DINO: de donde salió toda esa guita?!?!

“No era que Brasil dejaba flotar la moneda?!?” Me preguntaron en los comments del post anterior. De dónde salió DINO si el banco central no interviene en el mercado de cambios???

First things first: el Banco Central de Brasil no defiende ninguna paridad explícita, pero está lejos de ser invisible en el mercado cambiario. De hecho en 2009 compró 36 mil palos verdes y este año va a una cifra parecida. Péguenle una mirada al gráfico (clic p agrandar) y díganme si el Banco Central de Brasil es invisible o no.

Pero vamos a ponernos bien hincha pelotas: De dónde salió DINO??? Digo, salió del súper precio de la soja?? Del mineral de hierro?? De los aviones de Embrear tal vez?? Para el caso argentino todos sabemos la respuesta, con cuenta corriente (hasta ahora) positiva, superávit comercial y súper soja, la vida es más fácil en el BCRA.

Vamos al balance de pagos brasileño: con el super reai, el Bundesbank Latinoamericano y el investment grade, Brasil tiene un déficit de cuenta corriente que este año va para los 50 mil palos. En castellano: el (decreciente) superávit comercial no les alcanza para cubrir el déficit de servicios (reales y factoriales).
Still, los pibes acumulan lechuga que da miedo. Cómo lo hacen?
Grandes superávits de cuenta financiera. Y cuando digo grandes digo MEGA PAPA ENORMES:
En 2007 entró la brutalidad de 89 mil palos verdes.
En 2008, con crisis y todo, hubo un ingreso neto de 29 mil palos.
En 2009 volvió la fiesta en el segundo trimestre y entraron 71 MM.
En junio 2010, el acumulado de 12 meses viene con un ingreso neto de 94 MM, muy zarpado.
OK, está claro: DINO nace con los enormes superávits de cuenta financiera a mediados de 2006.

“Don´t you worry Cookie Monster, la moneda súper fuerte y los altos ingresos de capitales dan escalofríos noventistas, pero hoy estamos hablando de un mega proceso de transformación global y Brasil está invirtiendo para lograr un cambio fundamental en su matriz productiva que le permita consolidar su posición de líder global”

Mmmm…. Como toda frase impactante que habla de un nuevo mundo, debe tener algo de verdad (…y algo de bullshit, of course). Uno tiene ciertas dudas teniendo en cuenta el desempeño mediocre de la inversión brasileña en las últimas décadas, pero vamos a los bifes y veamos como se compone ese superávit de cuenta financiera. Tenemos dos highlights:

1- Inversión Directa Neta

2- Inversión de Portafolio

La Inversión Directa Neta es un golazo: Inversión Extranjera Directa alta y relativamente estable. Apoya muy bien la historia del flujo de inversión productiva hacia Brasil y es un factor de estabilidad en el balance de pagos. Pero en el neto estamos hablando de 36 mil palos tops --> no explica por sí sola el superávit financiero north 70 mil palos de 2007 on, no way.

El elefante en la habitación es, it goes without saying, la inversión de portafolio. Bocha de guita y más guita que fluye hacia a Brasil en medio de una gran relocalización global de ahorros. El mundo compra activos financieros brasileños, big time. Y qué compra? De todo, pero básicamente equity y deuda larga. Lo podemos ver como un fenómeno bueno porque le da profundidad al mercado de capitales o podemos preocuparnos si pensamos que esta marea está sobrevaluando los activos locales. Lo que no podemos es ignorar que esto es muy groso:
2007: 48 MM
2008: 1 MM (ok, crisis mundial, les suena?)
2009: 50 MM
12 meses a junio 2010: 72 MM <----- WTF?!?!?! ALL TIME HIGH!!!!

Y yo pensé que iba a ver una película de dinosaurios y terminé viendo el Rey León: It´s the circle of life!!!

Me da inseguridad el dólar y apuesto al mundo emergente, porque los BRICs van a liderar el crecimiento in the years to come. Pongo la plata en un fondo carioca y el pibe que maneja el fondo (q es re re groso) se agarra la pera, mira fríamente la pantalla y compra lo mismo que todo el mundo (Petrobrás, Vale, Itaú, whatever…). De una forma u otra esa guita termina en manos de Meirelles, que también se agarra la pera y piensa, para hacer lo mismo que otros banqueros centrales BRIC: comprar una montaña de títulos del gobierno norteamericano*. Los yankees hacen lo que mejor saben hacer: spend, spend, spend like there´s no tomorrow!!! En algún punto de 2008 les llega el “day of reckoning”, pero como el ajuste de un saque es suicida viene el US gov´t a ponerle la espalda a la demanda agregada. Los chinos apoyan, of course, el esquema es muy simple: ellos producen y los yankees compran. Latin America feliz: los chinos se dan vuelta y nos compran soja, mineral de hierro, cobre y otros productos con muchiiiiisimo valor agregado. Nuestros gobiernos nos dicen que todo esto pasa gracias a ellos. La mitad de la gente les cree, la otra mitad no. No importa, la marea todavía lo tapa todo. No es tiempo de ver quién nada desnudo.

Con un poco de suerte, Krugman se equivoca y no vamos a una gran recesión “tipo W”, la espalda yankee aguanta, los chinos siguen comprando soja y nosotros seguimos comprando fondo carioca.

It´s the circle of life
And it moves us all
Through despair and hope
Through faith and love
Till we find our place
On the path unwinding
In the Circle
The Circle of Life


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*Sabías que a principios de 2008 Brasil llegó a tener más guita en treasuries que la suma de países exportadores de petróleo de medio oriente? WTF?
Ojo, es una verdad a medias, porque muchísima plata se canaliza a USA vía UK o Paraísos Caribeños et al, y no tenemos forma de saber si esa es plata árabe, china o rusa.