No distance left to run

¿Vieron que el viernes 23/3 salió el dato de balance de pagos?
Ahora vamos a evitar una caída en el nivel de actividad por restricción externa con una fórmula novedosa: Vamos a evitar la restricción externa… ajustando el nivel de actividad!!! Brillante!!!



El viernes 23 de marzo el INDEC anunció que Argentina cerró el año 2011 con un superávit de cuenta corriente nulo por primera vez desde 2001. Los cuatro componentes principales de la cuenta corriente del balance de pagos contribuyeron a la muerte del superávit.

Por otra parte, la cuenta capital y financiera tuvo un déficit de USD 2.267 M. El rojo se explicó por las salidas netas por USD 6.332 M del sector privado no financiero, compensadas parcialmente por ingresos del sector público no financiero y BCRA por USD 2.466 M y del sector financiero sin BCRA por USD 1.598 M. Cerrando el balance de pagos, las reservas internacionales del BCRA presentaron una caída de USD 6.108 M.



Se murió el segundo gemelo, ya es un dato. Hay que remarcar que no estamos en una situación alarmante: hay varios países que conviven con déficits de cuenta corriente y crecen fuerte. Sin embargo, la desaparición del superávit corriente marca el cierre de una etapa, en la cual el país pudo gozar de los privilegios de contar con los llamados “superávits gemelos”, es decir, superávit de cuenta corriente y superávit fiscal. Se trató de una etapa en la cual Argentina pudo expandir su demanda agregada sin riesgo de chocar con la restricción externa, como sucedió históricamente en el siglo XX en los ciclos de stop & go. Por el lado fiscal, el superávit ya se había hecho humo en 2009, cuando la orgía fiscal post Lavagna se consumió todo [inclusive los mega ingresos por retenciones]. Si a eso le sumamos que los números fiscales oficiales están bastante masajeados, hoy tenemos un déficit fiscal muy parecido al de los 90s [pero con ingresos fiscales muchiiiiiiiiisimo mas altos, tanto en % del PBI como en USD constantes].



A partir de ahora, Argentina pasa a depender de los ingresos de capitales para financiar su incipiente déficit corriente. En caso de no encontrar financiamiento, el país se encontraría con la restricción externa y se vería forzado a reducir su nivel de actividad para bajar las importaciones hasta eliminar su déficit de dólares. Históricamente, en Argentina estos procesos de ajuste estuvieron acompañados por devaluaciones de la moneda y caída en el poder de compra de los asalariados. Sin embargo, en esta ocasión el gobierno pretende encarar un ajuste mediante la intervención directa sobre los componentes del balance de pagos que implican salida de divisas [por el lado de la cuenta corriente: restricciones sobre importaciones, utilidades y remesas; por el lado de la cuenta capital y financiera: restricciones a la formación de activos externos por parte de residentes]. El objetivo de la llamada “sintonía fina” es mantener el equilibrio externo sin necesidad de una importante devaluación de la moneda, de una caída en el poder de compra de los asalariados o una reducción en el nivel de actividad. Esta política se está encontrando con serias dificultades prácticas, en tanto la producción doméstica está siendo muy perjudicada por las restricciones sobre las importaciones, causando efectivamente una caída en el nivel de actividad, que justamente es el resultado que la política económica deseaba evitar. Por otra parte, la incertidumbre por las nuevas medidas gubernamentales también afecta al nivel de actividad por el canal de las expectativas, que inciden en la postergación de decisiones de inversión y consumo [vean el ICC de la UTDT].


Desde The Nominal Rat Race le decimos adiós al segundo superávit gemelo. Lo vamos a extrañar. Parece ayer nomás cuando veíamos incrédulos cómo Argentina metía en 2005 su cuarto año consecutivo de superávit corriente arriba del 2% del PBI, algo completamente inédito en la Argentina de los últimos 60 años. Ahora el escenario es otro, se acabó el margen de política extraordinario y, a menos que venga una segunda ronda de boom de commodities [soja en USD1000???], ya no hay espacio para políticas inconsistentes...




It's over
You don't need to tell me
I hope you're with someone who makes you feel safe in your sleeping tonight
I won't kill myself, trying to stay in your life
I’ve got no distance left to run





8 comentarios:

EdM dijo...

Cookie, no me termina de cerrar esta aseveración tuya que no se si es suposicion, deduccion o hecho concreto: "Esta política se está encontrando con serias dificultades prácticas, en tanto la producción doméstica está siendo muy perjudicada por las restricciones sobre las importaciones, causando efectivamente una caída en el nivel de actividad, que justamente es el resultado que la política económica deseaba evitar". Tenes algún número que respalde esto? De ser una suposición errónea y en los números de la producción no se noten las trabas a las importaciones... no te tira al carajo el post? Pregunto sin mala leche, del resto del post no me tiro a opinar porque soy industrial y no economista, pero yo hubiera esperado un tiempito antes de aseverar que las trabas a importaciones afectan a la macro. Abrazo che.

Anónimo dijo...

Quizas es una suposion que nace que del hecho que para armar una pieza de tres componentes dos importados y uno nacional, te rompen los quinotos dos veces, o sea te quedas sin quinotos. Pero si traes la pieza completa te rompen un solo quinoto y una sola vez. Te queda un quinoto. Elemental.
Saludos.

Cookie Monster dijo...

Hola EdM! Los indicadores de actividad están mostrando todos una marcada desaceleración. Se ve en las estimaciones privadas y también en las del INDEC. En cuanto a la causalidad, ahí sí es cierto que no tenemos suficientes observaciones para validar por qué se produce la desaceleración, pero así son los puntos de giro. No tendría el mismo sentido un post escrito tres años después con datos más sólidos, pero hay muchos indicios [desde los circunstanciales, como el frenazo de las ensambladoras fueguinas, hasta los más estructurales, como ver la composición de las importaciones y ver que las mayores caídas se observaron en maquinaria y bienes intermedios de la industria] que apoyan esta tesis.

Hola Anon, es así en todas partes. El gobierno plantea un set de reglas de juego y los individuos maximizan su utilidad, en parte minimizando la rotura de quinotos. El problema aparece cuando las nuevas reglas hacen que la minimización de rotura de quinotos domine a todos los demás componentes y los individuos decidan que es mejor no jugar.

Slds!!!

Anónimo dijo...

Muy bueno. Acá está el Índice Líder y el EMAE que preanuncian un recesión. La perspectiva es que te restrinjan exportaciones y que nadie te preste plata. Que USA suba la tasa de interés 2013/2014. No veo cómo van a poder esquivar una devaluación. Más que un final explosivo, parece que se viene una lenta pero larga agonía hasta 2015, salvo que haya un derrumbe de las commodities.

zorba dijo...

Anonimo vamos a una explosion, lo predica el sistema cambiario actual,una olla a presion de pesos donde solo pueden salir los que quiere la AFIP. El gobierno ha dicho que todos tenemos que pagar el impuesto inflacionario, que crisis energetica mediante va para el 35 a 40%.
Te explico lo que veo; en la economia actual generar un exeso de dinero es perder plata o esforsarse al pedo, y que tus ahorros te los va expropiar (o licuar si prefieres). O lo que es lo mismo, tu sueños.
Sin futuro y sin esperanza adonde crees que vamos, y que crees que hara la gente cuando perciba esto.
Saludos.

EdM dijo...

Cookie, ojo con los indicadores de actividad de febrero-12, deberían ponderar el aluvión de feriados de este año. Mi tesis es que estas trabas a las importaciones afectan mas a bienes de consumo que a bienes de capital, y en el caso de industrias puntuales afectadas la traba se puede rever caso por caso. Por otro lado, nuestros grandes sectores generadores de ingreso de verdes no dependen de insumos importados, y en los pocos casos en que si, no se afectan (nadie podria ser tan imbecil como para trabar la importación de agroquimicos o de iron ore). Es desprolijo? si, claro. Es efectivo? no se, el tiempo dira, yo creo que puede servir para evitar devaluar. Ademas, no sea cosa que se venga otro boom de commodities como bien mecionas vos, que ayudaria aun mas al esquema.
Anon 15:48, el grafico que anuncia recesiones que esta en tu link, anuncia recesiones casi siempre, lo que si que cuando haya recesion nadie les va a poder decir que no avisaron :P. Quedo larguisimo el comment, pero no puedo evitar detenerme en la ultima frase de zorba. Maestro, la gente nunca lo percibe, esa es la idea del capitalismo y so far viene funcionando!

Juan Sebastián dijo...

Che cookie, pregunta metodológica: De dónde sacaste la data sobre superávit fiscal, y que es la "corrección" que hicisgte?

btw muy bueno el programa.

Cookie Monster dijo...

Yo no estoy seguro de que vayamos a un escenario explosivo de una, como dicen Anon2 y Zorba o si, como dice EdM, estas medidas le sirven al gobierno para comprar suficiente tiempo.

El punto que yo quería resaltar en el post es que se acabó el margen para administrar la economía poniendo parches ad hoc y que todo siga business as usual.

EdM, no creo que la situación sea “desprolija pero funciona” al estilo de los últimos años. Creo que lentamente volvemos al punto de “no free lunch”. Por ejemplo, ya se está hablando de una [realmente] fuerte suba de la inflación en marzo. Y no le tengo tanta confianza como vos al mecanismo de traba a las impo. Las chances están más a favor de que alimente la inflación y reduzca el nivel de actividad.

Me parece que vamos a ir pagando cada día mayores costos por las desprolijidades, a la espera de que venga el boom de commodities 2X a darnos una nueva ronda de oxígeno. El riesgo es que no venga a rescatarnos el príncipe azul y las desprolijidades adquieran dinámica propia, y nosotros terminemos en un escenario negativo [sea de crisis o de muy bajo crecimiento y desorden nominal].

Hola JS, la corrección la hizo un amigo de una consultora conocida. La verdad que no tuve tiempo de ponerme a revolver la basura. Fundamentalmente corrige el ruido que mete el BCRA y el FGS.

Gracias por comentar gente. Slds!!!