2008 la crisis pegó muchísimo menos en mercados emergentes y si habría
que señalar al país más golpeado por la crisis de 1995 ese seguramente sería la Argentina.<o:p></o:p></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
El tema es que en ambos casos la
tasa de crecimiento acumulada “desde la llegada del visionario” se redujo al
5-6% cayendo gradualmente a medida que pasaron los años y los buenos tiempos
fueron quedando atrás. Digamos que el crecimiento mediocre post-crisis del
kirchnerismo fue más mediocre que el del menemismo, por lo que en el trascurso
de una década terminaron más o menos en el mismo lugar.<o:p></o:p></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
Por supuesto, esto es mirando al
kirchnerismo en sus propios términos: Néstor y Cristina son lo mismo y se miden
contra el día que asumió el quetejedi. No sea cosa que pensemos que son dos
personas diferentes, y que en los 6 años bajo la presidencia de la señora el
país acumula una lamentable tasa de crecimiento del 2% [y acordate que la
población argentina crece al 1% anual].<o:p></o:p></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhScV9LPm0emk2qD_nOhgTXK6n5hzqTeM4SKKJxzh2Llzuclp9gnIJxtH5injTxMK4i9PYyascqBnJpF-FnhPQx02Z1eoB-cfZsxYSgMA9uiKTbtmUr7e7s30h_yRqRQNBsonbblVfRq9Q/s1600/DecadaGanada1.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="288" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhScV9LPm0emk2qD_nOhgTXK6n5hzqTeM4SKKJxzh2Llzuclp9gnIJxtH5injTxMK4i9PYyascqBnJpF-FnhPQx02Z1eoB-cfZsxYSgMA9uiKTbtmUr7e7s30h_yRqRQNBsonbblVfRq9Q/s400/DecadaGanada1.png" width="400" /></a></div>
<br />
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoListParagraph" style="margin-left: .25in; mso-add-space: auto; mso-list: l1 level1 lfo1; text-align: justify; text-indent: -.25in;">
<!--[if !supportLists]--><b>2)<span style="font-size: 7pt; font-weight: normal;"> </span></b><!--[endif]--><b>La crisis previa<o:p></o:p></b></div>
<div class="MsoListParagraph" style="margin-left: .25in; mso-add-space: auto; mso-list: l1 level1 lfo1; text-align: justify; text-indent: -.25in;">
<b><br /></b></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
Nadie que haya vivido en Argentina
en el ‘89 me puede negar la sensación de que se iba todo al corno. Pobreza,
saqueos, quilombo. Todo eso se multiplicó en el 2001. Acá la lógica del “si no
me eligen a mi vuelve el caos” se repitió casi calcadita en ambos ilustres
próceres. [de vuelta, sigamos con el esquema de que Cristina es el <i>alter ego</i> de Néstor]<o:p></o:p></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoListParagraph" style="margin-left: .25in; mso-add-space: auto; mso-list: l1 level1 lfo1; text-align: justify; text-indent: -.25in;">
<!--[if !supportLists]--><b>3)<span style="font-size: 7pt; font-weight: normal;"> </span></b><!--[endif]--><b>Renegociación de la deuda<o:p></o:p></b></div>
<div class="MsoListParagraph" style="margin-left: .25in; mso-add-space: auto; mso-list: l1 level1 lfo1; text-align: justify; text-indent: -.25in;">
<b><br /></b></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
Ambos héroes nacionales
renegociaron la deuda pública. Cada uno al estilo de los tiempos que corrían:
si estábamos a los besitos con EEUU, entonces nos sumábamos al Plan Brady
[previa cepillada de Herman Gonzales], si en cambio estábamos a las patadas con
los yankees y nos hacíamos amigos de Hugo, entonces renegociamos a cara de
perro [queda para otro día la discusión del cupón PBI y qu<span style="font-family: "Times New Roman","serif";">é</span> tan grandes fueron las
concesiones obtenidas]. Con el diario del lunes, supongo que la enorme mayoría
compramos la renegociación a cara de perro del tuerto, con el pequeño asterisco
en el que pedimos que después del primer canje la cosa siga siendo administrada
por profesionales, y no como eventualmente fue, <a href="http://www.thenominalratrace.blogspot.com/2013/09/passu-passu-con-la-iluminada-al-default.html">con
nuestro país dando una imagen lamentable</a>. Todavía no puedo digerir la foto
de cuando <a href="http://www.youtube.com/watch?v=OdSKAKE8W-Q">trajeron de
vuelta a la Fragata Libertad</a>, con los muñecos de La Campora gritando <b>“Patria sí! Colonia no!”</b>. Despiértense
paparulos!!! Ghana nos sacó la fragata!!! Ghana!!! Qué viene después??? Van a luchar
contra <a href="http://www.thenominalratrace.blogspot.com/2012/01/no-podes-crecer-menos-que-tuvalu.html">las
pretensiones imperiales de Tuvalú</a>??? Vamos a plantarnos frente al
expansionismo sin control de Andorra??? Realmente el nivel de manejo del tema
deuda pública en el kirchnerismo fue MUY de mayor a menor [y eso sin decir nada
del Anses o de la <a href="http://www.thenominalratrace.blogspot.com/2013/01/bcras-triple-f.html">flanificación
del balance del BCRA</a>].<o:p></o:p></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoListParagraph" style="margin-left: .25in; mso-add-space: auto; mso-list: l1 level1 lfo1; text-align: justify; text-indent: -.25in;">
<!--[if !supportLists]--><b>4)<span style="font-size: 7pt; font-weight: normal;"> </span></b><!--[endif]--><b>Brasil no ayuda al principio ni al final<o:p></o:p></b></div>
<div class="MsoListParagraph" style="margin-left: .25in; mso-add-space: auto; mso-list: l1 level1 lfo1; text-align: justify; text-indent: -.25in;">
<b><br /></b></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
Lo de Brasil también es bastante
loco, porque en ambas “décadas ganadas” Brasil tiró para atrás al principio
[sea porque estaba en hiperinflación o porque estaba peleandola al filo del
default], en el medio ayudó al crecimiento argentino [las etapas exitosas de
Fernando Henrique Cardozo y Lula], y hacia el final nos volvió a clavar con un
pobre desempeño económico y encima una fuerte devaluación del real que nos dejó
tecleando en el frente cambiario.<o:p></o:p></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoListParagraph" style="margin-left: .25in; mso-add-space: auto; mso-list: l1 level1 lfo1; text-align: justify; text-indent: -.25in;">
<!--[if !supportLists]--><b>5)<span style="font-size: 7pt; font-weight: normal;"> </span></b><!--[endif]--><b>Pobreza<o:p></o:p></b></div>
<div class="MsoListParagraph" style="margin-left: .25in; mso-add-space: auto; mso-list: l1 level1 lfo1; text-align: justify; text-indent: -.25in;">
<b><br /></b></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
Menem era malo malo malísimo
porque no le importaban los pobres: si bien es cierto que en los primeros años
mucha gente salió de la pobreza, para cuando terminó su gobierno había un 27%
de los hogares bajo la línea de pobreza, un desastre.<o:p></o:p></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
En cambio, el matrimonio Kirchner
es bueno bueno buenísimo porque en sus primeros años de gobierno mucha gente
salió de la pobreza. Al cierre de la década, apenas un <a href="http://www.indec.gov.ar/nuevaweb/cuadros/74/pob_tot_2sem12.pdf">4% de los
hogares es pobre</a>.<o:p></o:p></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
El turco era un desgraciado
porque ignoraba olímpicamente a los pobres, en cambio cuando los Kirchner mienten
respecto a la <a href="http://www.uca.edu.ar/uca/common/grupo68/files/INDIGENCIA_Y_POBREZA_2010-2012_INFORME_FINAL_04__2013.pdf">situación
desesperada de 12-13% de los hogares argentinos</a>, se trata de un recurso
perfectamente válido para enfrentar a los que quieren la vuelta de Belcebú.<o:p></o:p></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoListParagraph" style="margin-left: .25in; mso-add-space: auto; mso-list: l1 level1 lfo1; text-align: justify; text-indent: -.25in;">
<!--[if !supportLists]--><b>6)<span style="font-size: 7pt; font-weight: normal;"> </span></b><!--[endif]--><b>Conclusión: YPF<o:p></o:p></b></div>
<div class="MsoListParagraph" style="margin-left: .25in; mso-add-space: auto; mso-list: l1 level1 lfo1; text-align: justify; text-indent: -.25in;">
<b><br /></b></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
Creo que si hay algo que resume
la idea de este post son esas tres letras. El cinismo con el que se manejó todo
el tema de YPF es muy explícito. Nadie desconoce que el presidente Menem, con Cristina Fernández en el Senado y con el
apoyo de los gobernadores de las provincias petroleras clave privatizó YPF, en
el último gran manotazo de recursos del turco antes de irse de la presidencia.
Nadie desconoce que el matrimonio Kirchner puso a su testaferro Eskenazi para
que se quede con el 30% de la empresa, a cambio de que Repsol pueda vaciarla
duro y parejo durante varios años. Tras de la muerte de Néstor, saltó a la vista
de todos el conflicto de Cristina Fernández con el testaferro. Al momento de reestatizar
[expropiar?confiscar?] la empresa, el gobierno tranquilamente podría haber
utilizado el voto favorable de Carlos Menem [al quetejedi le da la cara para
todo] pero se ahorró la humillación porque le sobraban los votos. Todo
impulsado con mucha vehemencia y pasión por la misma gente.<o:p></o:p></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
A lo que voy es que esta “década
ganada” tiene muchos puntos en común con la “década ganada” anterior [aka. los
malditos 90s], al ritmo de una música diferente. Todo cambia, todo se recicla.
Yo tengo dudas de que estas dos décadas que pasamos hubiesen sido muy
diferentes si a Kirchner le hubiese tocado gobernar en los 90s y a Menem en los
00s. El DJ elige la música, pero hasta ahí nomás: tiene que pasar los temas de
moda o sino la gente se le va del boliche. Y una importante aclaración: este
post no es una reivindicación de los 90s [eso se lo dejo a Pichetto, a Aníbal o
a la propia Cristina Fernández], sino una duda sobre algo que muchos parecen
convencidos de saber, pero tal vez no se tomaron el tiempo de mirar un poco más
en detalle.<o:p></o:p></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
No hace falta que me contesten en
los comentarios con una larga lista de especificidades de cada década, en un
esfuerzo por darle más “carácter épico” [?] a la década kirchenrista, en
contraste con el “carácter vendepatria” de Carlo I. Nadie puede pretender que
en dos décadas seguidas todo se repita idénticamente igual.<o:p></o:p></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
Cierro el post con un gráfico,
con la esperanza de desterrar el mito de que Kirchner bajó de una nave espacial
e hizo que la economía se expanda durante una década como nunca antes. Esta
expansión económica ya la vimos y fue en los 90s. Y va a volver a pasar. Porque
la Argentina es un país con un potencial enorme. No necesitamos de un mesías
iluminado que nos indique el camino. Es más, si nos podemos de acuerdo, hasta
podemos volver a crecer fuerte pero sin volatilidad y reduciendo la pobreza
estructural de manera perdurable. No va a ser fácil, pero hay motivos para ser
optimista.<o:p></o:p></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiaspvB1zHpRJIQQliRvnzBgaIXb7w8DklVw5U6pmKpH6ARzz0kB_bYj4i5slrW5IGxtptfH84eOtrqY4lC9mKNcSRWfipByLnZ82sfpPS7WhG8KwSZMQJ2ulg9IkXY4WzCA4GvE_3uX2M/s1600/DecadaGanada2.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="287" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiaspvB1zHpRJIQQliRvnzBgaIXb7w8DklVw5U6pmKpH6ARzz0kB_bYj4i5slrW5IGxtptfH84eOtrqY4lC9mKNcSRWfipByLnZ82sfpPS7WhG8KwSZMQJ2ulg9IkXY4WzCA4GvE_3uX2M/s400/DecadaGanada2.png" width="400" /></a></div>
<div class="MsoNormal">
<br /></div>
<div class="MsoNormal">
<br /></div>
<div class="MsoNormal">
<br /></div>
<div class="MsoNormal">
<br /></div>
<div class="MsoNormal">
<span style="font-size: 9.0pt; line-height: 115%;">Hechos
estilizados de las “décadas ganadas” en términos de PBI</span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-indent: 0px;">
<span style="text-indent: -0.25in;"><span style="font-size: 12px; line-height: 13px;">1)</span><span style="font-size: 7pt; line-height: normal;"> </span></span><span style="font-size: 9pt; line-height: 115%; text-indent: -0.25in;">Asume el gran líder en medio de una
crisis profunda [A]</span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-indent: 0px;">
<span style="font-size: 9pt; line-height: 115%; text-indent: -0.25in;">2) La economía se expande a una tasa muy
elevada por 5.5 años [A</span><span style="font-family: Wingdings; font-size: 9pt; line-height: 115%; text-indent: -0.25in;">à</span><span style="font-size: 9pt; line-height: 115%; text-indent: -0.25in;">B]</span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-indent: 0px;">
<span style="text-indent: -0.25in;"><span style="font-size: 12px; line-height: 13px;">3) </span><span style="font-size: 7pt; line-height: normal;"> </span></span><span style="font-size: 9pt; line-height: 115%; text-indent: -0.25in;">Llega una crisis internacional [B]</span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-indent: 0px;">
<span style="text-indent: -0.25in;"><span style="font-size: 12px; line-height: 13px;">4) </span><span style="font-size: 7pt; line-height: normal;"> </span></span><span style="font-size: 9pt; line-height: 115%; text-indent: -0.25in;">La economía se contrae un año y
después crece a una tasa mediocre [B</span><span style="font-family: Wingdings; font-size: 9pt; line-height: 115%; text-indent: -0.25in;">à</span><span style="font-size: 9pt; line-height: 115%; text-indent: -0.25in;">C]</span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-indent: 0px;">
<span style="font-size: 9pt; line-height: 115%;">4bis) Rajan a todo el equipo de Cuentas Nacionales del INDEC,
y nos chamuyan que seguimos viento en popa [C</span><span style="font-family: Wingdings; font-size: 9pt; line-height: 115%;">à</span><span style="font-size: 9pt; line-height: 115%;">’Relato’</span><span style="font-family: Wingdings; font-size: 9pt; line-height: 115%;">à</span><span style="font-size: 9pt; line-height: 115%;">D]</span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-indent: 0px;">
<span style="font-size: 9pt; line-height: 115%; text-indent: -0.25in;">5) La gente ya no se copa con el gran
líder y pide un cambio [C]</span></div>
Cookie Monsterhttp://www.blogger.com/profile/12826739833022655192noreply@blogger.com13tag:blogger.com,1999:blog-3074548449595741483.post-23778833329103656752013-09-04T11:22:00.002-07:002013-09-04T11:22:25.734-07:00Passu a passu, con la iluminada, al default técnico<div class="MsoNormal" style="background-color: white; background-position: initial initial; background-repeat: initial initial; margin-bottom: 12pt; text-align: justify;">
Hace tiempo que el gobierno argentino nos tiene
acostumbrados a la secuencia que siguen sus errores de principiante,
justificados en algún precepto moral contra el que "no podes estar en
contra [o queres que vuelvan los 90s?]", para después pasar a sufrir las
muy previsibles consecuencias [emitiste al 40% y tenes inflación? Qué
inesperado!] , que después serán negadas [que inflación?], posteriormente serán
atribuidas a un enemigo maligno que quiere ganar a costa del sacrificado pueblo
[Belcebú, la oligarquía o, ponele... Lanata], y eventualmente desemboca en el
panquecazo [iniciado formalmente con la "santa voltereta" papal,
estas últimas semanas el gobierno argentino nos tienen medio deslumbrados
porque las volteretas vienen en todos los colores y sabores: parece que hay
inflación, hay inseguridad, hay impuestos desacomodados por la inflación, hace
falta firmar acuerdos con petroleras multinacionales, y por supuesto, ya no
corre más eso de "si me queres venir a hablar primero presentate en una
elección y gana con el 54% de los votos"]. El panquecazo a veces sale más
prolijo ("we love you Francis") y a veces menos (como el retoque que
le hicieron al impuesto a las ganancias, semanas después de decir que sería una
irresponsabilidad en la que este gobierno jamás incurriría).<o:p></o:p></div>
<div class="MsoNormal" style="background-color: white; background-position: initial initial; background-repeat: initial initial; margin-bottom: 12pt; text-align: justify;">
<br />
<span lang="EN-US">Yo tenía ganas de volver a
escribir en el blog sobre el tema que los aburro siempre: el tipo de cambio.
Desde la última vez que postee, el gobierno ha hecho varias piruetas,
especialmente cuando redujo al tipo de cambio paralelo a 7,60 para cualquier
vecino con una cuenta en el banco y con estómago para comprar Bonar 2013
(mientras el gobierno advertía a las manos pesadas que "el que compra es
boleta"). </span>Después apareció el "<span lang="EN-US"><a href="http://blogs.lanacion.com.ar/ciencia-maldita/la-ilusion-y-el-desencanto/nace-el-dolar-ambito/"><span lang="ES-AR">dólar ámbito</span></a></span>"
pero era tan trucho que hasta a ámbito financiero le costó justificarlo (¿quien
iba a poner la caripela para bancar al dólar ilegal oficial?) y terminó
diferenciando entre dólar blue (aka dólar ámbito) y dólar cueva (aka dólar
blue). <span lang="EN-US">Ahora cada tanto surge
un "feriado cambiario blue", en el cual Moreno sale a asustar a los
cueveros, para demostrar su efectividad en la n-esima pelea interna del
gobierno. Por supuesto que en los días que no hay feriado los cueveros se están
parando para toda la cosecha, con un spread pornográfico cortesía del gobierno
nacional y popular.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="background-color: white; background-position: initial initial; background-repeat: initial initial; margin-bottom: 12pt; text-align: justify;">
<br />
Pero en medio de todo esto, de golpe nos acordamos de por qué teníamos prendida
una velita con la foto de Anne Krueger en la entrada de casa. <span lang="EN-US">Ya casi ni nos acordábamos, marzo pasó hace una
eternidad. </span>El juicio de los holdouts que nos tuvo conteniendo la
respiración en el verano estaba en stand by y nos pensamos que se había
fosilizado. <span lang="EN-US">Hagamos memoria:
el gobierno se estaba jugando la bala de plata del endeudamiento, con el cual
podría conseguir los recursos para darle rosca a la economía en la próxima
elección presidencial (sí, eso hubiera requerido un panquecazo discursivo, pero
a las pruebas me remito), y al mismo tiempo corría el riesgo inminente de caer
en default a pesar de tener capacidad y voluntad de pago.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="background-color: white; background-position: initial initial; background-repeat: initial initial; margin-bottom: 12pt; text-align: justify;">
<br />
Entramos en el freezer después de que la cámara de apelaciones hiciera una
audiencia pública (en la que supuestamente Argentina perdió por paliza) y le
solicitara a la Argentina que hiciera una propuesta de pago (que los holdouts
rechazaron rápidamente).<o:p></o:p></div>
<div class="MsoNormal" style="background-color: white; background-position: initial initial; background-repeat: initial initial; margin-bottom: 12pt; text-align: justify;">
<br />
<span lang="EN-US">Mientras esperábamos, Argentina
apeló ante la corte suprema de los EEUU aún sin conocer el fallo de la cámara
de apelaciones (parece que por un tema de plazos). La titular del FMI Christine
Lagarde quedó feo en offside después de que el gobierno norteamericano diera un
pasito para atrás un segundo antes de que el directorio del organismo aprobase
una presentación "amicus curiae" en favor de la Argentina frente a la
corte suprema norteamericana. </span>Ahí quedó en evidencia lo jodidos que
estábamos<b>: No tenemos el apoyo del
gobierno de los EEUU, capisce?</b> Cuando parecía que íbamos a quedar solitos a
merced de una chance del 0,000001% de que la corte suprema agarre el caso, vino
un caballero montado a rescatarnos: el gobierno francés se presentó como amicus
curiae para respaldar a la Argentina. Entonces se prendió una lucecita de
esperanza de que los franceses arrastren a los yankees a pelear en el barro:
esta presentación podría inducir a la corte a pedirle opinión al solicitor
general, forzándolo a opinar en contra de la interpretación de Griesa de la
cláusula de pari passu, aumentando las chances de que la corte tome el caso y
que el país pueda seguir zafando del default.<o:p></o:p></div>
<div class="MsoNormal" style="margin-bottom: 0.0001pt; text-align: justify;">
<span lang="EN-US">Entonces
el 23 de agosto cayó la sentencia de la cámara de apelaciones como un balde de
agua fría sobre nuestra humilde velita. El fallo fue todo lo malo que podía
ser: Argentina tiene que pagar el 100% de lo reclamado, Argentina es un deudor
recalcitrante, se le dieron todas las oportunidades y las despreció, etc.
Especialmente jodido fue el esfuerzo de los camaristas por diferenciar a la
Argentina como un caso especial, para despegarse de las consecuencias
sistémicas de su fallo en el mercado de deuda soberana. Según estos jueces,
todo se arregla con cláusulas de acción colectiva, no toda la deuda soberana de
otros países tiene exactamente esa cláusula de pari passu, y , ademas, estos
argies son muy muy turros. </span>En mi opinión, vi papers que muestran que aún
con CAC se complica mucho hacer cram down de las deudas soberanas si le das a
los holdouts semejante garrote [y el FMI parece bastante preocupado per se].
Además, parece que la <span lang="EN-US"><a href="http://www.creditslips.org/creditslips/2012/11/argentinas-not-so-unusual-pari-passu-clause.html#more"><span lang="ES-AR">definición de pari passu de los
bonos argentinos en bastante común</span></a></span> y ya estaría teniendo
repercusiones en otros casos (<a href="http://ftalphaville.ft.com/2013/03/06/1412972/pari-passu-the-cross-sovereign-contamination/">ver
Granada</a>). Y el viejo truco de decir que Argentina es mala mala mala, es
parecido a decir que los buitres son malos malos malos: no cambia nada. <span lang="EN-US">En conclusión, si van a sacar un
fallo que va a afectar todo el sistema de pagos y va a dificultar las futuras
renegociaciones de deuda, entonces haganse cargo che!<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="background-color: white; background-position: initial initial; background-repeat: initial initial; margin-bottom: 0.0001pt; text-align: justify;">
<span lang="EN-US">A pesar de todo esto, el fallo tuvo un punto muy groso a favor de la
Argentina: mantuvo la suspensión (stay) del fallo de Griesa hasta que la corte
suprema evalúe el caso. En una palabra, estábamos jodidos, pero no
inmediatamente.<br />
<br />
Mientras digeríamos el sapo que la cámara acababa de servir en la mesa de todos
los argentinos y argentinas, salió nuestra líder iluminada a dar una
conferencia de prensa, en la que anunciaba la reapertura del canje para los
holdouts y la apertura de un nuevo canje para los tenedores de deuda
reestructurada con ley extranjera, en los que podrían obtener bonos con ley
argentina "a prueba de embargos". Mientras lo escuchaba pensaba:
POR-EL-AMOR-DE-DIOS-NO-PUEDEN-SER-TAN-PELOT*DOS. </span>Era cómo cuando en los
80s mirábamos MacGyver y tenía que elegir <span lang="EN-US"><a href="http://static.tvtropes.org/pmwiki/pub/images/colored_wires_bomb_cutter_3268.jpg"><span lang="ES-AR">cortar el cable rojo</span></a></span>
o el azul antes de que explote todo. <span lang="EN-US">Bueno, lo mismo, pero acá uno de los cables tiene dibujitos de calaveras
y a De La Rua en helicóptero... y esta mujer le apunta directo con su
alicate!!! W-T-F?!?<br />
</span>Me explico: si le decís en la cara a los jueces que vas a hacer un canje
de ley NY por ley argentina para zafar de su fallo, es OBVIO que los jueces te
van a <span lang="EN-US"><a href="http://www.creditslips.org/creditslips/2013/08/now-things-are-getting-a-bit-crazy-argentina-style.html"><span lang="ES-AR">levantar la suspensión</span></a></span>
(stay) del fallo, y van a hacer todo lo posible para colgarte de donde ya sabes
hasta que te quedes seco. <span lang="EN-US">QUIEN-ASESORA-A-ESTA-MUJER???<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="background-color: white; background-position: initial initial; background-repeat: initial initial; margin-bottom: 0.0001pt; text-align: justify;">
<br />
Uno lee lo que se escribe en el exterior y simplemente <a href="http://blogs.reuters.com/felix-salmon/2013/08/27/elliott-vs-argentina-enter-the-crazy/">no
lo pueden creer</a>. <span lang="EN-US">Aún si
vas a ir por el camino de la rebeldía, no ganas nada en anunciarlo por la tele,
Y MUCHO MENOS CUANDO TODAVÍA ESTAS ESPERANDO UNA RESPUESTA DE LA CORTE SUPREMA.
Es un insulto de la presidente argentina a los mismos tipos que después pide
que "dios los ilumine" para que agarren el caso.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
Sólo veo dos posibles
explicaciones: 1) Una amenaza muy jodida al estilo de quien está jugado y no
tiene nada que perder; 2) Un tema personal (psicologico?) de la presidente y su
relación con el público, al estilo Chávez y sus divagaciones en Twitter, o como
Duhalde cuando se mandó a decir "el que depósito dólares recibirá
dólares". No sé, todo esto me hace pensar en la dinámica a la que nos
acostumbró este gobierno y que les comentaba al principio de este post. <span lang="EN-US">Todo recontra berreta. Todo recontra
improvisado. Y así nos va.<br />
<br />
Ahora parece que no hay canje de ley NY por ley argentina, por el momento y
hasta que la corte suprema se expida, después veremos. Los extorsionamos, le
pedimos a dios, nos retractamos y después cruzamos los dedos. </span>Pero que estrategia
brillante!<o:p></o:p></div>
<div class="MsoNormal" style="background-color: white; background-position: initial initial; background-repeat: initial initial; margin-bottom: 12pt; text-align: justify;">
</div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br />
Lo que sí avanza es la <span lang="EN-US"><a href="http://www.ambito.com/noticia.asp?id=705307"><span lang="ES-AR">reapertura del canje</span></a></span> para el
remanente de holdouts, parece que en las mismas condiciones de 2010. <span lang="EN-US">Algún día, cuando este gobierno sea
historia, alguien nos va a tener que explicar por qué no reabrieron el canje
ANTES de que la cámara de apelaciones tome el caso. <b>Si se quería mostrar buena voluntad, debilitar el argumento de que
Argentina violo el pari passu porque no le daba ninguna vía de cobro a los
holdouts y, sobre todo, sacar a la Argentina de esa posición intransigente que
le daba motivos a los que hablaban de un "caso especial", entonces
Argentina tendría que haber abierto el canje apenas salió el fallo de Griesa,
un año atrás.</b> Y no estoy hablando con el diario del lunes: después del
fallo de Griesa todo el mundo (todo todito) decía que había que derogar la
"ley cerrojo" para fortalecer la posición argentina. </span>A fines
de 2012 se decía que el ministro de economía Lorenzino <a href="http://www.lanacion.com.ar/1530715-lorenzino-dijo-que-se-puede-abrir-el-canje-para-los-holdouts">fue
a ver a la presidente con un proyecto de reapertura</a> del canje y ella <a href="http://www.lanacion.com.ar/1531229-el-gobierno-no-reabrira-el-canje-de-la-deuda-hasta-que-se-expida-la-camara-de-apelaciones">lo
sacó carpiendo</a>. Alguien de este gobierno nos tiene que explicar por qué en aquella
oportunidad no se abrió el canje y ahora, que estamos en la lona, con la cara
llena de dedos y en cuenta de protección, aparece la reapertura.<br />
<br />
<span lang="EN-US">Yo me imagino que en parte
podría ser por que recién este año el gobierno se recibió de panqueque
profesional. </span>La experiencia de los episodios Bergoglio, Milani, Chevron,
etc le ayudó a perfeccionar las volteretas y a verificar que su tropa lo sigue
en el revoloteo. <span lang="EN-US">El
"relato" sería más o menos así: "yo cambio porque sigo luchando
contra el neoliberalismo, Videla y Belcebú...hace una década que estamos en la
transformación...bla bla proceso histórico....PANQUECAZO!...y a los que me
critican [acá viene la bajada de línea para la tropa en revoloteo] les digo que
no sean la gata flora: ustedes me criticaban porque pedían un cambio, ahora
cambié y no les gusta tampoco. </span>Ustedes solo se oponen porque están en
contra de este gobierno democráticamente elegido” [por la nueva realidad
electoral esta última parte está panquequeando hacia el corporativismo, pero a
su vez el resultado electoral también refuerza la lógica del panquequismo].<br />
<br />
Y así estamos ahora, a la espera de definiciones por parte de la corte suprema
y cruzando los dedos para que a los jueces norteamericanos no se les ocurra
levantar el "stay". Y pongámosle una velita a Obama, para que en la reunión
del G20 se cope lo suficiente con el nuevo panquecazo argentino sobre el
acuerdo con Irán y le demos suficiente lastima como para que le haga un guiño a
la corte. Patético. No entiendo por qué los del gobierno argentino jugaron tan
amateur con un tema tan importante. Es verdad que hoy nuestro balance de pagos
es muy diferente al de 2001 y los canales de transmisión a actividad de un
eventual default son mucho menos directos que aquella vez, pero hay que ser muy
ciego para no ver que estamos en una situación bien frágil. Un default tendría
un impacto directo sobre nuestro comercio exterior [estamos secos de dólares,
vean <a href="http://www.iprofesional.com/notas/164336-Lorenzino-aspira-a-recaudar-us2000-millones-con-la-colocacin-del-Baade">cuanto
recaudó el CEDIN</a>], sobre el mercado de cambios que está tecleando y sobre
la demanda de dinero [que pasa con los depósitos cuando el gobierno defaultea?],
por nombrar algunos. Y no es que Argentina este creciendo al 6% que dice el
INDEC y se pueda bancar un shock negativo más. Si Argentina va al default por
culpa de la mediocridad de nuestro gobierno, el "pueblo argentino"
[aka. tu familia y tus amigos] la vamos a pasar mal. No le echemos la culpa a
los buitres, a los jueces encabronados o a algún lobista hdp, así es el juego y
siempre lo fue. Pero nuestro gobierno tiene que hacer lo mejor posible para que
nuestra gente no se coma otro garrón, es su obligación y desgraciadamente hace
varios años que esto parece un barrilete.<o:p></o:p></div>
Cookie Monsterhttp://www.blogger.com/profile/12826739833022655192noreply@blogger.com10tag:blogger.com,1999:blog-3074548449595741483.post-45385921363834599572013-05-31T04:00:00.000-07:002013-05-31T04:00:08.559-07:00No te creo nada frijolero!<div class="ecxMsoNormal">
<span lang="ES-AR">Inflación oficial en Santa Fe: <a href="http://www.santafe.gov.ar/index.php/web/content/download/167554/814754/file/2013%20abril%20Pcia%20IPC-Nac-ComPre_NUE-2013-4.pdf" target="_blank">
13% anual</a></span></div>
<div class="ecxMsoNormal">
<span lang="ES-AR">En cualquier momento alcanza al INDEC.</span></div>
<div class="ecxMsoNormal">
<span lang="ES-AR">Sin palabras. Binner hacete cargo.</span></div>
<div class="ecxMsoNormal">
<span lang="ES-AR"><br /></span></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEj8f-3yee3b8MHq5PGy64QcyjeBclD1yAQuy28Gtmwg6wb1_-MFdnSYTesB6pL-TMFG5-SfvmmMHcobtBbbQOy8di-Ptd2-cn61-8Zr5nICoWb5D7SZHM5qgzePbljtq_mVEf8Y7RC-Rrg/s1600/Frijolero+mentiroso+may-13.bmp" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="231" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEj8f-3yee3b8MHq5PGy64QcyjeBclD1yAQuy28Gtmwg6wb1_-MFdnSYTesB6pL-TMFG5-SfvmmMHcobtBbbQOy8di-Ptd2-cn61-8Zr5nICoWb5D7SZHM5qgzePbljtq_mVEf8Y7RC-Rrg/s320/Frijolero+mentiroso+may-13.bmp" width="320" /></a></div>
<div class="ecxMsoNormal">
<span lang="ES-AR"><br /></span></div>
Cookie Monsterhttp://www.blogger.com/profile/12826739833022655192noreply@blogger.com13tag:blogger.com,1999:blog-3074548449595741483.post-31387582523938497672013-05-28T08:50:00.001-07:002013-05-28T08:50:04.367-07:00Inundados de dólares<br />
<div class="MsoNormal" style="margin: 0cm 0cm 10pt; text-align: justify;">
<span lang="ES-AR" style="font-family: 'Arial','sans-serif'; font-size: 9pt; line-height: 115%; mso-ansi-language: ES-AR;">Mientras diluvia en Buenos Aires, les comento que ayer leía que Uruguay está <a href="http://www.lanacion.com.ar/1585977-uruguay-esta-inundada-de-dolares-y-no-sabemos-como-pararlo-dice-un-ministro-de-mujica">inundado de dólares y no sabe cómo pararlo</a>. El banco central compra divisas a mansalva, las reservas estallan: ya están arañando los 15 mil millones de dólares. En lo que va del año, habrían comprado más de 900 palos, un récord histórico para Uruguay.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="margin: 0cm 0cm 10pt; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhQMkgY6edj3RrvSeZ5Caxa3kXRKRVDWr3CEGWOShjlJM3vQuw_VqL6cmf9OffcgBCnqmZm-O2x1d4hxCOWbYrZmBWeqcdxJ_3v6_T1-O3Zi_E7WAPpY390u6IlMxqnCqm3SQcNZbB5fKQ/s1600/Compras+BCU.bmp" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="210" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhQMkgY6edj3RrvSeZ5Caxa3kXRKRVDWr3CEGWOShjlJM3vQuw_VqL6cmf9OffcgBCnqmZm-O2x1d4hxCOWbYrZmBWeqcdxJ_3v6_T1-O3Zi_E7WAPpY390u6IlMxqnCqm3SQcNZbB5fKQ/s320/Compras+BCU.bmp" width="320" yya="true" /></a></div>
<div class="MsoNormal" style="margin: 0cm 0cm 10pt; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="margin: 0cm 0cm 10pt; text-align: justify;">
<span lang="ES-AR" style="font-family: 'Arial','sans-serif'; font-size: 9pt; line-height: 115%; mso-ansi-language: ES-AR;">Pero Uruguay no está sólo: Colombia, que nunca se animó a permitir intervenciones cambiarias discrecionales, duplicó el monto de intervención diaria autorizada para contener la apreciación del COP. Resultado? Las reservas vuelan y el Banrep ya compró 3400 palos verdes en lo que va de 2013, un récord histórico para Colombia. Las reservas del Banrep ya superan los 40 mil millones.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="margin: 0cm 0cm 10pt; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEh8EGcD-LKDbw24KZdgMLF6Hmri9vYkfD4j8j_Kzszvas6arJq27Y5EDTGIqLkC-cSE-YNE9Rg-iCVo3A5QEXSMLemjDnEKfqGYTN-h-8yP5w_lyaBSNHbwEa8ZdV6mQmTMlj4XN5KA_UQ/s1600/Compras+Banrep.bmp" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="210" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEh8EGcD-LKDbw24KZdgMLF6Hmri9vYkfD4j8j_Kzszvas6arJq27Y5EDTGIqLkC-cSE-YNE9Rg-iCVo3A5QEXSMLemjDnEKfqGYTN-h-8yP5w_lyaBSNHbwEa8ZdV6mQmTMlj4XN5KA_UQ/s320/Compras+Banrep.bmp" width="320" yya="true" /></a></div>
<div class="MsoNormal" style="margin: 0cm 0cm 10pt; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="margin: 0cm 0cm 10pt; text-align: justify;">
<span lang="ES-AR" style="font-family: 'Arial','sans-serif'; font-size: 9pt; line-height: 115%; mso-ansi-language: ES-AR;">Pero si hay que hablar de alguien que acumula dólares a lo pavote es <a href="http://thenominalratrace.blogspot.com.ar/2012/02/tres-peliculas-bien-distintas.html"><span style="color: purple;">sin dudas Perú</span></a> [porque <a href="http://thenominalratrace.blogspot.com.ar/search/label/DINO"><span style="color: purple;">este año no apareció DINO</span></a>]. El banco central peruano arrancó el año como una aspiradora industrial. Me quedo corto, el BCRP parecía <a href="http://es.wikipedia.org/wiki/Represa_de_Yacyret%C3%A1"><span style="color: purple;">Yacyretá</span></a> vista del lado de los peces. Igualmente, hace poco más de un mes que se está tomando una pausa, después de que aflojó el fortalecimiento del PEN. Con pausa y todo, en 2013 el BCRP se compró la grosería de 5200 millones de dólares. Las reservas internacionales ya superan los 66 mil millones.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="margin: 0cm 0cm 10pt; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjqGQ7fr2h6inFxyBORfmOhxOuv76S6tS6dCmEhyphenhypheno8ItzHH_A2BM4GH9Vb-lcJ-vnEX0RGdj27exc5fAYdzHNDWDJ_dQh1Ow_NXTBqxqd0-B155FjTryyelHfW0_hY0DRdr6pnXhn4L87E/s1600/Compras+BCRP.bmp" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="210" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjqGQ7fr2h6inFxyBORfmOhxOuv76S6tS6dCmEhyphenhypheno8ItzHH_A2BM4GH9Vb-lcJ-vnEX0RGdj27exc5fAYdzHNDWDJ_dQh1Ow_NXTBqxqd0-B155FjTryyelHfW0_hY0DRdr6pnXhn4L87E/s320/Compras+BCRP.bmp" width="320" yya="true" /></a></div>
<div class="MsoNormal" style="margin: 0cm 0cm 10pt; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="margin: 0cm 0cm 10pt; text-align: justify;">
<span lang="ES-AR" style="font-family: 'Arial','sans-serif'; font-size: 9pt; line-height: 115%; mso-ansi-language: ES-AR;">Y Argentina?<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="margin: 0cm 0cm 10pt; text-align: justify;">
<span lang="ES-AR" style="font-family: 'Arial','sans-serif'; font-size: 9pt; line-height: 115%; mso-ansi-language: ES-AR;">En lo que va de 2013, el BCRA compró apenas USD 600 millones. Esto es f*cking-peanuts. Si, leyeron bien, el <b style="mso-bidi-font-weight: normal;">Banco Central de la República Argentina compró menos dólares que el Banco Central del Uruguay. Con cosecha gruesa y cepo cambiario, esta manga de inútiles no pudo comprar ni mil palos. </b> Encima tienen la cara para salir a educarnos: que el mundo está mal, que estamos mejor que Grecia, que tenemos menos desempleo que España. Ey gente no se quejen de nuestra incompetencia: no somos Zimbabwe!!! Hurra!!!</span></div>
<div class="MsoNormal" style="margin: 0cm 0cm 10pt; text-align: justify;">
<span lang="ES-AR" style="font-family: 'Arial','sans-serif'; font-size: 9pt; line-height: 115%; mso-ansi-language: ES-AR;">Son patéticos: juegan con Messi en el Nacional B y festejan un empate.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="margin: 0cm 0cm 10pt; text-align: justify;">
<span lang="ES-AR" style="font-family: 'Arial','sans-serif'; font-size: 9pt; line-height: 115%; mso-ansi-language: ES-AR;">Mientras tanto las reservas internacionales del BCRA perforan el piso de los 39 mil millones de dólares.<o:p></o:p></span></div>
<div class="MsoNormal" style="margin: 0cm 0cm 10pt; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEg0BtbNcDHtpJuJDyotQ4D6GroQQ1RifQDOElju99-r7DUKX7KBUevKIuzij6a5tSNwMKts0IvdKS6smVrg31y64IX-8RS06JbyHkTc4_0bjDkY0GvxVrWaEbxs_rxw13EBtOq9rPHOc94/s1600/Compras+BCRA.bmp" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="209" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEg0BtbNcDHtpJuJDyotQ4D6GroQQ1RifQDOElju99-r7DUKX7KBUevKIuzij6a5tSNwMKts0IvdKS6smVrg31y64IX-8RS06JbyHkTc4_0bjDkY0GvxVrWaEbxs_rxw13EBtOq9rPHOc94/s320/Compras+BCRA.bmp" width="320" yya="true" /></a></div>
<div class="MsoNormal" style="margin: 0cm 0cm 10pt; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="margin: 0cm 0cm 10pt; text-align: justify;">
<span lang="ES-AR" style="font-family: 'Arial','sans-serif'; font-size: 9pt; line-height: 115%; mso-ansi-language: ES-AR;"><o:p></o:p></span><span lang="ES-AR" style="font-family: 'Arial','sans-serif'; font-size: 9pt; line-height: 115%; mso-ansi-language: ES-AR;">Cierro con un comentario que me hicieron varios kirchneristas cuando <a href="http://thenominalratrace.blogspot.com.ar/2012/02/tres-peliculas-bien-distintas.html"><span style="color: purple;">metí este post</span></a>: “¿Para qué querés tantas reservas? Lo que importa es el desarrollo nacional.” Poco más de un año después la respuesta [ridícula y reveladora de los tiempos que vivimos] te la puede decir hasta el verdulero de la esquina: <b style="mso-bidi-font-weight: normal;">prefiero que el BCRA acumule reservas y no tener que salir a endeudar el estado en dólares <a href="http://thenominalratrace.blogspot.com.ar/2013/05/esto-es-cualquier-cosa.html" target="_blank">con narcotraficantes y testaferros del poder</a></b>.<o:p></o:p></span></div>
Cookie Monsterhttp://www.blogger.com/profile/12826739833022655192noreply@blogger.com8tag:blogger.com,1999:blog-3074548449595741483.post-29539797055947918012013-05-09T19:18:00.001-07:002013-05-09T19:18:32.947-07:00Esto es cualquier cosa<div style="text-align: justify;">
<b>Tres premisas de la era K [sin hacer juicio de valor]: </b></div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
1) Dolarizarse esta mal, acá la moneda nacional es el peso, basta con esa manía argentina por el dólar</div>
<div style="text-align: justify;">
a.Si los inmuebles están en suelo argentino y se construye con costo argentino, su precio no puede sino estar en pesos argentinos. Poner el precio en dólares esta mal</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
2) Endeudar al estado está mal</div>
<div style="text-align: justify;">
a. Si es deuda en dólares, está peor</div>
<div style="text-align: justify;">
i.Si es para pagar gastos corrientes, mucho peor</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
3) Pagar [impuestos] es contribuir</div>
<div style="text-align: justify;">
a.Y si la presión tributaria es la máxima de la historia, mucho mejor</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
<b>Por eso, la solución oficial para el dólar arriba de 10 mangos es:</b></div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
•<b>Endeudar al estado en dólares con narcotraficantes, secuestradores, chorros y testaferros</b></div>
<div style="text-align: justify;">
<b> </b><b>•Para facilitar el comercio de inmuebles e inversiones extranjeras en dólares</b></div>
<div style="text-align: justify;">
<b> </b><b>•Mientras la AFIP nos moja a oreja a todos los giles que pagamos impuestos como manda la ley</b></div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
[Pero ojo, que no puede entrar Lázaro Báez, pero tampoco Magnetto]</div>
<div style="text-align: justify;">
[Y si tenes pesos y querés comprarte una vivienda: tomatelas ratón, que a vos nadie te habló]</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Estaba seguro de que este gobierno iba a dar una ‘voltereta’ con el tema del desendeudamiento. Pero esto supera por mucho cualquier cosa que pudiera imaginar. En vez realizar un giro, este gobierno se acaba de tirar una pirueta impresionante, al estilo de las triples mortales para atrás revoleando patadas para los cuatro costados que hacía Chuck Norris*. No dejó títere con cabeza: dolarización, inmuebles, vuelta al endeudamiento, evasión, lavado de dinero, una segunda moneda estilo CUC cubano… hasta estuvieron los 5 fantásticos hablando de Migliore, Lázaro, Susana Giménez y Ricardo Fort [WTF??].</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Esto es cualquier cosa. Vale todo. No tiene sentido analizar el impacto del Cedin, el Baade o el Lazarobono, si estamos frente a una gran implosión de las instituciones. Ya no cuentan las instituciones formales, <b>ni siquiera cuentan las instituciones informales </b>que estableció este gobierno: hay <a href="http://www.lanacion.com.ar/1466564-los-eskenazi-la-familia-que-aposto-en-grande-y-perderia-en-grande-con-ypf" target="_blank">testaferros expropiados</a>, hay <a href="http://www.tiempodesanjuan.com/notas/2012/1/4/brito-blaquier-mira-moreno-corrida-bancaria-4333.asp" target="_blank">bancos amigos que dan ‘golpes cambiarios’</a> y después operan para bajar el blue, hay <a href="http://www.ambito.com/noticia.asp?id=687155" target="_blank">testaferros blanqueados</a>, hay <a href="http://www.lanacion.com.ar/1579461-dudas-sobre-las-horas-posteriores-al-accidente-de-garfunkel" target="_blank">testaferros ‘accidentados’</a>, todo en nombre de la patria y los mas necesitado. Es como en esas pelis de la mafia en las que se muere el capo, a uno se le escapa un tiro y en dos segundos es todo un gran quilombo. En estas condiciones no sabes si el “Dólar Messi” es caro o si se viene el “Dólar Agüero”, no sabes si los precios actuales son un negoción o si son todo pérdida. Ni hablar del impacto sobre el nivel de actividad y el nivel de pobreza cuando esto termine de ajustar. Estamos <a href="http://calvinandhobbes.wikia.com/wiki/Calvinball" target="_blank">en otro juego</a>, pero no cambiamos para mejor, lamentablemente.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
----------------------------------------</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
<b>Side-topic</b>: ¿Qué onda Aldo Ferrer opinando <a href="http://www.lanacion.com.ar/1579659-aldo-ferrer-la-cotizacion-paralela-es-una-perturbacion" target="_blank">"No estamos en una situación menos compleja que la que nos llevó a la crisis de 2001"</a>? Dos cosas:</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
1) Si no entendí mal, este señor está diciendo que estamos más jodidos que en el 2001 [a pesar de que tenemos soja a ~USD500 y ‘vivimos con lo nuestro’]</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
2) ¿Quién fue ministro de economía en oct70-may71?? Me refiero a cuando la brecha cambiaria pasó de 0 a 17% [después de más de 3 años sin brecha], sin que el ministerio de economía mueva un pelo y después voló todo por el aire ¿Cómo se llamaba ese señor?</div>
<div style="text-align: justify;">
Este parece Redrado quejándose de la inflación</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
----------------------------------------</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-size: x-small;">*Si no sabes quién es Chuck Norris, investigá, <a href="http://www.thechucknorrisfacts.com/" target="_blank">es muy groso</a>.
</span></div>
Cookie Monsterhttp://www.blogger.com/profile/12826739833022655192noreply@blogger.com16tag:blogger.com,1999:blog-3074548449595741483.post-73794147381809114692013-05-01T21:25:00.001-07:002013-05-01T21:25:33.928-07:00Rocket dollar<!--[if gte mso 9]><xml>
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<br />
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;">WOW,
realmente nos sorprendió a todos la magnitud de la suba en el tipo de cambio
paralelo. A mí me hizo acordar a un <a href="http://thenominalratrace.blogspot.com.ar/2009/02/nuestros-vecinos-nos-piden-que.html">post
viejo de este blog</a>, en el que hablaba de la presión que había en 2009 para
que se devalúe el peso argentino por la depreciación de otras monedas de la
región. La idea era que podías postergarlo un par de años, pero a la larga
siempre terminabas enfrentado a la realidad de que te hiciste muy caro en
dólares. Pasó mucha agua bajo el puente, en especial con las monedas de la
región, pero la inflación argentina siguió haciendo su trabajo y acá estamos.
Les pego el grafiquito de Marty McFly. Mírenlo y díganme si no los invade un <i style="mso-bidi-font-style: normal;">deja vú</i>:</span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEg0W2fxXF3XUUNLFwfbXhqv5KzMwjdW_RzwTACGjcUhVseJ-FCW8kX8FaVOMpAEPf8XX6Z3wjZzcQeIaK4H9rW3bOe0D1BlLim8AOeD78C4XuVqD1EESqqTKCG_GfoNivc8eb_SUk1WgZs/s400/TCR+(btsht2)+(ene97).bmp" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="196" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEg0W2fxXF3XUUNLFwfbXhqv5KzMwjdW_RzwTACGjcUhVseJ-FCW8kX8FaVOMpAEPf8XX6Z3wjZzcQeIaK4H9rW3bOe0D1BlLim8AOeD78C4XuVqD1EESqqTKCG_GfoNivc8eb_SUk1WgZs/s320/TCR+(btsht2)+(ene97).bmp" width="320" /></a></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;"><br /></span></div>
<span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;"> </span><span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;">Y ahora el
dólar se fue a 9,40 pesos. Una locura… demasiado… demasiado? Les propongo darle
una mirada al viejo y querido Tipo de Cambio Real Multilateral, a ver si nos da
alguna referencia dentro del bolonqui nominal que tenemos en la cabeza.
Veamoslo con anteojos azules, porque no hace falta mucho para ver que los primos Dolar-MULC y Dolar-Tarjeta son dos bocaditos irresistibles. Empecemos por el TCR versus el dólar: estamos más o menos como a principios de
2007, cuando empezó la truchada del INDEC mientras la inflación se alejaba para
siempre de un dígito. Digamos que el 9,40 es alto, pero no escandaloso si lo
miramos parados desde los Estados Unidos.</span><br />
<span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;"> </span><span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;"></span>
<br />
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhNIQ1N_TWBNCKeZRu9_x_JlR9uITMX83PB9IC8MI2aAOu_z_Y-dJzd1TOOHKEKXXh5dxYywo_pDYHvfQF-mmM3sAi9c3D_Tla7fdLJQWnCF_0cvotx5bNs9IgJYxAOwi_t4UnIr2jhbfo/s1600/TCR+USA+abr13.bmp" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="231" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhNIQ1N_TWBNCKeZRu9_x_JlR9uITMX83PB9IC8MI2aAOu_z_Y-dJzd1TOOHKEKXXh5dxYywo_pDYHvfQF-mmM3sAi9c3D_Tla7fdLJQWnCF_0cvotx5bNs9IgJYxAOwi_t4UnIr2jhbfo/s320/TCR+USA+abr13.bmp" width="320" /></a></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;"><br /></span></div>
<span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;"> </span><div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;">Con el real
brasileño la historia es completamente diferente. El tipo de cambio real paralelo
está en niveles astronómicos. Es tan alto, que casi alcanza al tipo de cambio
“Full Fantasy” del Banco Central [es decir, con inflación del INDEC y tipo de
cambio oficial]. “Too much” twitearía nuestra papisa.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhvAZ6iNipRpwQe6m7xh8uoecdTi1l7Uul4oLMPzD5f0ww0hMXtxHfqZhHgCJ-SU-QmzWi0ySlfGv_RF0_ccsO-Cpdm50h48C2JVadUENBeY045Uzn9FJNSPAQXQpYETMva4tf3ne7bSwM/s1600/TCR+Bra+abr13.bmp" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="230" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhvAZ6iNipRpwQe6m7xh8uoecdTi1l7Uul4oLMPzD5f0ww0hMXtxHfqZhHgCJ-SU-QmzWi0ySlfGv_RF0_ccsO-Cpdm50h48C2JVadUENBeY045Uzn9FJNSPAQXQpYETMva4tf3ne7bSwM/s320/TCR+Bra+abr13.bmp" width="320" /></a></div>
<br />
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;">Visto desde
Europa, la historia rima con la que veíamos desde los Estados Unidos: el tipo
de cambio real de hoy es una vuelta a 2007, cuando empezamos con esto de tener
inflación alta y hacernos los giles. Digamos que está alto, pero no se destaca
cuando se mira para atrás en la serie histórica.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEisV647jBcAxaxL6g8pLS6R8440_gOh7M4BpPUZa07oyXJ44zTxX8tLu_YSXCibi9M67AbMRQ6g8sy1YrJ7CQIxV4vcYqd1kAiYIjBDxGgJon1aIMiHaplhkHnynLbFn_zSqe4tYDBqD-0/s1600/TCR+Eur+abr13.bmp" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="231" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEisV647jBcAxaxL6g8pLS6R8440_gOh7M4BpPUZa07oyXJ44zTxX8tLu_YSXCibi9M67AbMRQ6g8sy1YrJ7CQIxV4vcYqd1kAiYIjBDxGgJon1aIMiHaplhkHnynLbFn_zSqe4tYDBqD-0/s320/TCR+Eur+abr13.bmp" width="320" /></a></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;"><br /></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;">El veredicto? Que hable el más grandote: el
Tipo de Cambio Real Multilateral no es alto, es “recontraalto”. De hecho a fin
de abril se subió al podio de los últimos 20 años, sólo superado por mayo y
junio 2002. En una palabra, el TCRM está gritando <a href="http://en.wikipedia.org/wiki/Overshooting_model">overshooting</a>.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhsLBtEF2OR0NYOcyh45jrvlpvxvw0ku7yEXLErW48t2GZgINBqNvAcYfGVbHK_mr9IbjhimcKdVCW8qw8m0xFFPRZ7daiBNKXV6dStvcOI8vbiocplgxY_LDaw_gRuLFCTJ8iYvOyhzPY/s1600/TCRM+abr13.bmp" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="231" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhsLBtEF2OR0NYOcyh45jrvlpvxvw0ku7yEXLErW48t2GZgINBqNvAcYfGVbHK_mr9IbjhimcKdVCW8qw8m0xFFPRZ7daiBNKXV6dStvcOI8vbiocplgxY_LDaw_gRuLFCTJ8iYvOyhzPY/s320/TCRM+abr13.bmp" width="320" /></a></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;"><br /></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;">¿Qué significa esto? ¿Qué mañana el dólar se
cae a 8 pesos? ¿Qué no hay manera que supere los 10 mangos antes de junio*? No
lo sé, la verdad que hoy en día es como pararse frente a una locomotora [o una
horda de fanáticos de Mac el día que sale un iPhone nuevo]: aún cuando pensas
que va a quedarse sin nafta, no te morís de ganas de que te lleve puesto. Es
mas, pongamos el ejemplo de Venezuela: en febrero <a href="http://thenominalratrace.blogspot.com.ar/2013/02/venezuela-gracias-vuelva-pronto.html">yo
escribía</a> acá que un tipo de cambio de 20 me parecía exagerado para el
bolívar, pero -pajarito Maduro mediante- hoy está arriba de 25 dólares.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;">Así que el overshooting en Argentina puede seguir
y dejar en offside a cualquiera que venda lechuga mañana. Lo que sí se puede
decir con confianza es que hoy Argentina vuelve a estar barata en dólares. Está
el pequeño detalle de los inmuebles: los dueños están en el purgatorio y las
inmobiliarias rezan para que llegue el day of reckoning [pero eso queda para
otro post].</span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;">A futuro, sigue la carrera nominal, algo tiene
que ajustar. No existe una suba del 100% en el tipo de cambio sin pass-through
[y por supuesto la infla reduciría el TCR], o que sigan cayendo las reservas o
que empiece a haber desabastecimiento de bienes con precios ‘concertados’ con
el gobierno. No existe. Algo ajusta si o si.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;">Veremos si, como se ilusionan varios
desilusionados que todavía quieren creer, para comprar tiempo alcanza con subir
la tasa Badlar al 20% [hoy, con un dólar a 9,40, el argumento es más fuerte que
dos meses -y dos pesos- atrás].</span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;">Slds!!!</span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;">------------------------- </span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span style="font-size: x-small;"><span lang="ES-AR">*Para
darles una idea de lo alto que seria un <b>tipo
de cambio de 10 pesos</b>: seria lisa y llanamente <b>el pico máximo del dólar desde la hiperinflación de fines de los 80s</b>.
Por supuesto, con todas las limitaciones del indicador: la infla minorista
seguramente no es el mejor parámetro para evaluar la competitividad, el índice no
incorpora las diferentes evoluciones de la productividad en cada país y varios
etc, pero 10 mangos sigue sonando a muchísimo dado el actual nivel de precios.</span></span></div>
Cookie Monsterhttp://www.blogger.com/profile/12826739833022655192noreply@blogger.com27tag:blogger.com,1999:blog-3074548449595741483.post-15138387547011209222013-04-14T15:23:00.000-07:002013-04-14T15:23:35.328-07:00WTF socialists?<div style="text-align: justify;">
Con las estadísticas de inflación en Argentina, la truchada suele ser muy alevosa: </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
- Pierden los radicales en Mendoza y la inflación mágicamente empieza a bajar a los niveles ridículos del INDEC [Nov 07]</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
-Ganan los socialistas en Santa Fe y la inflación sube mágicamente hasta los niveles de los IPC provinciales no intervenidos [Nov07] </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
-Los peronistas vuelven a medir bien la infla en Mendoza, sale en todos los diarios la tasa del 21% y el gobernador anuncia que lo va a discontinuar [Dic10-Mar12] </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
-Uno por uno, los índices provinciales que nunca fueron intervenidos empiezan a ser discontinuados: Entre Rios, Rio Negro, Misiones, Jujuy, Chubut [2011-2012] </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
El tema es que siempre había un gatillo claro: una elección que gana/pierde el partido oficialista, un gobernador oficialista al que le tiran de las orejas y corta la serie de inflación. Por eso no entiendo qué pasó con la serie de inflación en Santa Fe a partir del segundo semestre 2012: ¿sigue estando el mismo partido socialista que sinceró la inflación a fines de 2007?</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Creo que el socialismo santafecino nos debe una explicación, aun a quienes no los votamos, porque esto del IPC Santa Fe tiene una pinta bárbara al mamarracho institucional que implementa el oficialismo nacional, hoy lanzado a quedarse con el control del Consejo de la Magistratura y así anular al Poder Judicial. Si los partidos de oposición tienen alguna intención de presentarse como los defensores de las instituciones, lo mínimo que se les puede exigir es que no nos tomen por imbéciles como el partido gobernante. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEigCZl10tjuUE8z_6XEMT0C0N6RQoNFcZpSEs3XZUCRrtV8rxvVmKNd3RX3Bb_Qg5RtFCsOSfuL3iG-Nuagwajhq_tH19EvuQOVW17LnIKc7fPZMIr2taYH1Vm5vK0i-POdxv6tKFSDUC8/s1600/IPC+StaFe+abr13.bmp" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="230" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEigCZl10tjuUE8z_6XEMT0C0N6RQoNFcZpSEs3XZUCRrtV8rxvVmKNd3RX3Bb_Qg5RtFCsOSfuL3iG-Nuagwajhq_tH19EvuQOVW17LnIKc7fPZMIr2taYH1Vm5vK0i-POdxv6tKFSDUC8/s320/IPC+StaFe+abr13.bmp" width="320" /></a></div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
Cookie Monsterhttp://www.blogger.com/profile/12826739833022655192noreply@blogger.com6tag:blogger.com,1999:blog-3074548449595741483.post-73867165654287232822013-04-03T06:00:00.000-07:002013-04-03T06:00:00.798-07:00¿Se viene un Rodrigazo?<div style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR" style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 10.0pt; line-height: 115%; mso-ansi-language: ES-AR;">La gente que tiene
afinidad con el gobierno argentino se cansa de comparar todo el tiempo la
situación actual con el 2001, cuando Argentina llegó a una crisis fiscal,
bancaria y cambiaria de la mano de una situación de atraso cambiario, alto
endeudamiento en dólares y estancamiento económico. Hoy, ante cualquier
cuestionamiento al pésimo manejo que hace el gobierno de la economía, te
contestan con “esto no es el 2001”. Digamos que aprendieron <a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEg2IQgkiFMswosCZZdgjb8XQRxkgSZQWMRDzBF-Zf4DJlQWrDxgsFOOZFPYEqRuVgPmHfTU3ydFV3GVVDMMShLfzVTnH8vaAlPm1b51sixAvy5LuNPtni_lkY370Af185nkAyoTYqZRoL0/s400/kirchner_menem_cristinaff.jpg" target="_blank">del prócer anterior</a>, que se
pa</span>só una década asustando al país con que si el perdía la elección volvíamos a
la hiperinflación de 1989.</div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR" style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 10.0pt; line-height: 115%; mso-ansi-language: ES-AR;">En la vereda de
enfrente, los opositores al gobierno* hablan de que se viene un </span><span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 10.0pt; line-height: 115%;"><a href="http://es.wikipedia.org/wiki/Rodrigazo"><span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;">Rodrigazo</span></a></span><span lang="ES-AR" style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 10.0pt; line-height: 115%; mso-ansi-language: ES-AR;">. Algunos de ellos lo rebajan con soda y hablan de </span><span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 10.0pt; line-height: 115%;"><a href="http://www.ambito.com/noticia.asp?id=680706"><span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;">Rodrigazo en cuotas</span></a></span><span lang="ES-AR" style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 10.0pt; line-height: 115%; mso-ansi-language: ES-AR;">.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR" style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 10.0pt; line-height: 115%; mso-ansi-language: ES-AR;">Mientras tanto,
empiezan a volar los informes especulando sobre el posible valor del dólar blue
a fin de año. Por lo general, no hay nada novedoso: ahora que el tipo de cambio
sigue el ritmo de devaluación, todos se animan a inflar el valor al 25% anual.
También se advierte que el “tipo de cambio de convertibilidad” [base monetaria
/ reservas BCRA] viene funcionando más o menos como un piso para el dólar blue,
entonces las proyecciones se ponen mas picantes al ritmo de la emisión
monetaria y prevén un avance del 40% anual en el tipo de cambio.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR" style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 10.0pt; line-height: 115%; mso-ansi-language: ES-AR;">A mi esta situación
me hace acordar a un latiguillo que tiene mi suegro: <i style="mso-bidi-font-style: normal;">“Después del Rodrigazo, nos quedamos todos esperando a que se repita la
podrida y vino Martínez de Hoz y nos explicó que el juego había cambiado… hasta
que la tablita voló por el aire y le sacaron cuatro ceros a la moneda. Después
vino Alfonsin y el plan Austral… terminamos en una hiper. Con el turco el
acabose fue con deflación, pobreza extrema y el default mas grande de la
historia.”</i></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR" style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 10.0pt; line-height: 115%; mso-ansi-language: ES-AR;">Todo esto para decir
que no estamos en una crisis como la de 2001, y eso qué importa? Aquella crisis
no se pareció a la del 89. Y el 89 no se pareció al colapso de la tablita en 1981.
Y por supuesto que el despelote que empezó en el 81 fue diferente al despelote
del Rodrigazo.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR" style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 10.0pt; line-height: 115%; mso-ansi-language: ES-AR;">Les doy mi punto de vista: </span><span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 10.0pt; line-height: 115%;"><a href="http://thenominalratrace.blogspot.com.ar/search?updated-max=2012-07-26T19:22:00-07:00&max-results=7"><span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;">ya no sirve</span></a></span><span lang="ES-AR" style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 10.0pt; line-height: 115%; mso-ansi-language: ES-AR;">, </span><span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 10.0pt; line-height: 115%;"><a href="http://thenominalratrace.blogspot.com.ar/2013/01/bienvenidos-the-nominal-rat-race.html"><span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;">ya empezó la carrera nominal</span></a></span><span lang="ES-AR" style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 10.0pt; line-height: 115%; mso-ansi-language: ES-AR;">. Con el escenario económico actual [déficit fiscal,
déficit externo, infla, emisión, mercado cambiario desdoblado de facto, estancamiento
económico], el NO equipo económico [Moreno, Lorenzino, Marcó del Pont,
Etchegaray y el golden boy K], las elecciones de octubre muy lejos para
aguantar pero muy cerca para hacer nada drástico, y la bala de plata del
endeudamiento cada día un poco mas lejos [yo todavía le pongo una velita] no da
para ser muy optimista.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR" style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 10.0pt; line-height: 115%; mso-ansi-language: ES-AR;">Como creo que empezó la
carrera nominal, pienso que las expectativas de evolución del tipo de cambio van a
empezar a ajustarse para arriba, descartando la idea de que la última suba del
dólar fue <i style="mso-bidi-font-style: normal;">once and for all</i>. En algún
punto se van a </span><span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 10.0pt; line-height: 115%;"><a href="http://thenominalratrace.blogspot.com.ar/2013/02/the-weakest-link-deer-in-headlights.html"><span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;">despabilar las liebres encandiladas</span></a></span><span lang="ES-AR" style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 10.0pt; line-height: 115%; mso-ansi-language: ES-AR;">. Creo que ahí vamos a un escenario de más
incertidumbre, porque simplemente no sabemos dónde termina todo si hay un
quiebre en la demanda de dinero. Supongo que proyectar una suba del dólar del
25-40% anual esta ok, <b style="mso-bidi-font-weight: normal;">condicional a que
la gente no saque sus depósitos en pesos para comprar dólares</b>, pero la
verdad es que el riesgo está.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR" style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 10.0pt; line-height: 115%; mso-ansi-language: ES-AR;">Dicho esto, creo que
todavía estamos lejos de un Rodrigazo. No porque Moreno y Kicillof sean tan
vivos como ellos se creen ni porque la soja se mantenga arriba de los 500 dólares.
Pasa que el nivel de atraso cambiario, la tasa de emisión monetaria y de
inflación ya están en niveles de carrera nominal, pero todavía están lejos del
zarpado mamarracho de aquella etapa de los 70s. Para hacerme el banana con la
historia como los que mencioné antes: digamos que todavía falta que venga
un ministro que desdoble el mercado cambiario de facto como hizo el fugaz Quilici
en 1971, falta que el atraso del tipo de cambio “comercial” [y
también del “financiero”] se haga mas grosero, falta que la inflación se vaya
arriba del 50% anual y las tarifas sigan sin ajustar, falta que el conflicto
sindical se ponga realmente áspero…</span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR" style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 10.0pt; line-height: 115%; mso-ansi-language: ES-AR;">Pero si paramos la
pelota medio segundo, vemos que no “hace falta” que pase todo esto. <b style="mso-bidi-font-weight: normal;"><i style="mso-bidi-font-style: normal;">¿Quien
corno dijo que teníamos que repetir los años 70s?? ¿Estamos todos locos??</i></b></span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR" style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 10.0pt; line-height: 115%; mso-ansi-language: ES-AR;">Por tercera vez, les
repito el grafico de “No desdoblen” [la </span><span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 10.0pt; line-height: 115%;"><a href="http://thenominalratrace.blogspot.com.ar/2009/04/wtf-nuestra-politica-cambiaria-es-un.html"><span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;">nro. uno</span></a></span><span lang="ES-AR" style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 10.0pt; line-height: 115%; mso-ansi-language: ES-AR;"> y la </span><span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 10.0pt; line-height: 115%;"><a href="http://thenominalratrace.blogspot.com.ar/2012/06/todavia-sirve-todavia-sirve.html"><span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;">nro. dos</span></a></span><span lang="ES-AR" style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 10.0pt; line-height: 115%; mso-ansi-language: ES-AR;">] y desde ya les digo que si en noviembre 2013 amanecemos
con un tipo de cambio comercial de ~6, un financiero de ~9,50 y el paralelo se
va a 10-12 mangos mientras la emisión de billetes sigue al +40%, alguien va a
tener que ir en cana. Porque una cosa es ser incompetente, pero esto…</span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjW9lnw4y2iw9c0g4hmDxDK3HTjylgxkVyJ0riR42s7L36D5zHt1JPArYw9M_OvvSis42IlY0SISgxNllT3kj2Y8XuSsotahBigc4o7VbmHEwXAUmTkrUn05BGH7jLJgqSxAmgmzCVeuMA/s1600/TC74vs13.bmp" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="230" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjW9lnw4y2iw9c0g4hmDxDK3HTjylgxkVyJ0riR42s7L36D5zHt1JPArYw9M_OvvSis42IlY0SISgxNllT3kj2Y8XuSsotahBigc4o7VbmHEwXAUmTkrUn05BGH7jLJgqSxAmgmzCVeuMA/s320/TC74vs13.bmp" width="320" /></a></div>
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: justify;">
</div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: justify;">
</div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR" style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 10.0pt; line-height: 115%; mso-ansi-language: ES-AR;">Por si no se
convencieron de que todavía estamos lejos del Rodrigazo [a pesar del esmero que le pone nuestro gobierno], cierro el post con el
mismo gráfico de “No desdoblen”, pero agregando 1975. No hace falta que
repitamos los 70s.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br />
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEi-0yI0xhiG0JN_zSr6LzZUfm4beKJ6JLkG1yD5ixhyphenhyphena7n-z30FJLfpD7Uogs8lCzwtCfDAO1Xd4a9fCT9rW1frooMlfaiDUN_6qBS3WPelVKO1_6SrxpahTe9s1Jmfk2N_OY5WMvgshdw/s1600/TC75vs13.bmp" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="228" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEi-0yI0xhiG0JN_zSr6LzZUfm4beKJ6JLkG1yD5ixhyphenhyphena7n-z30FJLfpD7Uogs8lCzwtCfDAO1Xd4a9fCT9rW1frooMlfaiDUN_6qBS3WPelVKO1_6SrxpahTe9s1Jmfk2N_OY5WMvgshdw/s320/TC75vs13.bmp" width="320" /></a></div>
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR" style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 10.0pt; line-height: 115%; mso-ansi-language: ES-AR;">-----------------------------------------------------------------------------------------</span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR" style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: xx-small; line-height: 115%; mso-ansi-language: ES-AR;">*Hablando de
oposición: Qué onda el nuevo Papa? <a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhqPJN-AUbG0-9mZbUmJ9GnMc00nZJepqBO8ln9upNSO_1lsMraRVFbKUbfZct8DWQqxOeZZt6_kbGUJwONI7yCfZidQn-SOk9hrcJdBqKBpfEcNUia9NS5_78E5Q5FX8XQXexWWbFCmFA/s1600/papa-y-videla.jpg" target="_blank">Cómplice de Videla</a> o PPP (<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhzpqiDngzbNIddfQD50pddw-kWUghZv3g-pdDM8K34hXYfYubbLg74cVFLX9KrQk0LZUt15HJ8IBhEOcPGbKQzgOK38GiJ4MK9aR61h8CQSa1xKS-lk_ILzhGp_o_vObDQBG0B9RbDwX4/s1600/afiche+k+Papa.jpg" target="_blank">Primer Papa Peronista</a></span>)?
</div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR" style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: xx-small; line-height: 115%; mso-ansi-language: ES-AR;">Qué momento
complicado para la gente que apoya incondicionalmente al gobierno. El miércoles
13/3 teníamos un Papa cuasi genocida, </span><span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: x-small; line-height: 115%;"><a href="http://www.lanacion.com.ar/1562972-con-frialdad-la-presidenta-le-pidio-que-tenga-una-labor-significante-para-la-region"><span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;">había que odiarlo</span></a></span><span lang="ES-AR" style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: xx-small; line-height: 115%; mso-ansi-language: ES-AR;">. El lunes 18/3 </span><span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: x-small; line-height: 115%;"><a href="http://internacional.elpais.com/internacional/2013/03/17/actualidad/1363551548_082388.html"><span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;">se junta con nuestra papisa</span></a></span><span lang="ES-AR" style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: xx-small; line-height: 115%; mso-ansi-language: ES-AR;"> y descubrimos </span><span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: x-small; line-height: 115%;"><a href="http://www.lanacion.com.ar/1565777-don-francisco-no-sabia-de-su-trabajo"><span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;">que es un Papa bueno</span></a></span><span lang="ES-AR" style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: xx-small; line-height: 115%; mso-ansi-language: ES-AR;">, había que amarlo. WTF???</span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="ES-AR" style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: xx-small; line-height: 115%; mso-ansi-language: ES-AR;">Digo, yo entiendo los
panquecazos de la gente que </span><span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: x-small; line-height: 115%;"><a href="http://es.wikipedia.org/wiki/Televisi%C3%B3n_registrada"><span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;">está alevosamente rentada</span></a></span><span lang="ES-AR" style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: xx-small; line-height: 115%; mso-ansi-language: ES-AR;">, pero hay muchísima otra gente a la cual le salía
espuma por la boca el miércoles 13/3 y la mañana el martes 19/3 se emocionó con
la ceremonia en la cual asumió Bergoglio al mando de la iglesia. A los Facebook
y Twitters me remito. Una cosa en no reconocer panquecazos tipo “bochó durante
años el proyecto del ingreso ciudadano para la niñez de Carrió y ahora presenta
a la asignación universal por hijo como una política propia” o “se pasaron
todos los primeros años de gobierno hablando de tipo de cambio real alto
competitivo y ahora defienden el atraso cambiario como una batalla contra el
club de los devaluadores”. Pero aquellos son de una sutileza imperceptible comparados
con el violento volantazo papal [o, como dice el hijo de Tato, </span><span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: x-small; line-height: 115%;"><a href="http://www.clarin.com/opinion/Santa-Voltereta_0_888511203.html"><span lang="ES-AR" style="mso-ansi-language: ES-AR;">Santa Voltereta</span></a></span><span lang="ES-AR" style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: xx-small; line-height: 115%; mso-ansi-language: ES-AR;">]. Un experimento social realmente interesante. </span></div>
Cookie Monsterhttp://www.blogger.com/profile/12826739833022655192noreply@blogger.com18tag:blogger.com,1999:blog-3074548449595741483.post-47575686619740835402013-02-27T03:00:00.000-08:002013-02-27T03:00:09.095-08:00The weakest link: the deer in the headlights<div style="text-align: justify;">
Por lo general el hilo se corta por lo más fino, así que resulta casi natural mirar para adelante y buscar puntos flacos para anticipar lo que se viene en esta carrera nominal. Esto no quita que las crisis y los booms nos sorprendan con hechos que estaban complemente fuera del radar, pero c’est la vie.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Ahora que soltamos las amarras del tipo de cambio, queda la incógnita de cuánto tiempo más aguantará la demanda de dinero, el eslabón débil que monitoreamos varios como una especie de “alerta de tsunami”.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Desde la crisis de 2001 hasta la actualidad, la economía se ha remonetizado fuertemente. Observando cualquier agregado monetario en relación al PBI se puede ver que, después de haber caído a un mínimo [cortesía del mecanismo automático de la convertibilidad que contraía la oferta monetaria en la medida que los individuos cambiasen sus pesos por divisas], los agregados subieron duro y parejo. Y eso es bueno: la economía se pesificó, las transacciones se realizaron de manera más fluida [sin necesidad de patacones o lecops] y se hizo más resistente a los shocks externos. Dicho de otra forma: aumentó la demanda de saldos reales en pesos. Y durante muchos años esa suba en la demanda fue determinante para que la fuerte emisión monetaria no se traslade a precios o al tipo de cambio.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Pero en 2005-06 empezaron algunas señales de que ese free lunch no seguiría por siempre, entonces aparecieron los primeros “acuerdos de precios” [si no me equivoco, el primero lo hizo Lavagna con la carne en 2005]. Ya en 2007 la inflación cerró en 25%, marcando por primera vez un límite a la oferta de dinero.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Todo esto como introducción a la carrera entre el dólar y la tasa de interés. Porque a pesar de que a partir de 2007 la inflación fue de dos dígitos, la gente siguió dejando su dinero en el banco y haciendo plazos fijos en pesos. La pregunta que hacía cualquier extranjero era: Porqué se quedan en pesos si la inflación es del 25%? Cuál es la tasa de interés? Y la respuesta lo confundía: la tasa pasiva estuvo en 10-12%.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
La gente hacía un depósito al 10% sabiendo que a fin de año podría comprar 15% menos… ¡y los depósitos crecieron fuerte!!! El tema era que parecía que nada le ganaba a la inflación, así que la gente se puso a construir inmuebles [se “metió en pozos”] o hizo plazos fijos, que si bien perdían contra la inflación, ganaban por bastante en la carrera contra el dólar.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
-----------------------</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Entonces vuelvo a mi amigo del post anterior, encandilado en diciembre frente a la decisión de comprar dólar a 6,50 o hacer un plazo fijo. Lo que pasaba por su cabeza era: “Entiendo que el dólar subió más de lo que me paga el banco, pero ahora ya está arriba y si yo entro ahora y el tipo de cambio se plancha por tres meses salgo perdiendo.” En la misma línea, varias personas se fueron convenciendo que cada salto en el dólar paralelo era “once and for all” y que, por lo menos a mediano plazo, el dólar seguiría perdiendo contra el plazo fijo. Y todavía quedaban otros [una especie en extinción] que pensaban “No me vengan con el dólar, yo compré en 2002 a 4 pensando que se iba a 10 y perdí como en la guerra, el dólar siempre se queda atrás.” Finalmente quedaba el patriota: “Para qué quiero dólares si yo gano y gasto en pesos, voy a ahorrar en pesos, vamos Argentina!”</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Yo creo que estamos frente a un grupo de gente que miraba fórmula uno y veía al campeón:</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
2000 Michael Schumacher</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
2001 Michael Schumacher</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
2002 Michael Schumacher</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
2003 Michael Schumacher </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
2004 Michael Schumacher </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Schumi se retira en 2006 como subcampeón. Incertidumbre. Quién tomará su lugar? Los espectadores dudan. Pasan Räikkönen, Hamilton y Button.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Hasta que en 2010 sucede algo extraordinario: <b>Michael Schumacher vuelve a la fórmula uno</b>.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Qué hacen nuestras liebres encandiladas? Apuestan todo al Kaiser!!! Schumi, Schumi!!!</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Y cómo le va a Schumi en 2010?
En las carreras sale 6°, 10°, ret, 10°, 4°, 12°, 4°, 11°, 15°, 9°, 9°, 11°, 7°, 9°, 13°, 6°, 4°, 7°, ret. Obviamente no estuvo ni lejos de salir campeón, quedó NOVENO en la tabla.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Y en 2011? Otra decepción para nuestras liebres encandiladas: Schumi quedó OCTAVO.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Y en 2012? Quedó DECIMOTERCERO.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Ahora sabemos que Sebastian Vettel se fumó a todos en pipa en 2010, 2011 y 2012.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Después de este delirio, volvamos a la carrera dólar vs tasa de interés.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEh68OJ3SnuwdryAFpdThUCiWVMTZtarGuclTr30aAVsk3knGPutA0xl8fJHp3undgDPw0FGkCs_V3Kt5a8S1CfjcM8pHbGFttOnzs56OdgawA0tWPxpopNqeBEI0DfDa3DI-jNjRJbi-IM/s1600/Carrera+d+vs+t.bmp" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="230" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEh68OJ3SnuwdryAFpdThUCiWVMTZtarGuclTr30aAVsk3knGPutA0xl8fJHp3undgDPw0FGkCs_V3Kt5a8S1CfjcM8pHbGFttOnzs56OdgawA0tWPxpopNqeBEI0DfDa3DI-jNjRJbi-IM/s320/Carrera+d+vs+t.bmp" width="320" /></a></div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
En algún punto, nuestras liebres encandiladas van a tener que aceptar que las circunstancias cambiaron, que Schumi no tiene muchas chances de volver a ganar la carrera [no al menos mientras el objetivo del BCRA sea el “desarrollo económico con equidad social”]. A cada salto del dólar las liebres se autoconvencen de que es algo de una vez y para siempre. Pero aquel podio al que estábamos acostumbrados [1° Inflación, 2° Tasa de interés; 3° Tipo de Cambio] difícilmente se vuelva a repetir. Este año el tipo de cambio le va a ganar a la tasa de interés otra vez [vamos apenas dos meses y ya le sacó como 15 vueltas]. Es más, hasta el tipo de cambio oficial le va a ganar a la tasa de interés, como prometió Moreno. Por ahora, todavía prevalece el encandilamiento: por lo “caro” que está todo, por el cepo al dólar, porque “el blue va a estar planchado un par de meses”, porque todavía no se terminó de correr el velo de ilusión monetaria.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
<b>¿Y porqué hablo de alerta de tsunami?</b> Por el simple hecho de que, una vez que las liebres encandiladas se echen a correr, el banco central ya no va a contar con el beneficio de la duda. Ya no va a ser posible emitir al 40%, crecer al 1% y tener una inflación del 25%, simplemente porque nuestras liebres no se van a quedar con ese 14% adicional en las manos. <b>Sin el beneficio de la duda, cuando emitis pesos al 40% y creces al 1% tenes una infla del 39% porque la demanda de dinero no te toma ni un peso de más.</b> Es más: el salto inflacionario puede hacer que la demanda de saldos reales en pesos empiece a caer. Entonces subiría la velocidad de circulación del dinero: la gente se desprendería más rápido de los pesos, de forma que para un mismo stock de pesos la economía se comporta como si el BCRA hubiera acelerado el ritmo de emisión.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Por eso la alerta de tsunami: <b>si se cae la demanda de dinero</b>, estamos hablando de una inflación que se va fácil arriba del 50%. <b>Nos tapa el agua</b>. Entonces el BCRA va a tener que elegir entre convalidar la nueva tasa de inflación o salir con el hacha a matar o morir, con una suba de la tasa de interés violenta.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
¿Se imaginan a Mercedes Marcó del Pont <a href="http://en.wikipedia.org/wiki/Paul_Volcker" target="_blank">con anteojos gruesos</a> anunciando una suba de tasas? Yo tampoco.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Si la infla se dispara, ¿piensan que el dólar se va a quedar quieto? If so, you’ve got another think coming.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Finalmente, mirá al espejo y hacete la pregunta, ¿Soy una liebre encandilada?</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-size: x-small;"><span style="font-family: Georgia,"Times New Roman",serif;"><i>Mientras tanto, hoy Lorenzino <a href="http://ftalphaville.ft.com/tag/pari-passu-saga/" target="_blank">se juega la vida en Nueva York </a>para que la última bala de plata no se esfume en el aire. Hoy a la cuatro [hora BsAs] hagan patria y pónganle una velita!!!
</i></span></span></div>
Cookie Monsterhttp://www.blogger.com/profile/12826739833022655192noreply@blogger.com18tag:blogger.com,1999:blog-3074548449595741483.post-50779563044484010382013-02-13T09:00:00.000-08:002013-02-13T09:00:06.303-08:00Venezuela: Gracias, vuelva pronto!<div style="text-align: justify;">
El viernes pasado las autoridades venezolanas hicieron una de manual: todos sabían que tenían que devaluar, no había otra, pero la duda era cuando. Entonces el viernes a la tarde, cuando todos los negocios habían bajado las persianas, anunciaron que le daban un saque al tipo de cambio oficial, que pasaría de 4,30-5,30 a 6,30. Un clásico latinoamericano: te tiran la noticia el viernes, nos vamos todos de joda el fin de semana de carnaval y para cuando se nos pasó la resaca el miércoles al mediodía ya está, LTA, <a href="http://www.youtube.com/watch?v=9tZwD0wJRtI" target="_blank">gracias vuelva pronto!</a></div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
En algún momento del año pasado tuve ganas de meter un post sobre las similitudes que tenia la política cambiaria argentina con la venezolana. La idea era meter una línea de tiempo llena de links en tándem: cómo las autoridades decían que el dólar paralelo no importaba porque casi todas las operaciones de comercio exterior pasaban por el oficial; el boom de consumo en dólares con tarjeta de crédito [+ las trabas ad hoc que se fueron improvisando]; los discursos que decían que quien compraba dólares era un pitiyankee; los “problemas con la pagina web” del organismo oficial que autorizaba la compra de divisas; y una larga lista de etc.</div>
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<br /></div>
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En aquel momento empecé a juntar links, pero me dio fiaca ponerme a buscar en los archivos qué dijo tal o cual, así que ahí quedó el post. Ahora tengo ganas de contarles un poco la historieta de la política cambiaria en Venezuela ilustrada en una serie de simpáticos grafiquitos y les dejo a ustedes que saquen conclusiones sobre cualquier parecido con la política cambiaria en Argentina.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
El esquema cambiario actual arrancó en marzo de 2003, después del paro petrolero y el golpe de estado a Chávez, cuando el quetejedi puso la Comisión de Administración de Divisas [CADIVI] para frenar la salida de dólares, fijando el tipo de cambio en 1600 bolívares por dólar. Pero con la inflación arriba del 30%, a principios de 2004 tuvieron que darle un saque y llevarlo a 1920. Como la inflación estaba bajando, el segundo saque se lo dieron recién en marzo 2005, cuando lo pusieron en 2150.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
En mayo 2006 la inflación venezolana toco un mínimo del 10% y a partir de ahí empezó a subir. Entonces el gobierno, que veía el recorrido ascendente de los precios del petróleo, tuvo una idea brillante: frenar la inflación con una grosera apreciación real. Genial! Como no se nos ocurrió a nosotros?? </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
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<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiSsCzB6tZ6HfhFrLysF3Y-gEaVP8rqNqA5JUF9Qq9fJQEbvr-Fmk1xu9jGN1cgowmaQYM6d_B3GMizAVYPyweurQoLdiAAEu8nKCQNZ6mIL_4oOOsdyE5THgQyhQ6SgIZDzc7U86GFTLE/s1600/VEN1.bmp" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="230" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiSsCzB6tZ6HfhFrLysF3Y-gEaVP8rqNqA5JUF9Qq9fJQEbvr-Fmk1xu9jGN1cgowmaQYM6d_B3GMizAVYPyweurQoLdiAAEu8nKCQNZ6mIL_4oOOsdyE5THgQyhQ6SgIZDzc7U86GFTLE/s320/VEN1.bmp" width="320" /></a></div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Pero no digo que demoraron la devaluación unos meses: estos pibes clavaron el tipo de cambio por cinco años, acumulando una inflación de más del 170%. Ciento-setenta-per-cento-de-infa, estos pibes se pegaron un viaje, capisce? Viste cuando te hablan de un shock de los términos del intercambio, de un país productor de algún producto primario que de golpe se importa hasta la madre? Bueno, más o menos así. Mientras tanto, la brecha cambiaria se fue al mismísimo demonio ida y vuelta, al ritmo de las primeras ráfagas expropiadoras chavistas. </div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
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<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhLYy6dUrKWDyzz6jFGBKBP7PZtrEJ7M0ZK3Mm6Z2kUFg6Lv4HarB7x2vQx8r6PYm94mWswDBPj_B8KYinSG56zuGbh1b7XeSW38aHKV5imRPywTCYYFPipo0LiCtMssW58j47Ly0t5jnM/s1600/VEN2.bmp" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="228" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhLYy6dUrKWDyzz6jFGBKBP7PZtrEJ7M0ZK3Mm6Z2kUFg6Lv4HarB7x2vQx8r6PYm94mWswDBPj_B8KYinSG56zuGbh1b7XeSW38aHKV5imRPywTCYYFPipo0LiCtMssW58j47Ly0t5jnM/s320/VEN2.bmp" width="320" /></a></div>
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Pero cuando pensamos que ya lo habíamos visto todo, Chávez nos sorprendió con un remolino de creatividad: presento un mega plan antiinflacionario. Consistía básicamente en sacarle tres ceros a la moneda. That’s it! le sacamos tres ceros y baja la inflación! Claramente el equipo de marketing del gobierno kirchnerista es excelente pero el chavista es superlativo. Cuando finalmente tuvieron que reconocer que sacándole ‘000 a la moneda no hacia nada pensaron: “por qué tener un solo tipo de cambio oficial, si podemos tener dos?” y el dólar CADIVI paso a valer 2,60 o 4,30 según tu cercanía al socialismo del siglo XXI. Pero eso no fue suficiente, entonces estos muchachos se miraron y dijeron ”no hay dos sin tres”. Entonces apareció el SITME, por el cual el banco central pasó a hacer contado con liqui [permuta] y las sociedades de bolsa pasaron a mejor vida.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Era un poquitín confuso: había un dólar CADIVI preferencial, un dólar CADIVI comunacho, un dólar SITME y un dólar paralelo. Un par de meses después decidieron reunificar el dólar CADIVI, pero como seguía siendo preferencial, si vos antes conseguías dólar CADIVI comunacho después te tenias que correr al SITME. </div>
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<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhrOQP-cmGU2ieyGKCOMkGF2vsAYI7CJepwoKUObcb6UYEmmoFFmVPk0nZcNq1zFK9Wdd62mehHdGNqK-MX7lTuJbsyTJT9_-HE0zTVNLXGm30pyBOEvWpJdzcVpvdoWOyT7KxF_QKKl1Q/s1600/VEN3.bmp" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" height="228" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhrOQP-cmGU2ieyGKCOMkGF2vsAYI7CJepwoKUObcb6UYEmmoFFmVPk0nZcNq1zFK9Wdd62mehHdGNqK-MX7lTuJbsyTJT9_-HE0zTVNLXGm30pyBOEvWpJdzcVpvdoWOyT7KxF_QKKl1Q/s320/VEN3.bmp" width="320" /></a></div>
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<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
La cosa se complicó mas por cómo funcionaba el SITME, donde el BCV vendía los títulos que le compraba a PDVSA, entonces el ruido sobre nuevas emisiones de la petrolera hacía volar o colapsar al dólar paralelo.</div>
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Así llegamos al carnaval 2013, sin el SITME y con un nuevo dólar a 6,30. Tiene medio gusto a poco si uno se fija la inflación acumulada, que pide algo más parecido a 9 o 10 bolívares. Si será 6,30 por temor al pass through o por algún motivo más rebuscado dentro de las mil peleas internas de la sucesión de Chávez, no lo se. Misterio.</div>
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Mientras tanto el tipo de cambio paralelo está volando por el cielo, y ya superó la barrera de los 20 bolívares. Si me preguntan a mí, creo que la devaluación oficial a 6,30 es insuficiente, pero el tipo de cambio paralelo a 20 parece una exageración, casi como a fines de 2007.</div>
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Como nos muestran los amigos venezolanos, este chiste de jugar al atraso cambiario y después patear la pelota desdoblando el mercado puede complicarse bastante.
Slds!!!</div>
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