The Fragile

Mamita, que semana. Arrancamos el lunes con Axel y Coqui poniéndole trabas a las importaciones de chiquitaje on line [si estos pibes saben algo, es como frenar una corrida cambiaria, van directo a lo importante con señales contundentes]. Extrañamente, y a pesar de la jugada magistral, el BCRA siguió perdiendo reservas a lo pavote.

Cuando muchos hacíamos cuentas y veíamos que a ese ritmo no llegábamos vivos al mundial, el miércoles tuvimos un momento Perito Moreno: el tipo de cambio oficial, que hacía muchos años que venía congelado y avanzando muy lentamente, de golpe empezó a crujir groso: en los últimos 20 minutos de la rueda se pegó un viaje de 23 centavos a 7,14. Por supuesto que lo importante no eran esas chirolas, sino las toneladas y toneladas de agua del Brazo Rico metiendo una presión tremenda. Todos sabemos lo que pasa cuando llegamos a este punto: una vez que el glaciar cedió se viene el agua, hora de que los funcionarios salgan a ponerle el pecho a la crisis o se los lleva puestos. El jueves, ya con el dólar a 8 mangos, nos enteramos que la presidente habla por cadena nacional.

A todos nos corre sudor frio por la espalda, sabemos que esta mujer es un buscapiés: puede salir para cualquier parte. Entonces aparece nuestra iluminada presidente, anuncia un plan para aumentar los subsidios sociales en 11 mil palos, los aplaudidores aplauden, ella sonríe y se va. “Excelente -pensamos todos-, qué mejor señal estabilizadora para la ocasión que anunciar un buen aumento del gasto publico a pagar con emisión monetaria”. Otra prueba concreta de que esta mujer no está ubicada en tiempo y espacio.

La señal era muy clara: el gobierno ya no quiere perder más reservas así que no va seguir defendiendo el tipo de cambio, además tampoco tiene ninguna intención de hacer nada en el frente fiscal para frenar el tsunami de pesos. Es lo que hay, arreglate campeón.

Empezamos el viernes con el vértigo de imaginarnos a dónde nos iba a llevar esta nueva etapa de La Carrera Nominal [¿vieron que ahora varios hablan del peligro de mayor “nominalidad”? Loco, no?]. Entonces Coqui y Axel nos madrugan con el anuncio de que levantan el cepo al dólar [Axel, qué necesidad de meter ese bocadillo al final del anuncio, si está a la vista de todos que te dieron cátedra toda la semana? Bancatela como un varoncito, che].

Yo creo que el anuncio fue positivo: la medida apunta a volver a unificar el mercado de cambios, lo que nos acerca a una corrección de los serios problemas de incentivos que introduce la existencia de un mercado cambiario dual, con un tipo de cambio oficial en un crawling peg tan lento que el BCRA pierde miles de millones de dólares para que siga funcionando. Es claramente una medida en el sentido de normalizar este esquema ridículo en el que vino funcionando el mercado de cambios los últimos dos años. Además, un tipo de cambio de 8-10 mangos suena razonable en términos de tipo de cambio real multilateral [con la inflación a la semana pasada].




Dicho esto, cabe aclarar que cualquier economista profesional que realiza una jugada de esta magnitud debería tener un plan para frenar la inflación. Porque si después de esto tenes un fuerte brote inflacionario podes volver a tener muy rápidamente un tipo de cambio oficial atrasado, caída de reservas e instalarte definitivamente en el siguiente nivel de La Carrera Nominal. No sé cómo, pero el gobierno va a tener que hacer algo para que los precios no suban como piña. No sé cómo, pero el gobierno va a tener que hacer algo para que los salarios no suban como piña. No sé cómo, pero el gobierno va a tener que hacer algo con las provincias que emitieron un montón de bonos dólar linked [un combo mágico para las provincias, después de los aumentos salariales del 50% a su policía, ahora esto y en unas semanas se vienen los sindicatos docentes].

Entonces vuelve el vértigo cuando uno toma noción de lo berreta e improvisado que es este gobierno. Anuncian que se va a poder comprar dólares, previa aprobación de la AFIP…pero recién van a implementar el sistema el lunes [cuándo tomaron la decisión de levantar el cepo? 15 minutos antes de llamar a la conferencia? cuándo se entero la AFIP?]. Al domingo todavía seguían sin tener claro como lo iban a implementar. Cuál es la política antiinflacionaria? Costa haciendo el papel de Guillermo Moreno? Realmente creen que pueden parar el pass through sólo con amenazas? Estos tipos son kamikazes? Así como Marcó del Pont estuvo ahí nomas de decir “el que deposito dólares, recibirá dólares”, si siguen en la linea voluntarista estos van a terminar diciendo “les hablé con el corazón y me contestaron con el bolsillo”. En cambio, el BCRA parece más razonable subiendo las tasas, pero si lo dejan solo haciendo el laburo las tasas van a terminar haciendo un flor de overshooting.

Por lo pronto el mercado no compró: el BCRA perdió 200 palos verdes el viernes pasado [así tampoco llegamos al mundial]. Argentina se encuentra en una situación muy frágil. Se viene un fogonazo inflacionario, ahora, hoy. El gobierno tiene que dejar de jugar a que es víctima de un complot intergaláctico y ponerse a laburar en un plan de estabilización de emergencia, ya mismo.

En los mercados financieros lo del jueves 23 y viernes 24 fue muy impresionante. No sólo colapsó el precio de todos los activos argentinos, sino que Argentina se llevó puestos a los Fragile 5: grandes países emergentes con déficit de cuenta corriente que todo el año pasado sufrieron salida de capitales y depreciación de sus monedas. Pero la cosa no quedo ahí: la onda expansiva llegó a todos los activos del mundo, inclusive el S&P 500 cayó arrastrado por la crisis en los mercados emergentes.


Después de que el tapering de la Fed hiciera estragos en todos los mercados emergentes el año pasado, la gente quedó a la expectativa de cuál sería el próximo cisne negro que impactaría sobre la economía mundial. Parece que Argentina, a pesar de haber estado afuera del mercado internacional de capitales por más de una década, es el candidato a cisne negro de hoy. Esperemos que podamos recuperarnos desde esta fragilidad, sin tener que quebrar otra vez.


14 comentarios:

chacall dijo...

Ojota, el otro emergente que se le está yendo el dólar al diablo, y que si tiene más impacto en "los mercados" es Turquía

http://www.nasdaq.com/article/forex-turkish-lira-at-new-lows-as-emerging-market-rout-deepens-cm320930

https://www.google.com.ar/search?q=turkish+lire&oq=turkish+lire&aqs=chrome..69i57.3475j0j7&sourceid=chrome&espv=210&es_sm=93&ie=UTF-8#q=turkish+lira&tbm=nws&tbs=qdr:d

http://qz.com/170496/its-true-the-turkish-lira-is-hurting-your-retirement-today/

http://www.iol.co.za/business/markets/currencies/turkish-lira-remains-weak-against-us-dollar-1.1637471

Colombroño Tocayo dijo...

Mi impresión es que, de alguna forma, el gobierno está a punto de convertir al BCRA en una agencia de colocación de deuda: el tesoro le enchufa al BCRA una letra por $1000MM, el BCRA le da la plata, y después se da vuelta y absorbe esos $1000MM de los bancos con Nobacs y Lebacs. La base monetaria se mantiene estable, las tasas suben a pesar del déficit y el gobierno intenta un festín de deuda sin acceso a los mercados de deuda.
Pongo a mis compañeros de la facultad (estudiantes), y te gestionan mejor este quilombo que Kicillof.

Cookie Monster dijo...

Hola chacall, true, a Turquia la vienen asistiendo duro y parejo. Gracias por los links

Hola Colombroño, asi es, parece que todo el esfuerzo lo va a hacer el BCRA. Y la politica fiscal no se tocaria por ahora.

Slds!!!

Sebastian Bataglia dijo...

Cookie, capo, que linda la nominalidad!! hasta que tus pesos chocan con el frio hielo de los precios.
No deja de sorprenderme la pasividad del asalariado argie para fumarse además de la infla ésta devalueta de 30% en un puñadito de meses. Es una pena porque de otro modo Axel y sus planillitas de Excel hace rato que estarían en su casa dándo cátedra en su patio.
Si arreglan con los maestros a menos de 30%, y dejan patinar el oficial a 9 antes de marzo, me parece que con tasas de interés al 30-35% nos volvemos de a poquito todos a los Evita.

chacall dijo...

Siguen las buenas notis. Emergentes devaluan, la FED recorta estímulos, si seguimos así con esta devaluación, se nos va a apreciar el TC!!! WTF!. Ademas, si se aprecia el dólar se desinfla los commodities, por lo que vamos a tener que esperar a Marzo, de 2018 para mejores precios.


Bueno no necesariamente tiene que pasar eso... pero tanto que joden con que el mundo se nos cayó encima, es como que el mundo les va a decir... "vos tenés idea lo que es que se te caiga encima? tomá!".

Ojo por ahí no pasa nada... pero hay que prepararse para todo.

saludos!

Cookie Monster dijo...

Hola Seba, todo esta por verse en unas semanas, la magnitud de los ajustes que se vienen dando este año son algo que no se veia hace mucho tiempo. Igual "el profe" Axel tiene destino de dar catedra en el patio de su casa, explicando qué tendria que hacer el gobierno, eso que a él "los poderes concentrados" no le dejaron.

Hola chachall, tal cual! Parece que de tanto llorar que el mundo se nos cayó encima [y mientras tanto darle clases a USA y Europa de cómo se sale de la crisis] nos estamos por comer flor de cachetazo. Vos te imaginas si estamos asi por el tapering, lo que seria esto si los yankees estuviesen a todo vapor y la tasa larga estuviese en 6%??
Los emergentes estan todos ajustando [Brasil hace tiempo, India hace un poco menos, ahora el bruto aumento overnight de la tasa en Turquia]. Este gobierno sabe hacer una o dos cosas, pero prepararse para el futuro no es una de ellas.

Slds!!!

chacall dijo...

¿Querías ver lo que es q el mundo se te caiga encima?.... oootra Manufacturas en China crecieron menos en enero de lo q estimaban.

http://www.marketwatch.com/story/european-stocks-hit-by-china-pmi-data-fed-taper-2014-01-30?mod=latestnewssocialflow&link=sfmw

saludos!

Anónimo dijo...

y entonces, Cook?
Seguimos esperando con los G17 llevados, oportunamente, cuando los recomendaste el año pasado?
Porque, de ser así, como discipulos cookistas aprendimos que "en la carrera nominal, todo sube...y hay que ir comprando lo barato"
El tema es: tienen suficiente hilo en el carretel? O nos van a pintar la cara con papeles pintados?

Saludo, maestro

Cookie Monster dijo...

Chacall, queres que te diga que es lo que más me preocupa de toda esta historia de los emergentes haciéndose percha? El groso boom de shadow banking en China está empezando a trastabillar [hace unos días tuvieron que salir a rescatar un fondo que voló por el aire]. No es joda, y nadie sabe cuanta guita es. Las estimaciones a ojímetro dan vértigo, mal. Fijate este grafico:
http://www.zerohedge.com/sites/default/files/images/user3303/imageroot/2013/08/20130806_china5.jpg
Si estos tipos se la ponen de sombrero, no se nos cae el mundo encima: nos vamos todos al agujero negro!!!
Supongo que daría para un buen post…

Hola anónimo, la verdad que los activos argentinos vuelven a precios súper tentadores. Estos días a los bonos con ley argentina los asesinaron [las YTM están arriba de 18%], YPF va camino a valer menos de 20 verdes, inclusive papeles más defensivos como los Par la ligaron feo. Tiempo de valientes!

Slds!!!

Tincho dijo...

Welcome back Cookie.

Coincido con vos, por ahora el laburo lo esta haciendo solamente el BCRA. Falta la pata fiscal en todo esto porque sino van a volver a necesitar emitir pesos convalidando la suba de precios que impulsas.

Tampoco ignoro el punto de que la merma en la actividad va a ayudar a aminorar el pass trough. El salario real se esta comiendo una flor de paliza en estos meses desde la salida de Moreno. Pero sin pata fiscal dejar todo el ajuste por este lado va a ser terrible.

Cookie Monster dijo...

Hola Tincho!!
Algo va a tener que ceder. Lo que esta claro es que este es el año de ajuste kirchnerista, con o sin el aval de la iluminada.
Slds!

Anónimo dijo...

esto es una locura , ya bancos pagando intereses altos un dolar oficial que aumenta un paralelo que quedo en stand by que cosa de locos

Anónimo dijo...

Che Cookie, no te borres del todo, al menos un poast c/ 2 semanas...mira si no te da esta nota publicada en Ambito, esperan que el dolar se clave en $ con infla del 30%...si todo sale bien....deja vu 2009-2013 all over again...y ademas parece haber una complacencia que admitir la infla abre las puertas a prestamos externos...y los holdouts?? En fin, slds!!

http://www.ambito.com/diario/noticia.asp?id=728699

Cookie Monster dijo...

Hola anomimo, estamos en la dimension desconocida. Veremos si a Kici le da para sobrevivir a los sindicatos. Como dice la nota de ambito, ilusion no les falta.

Slds!!