Rocket dollar



WOW, realmente nos sorprendió a todos la magnitud de la suba en el tipo de cambio paralelo. A mí me hizo acordar a un post viejo de este blog, en el que hablaba de la presión que había en 2009 para que se devalúe el peso argentino por la depreciación de otras monedas de la región. La idea era que podías postergarlo un par de años, pero a la larga siempre terminabas enfrentado a la realidad de que te hiciste muy caro en dólares. Pasó mucha agua bajo el puente, en especial con las monedas de la región, pero la inflación argentina siguió haciendo su trabajo y acá estamos. Les pego el grafiquito de Marty McFly. Mírenlo y díganme si no los invade un deja vú:




Y ahora el dólar se fue a 9,40 pesos. Una locura… demasiado… demasiado? Les propongo darle una mirada al viejo y querido Tipo de Cambio Real Multilateral, a ver si nos da alguna referencia dentro del bolonqui nominal que tenemos en la cabeza. Veamoslo con anteojos azules, porque no hace falta mucho para ver que los primos Dolar-MULC y Dolar-Tarjeta son dos bocaditos irresistibles. Empecemos por el TCR versus el dólar: estamos más o menos como a principios de 2007, cuando empezó la truchada del INDEC mientras la inflación se alejaba para siempre de un dígito. Digamos que el 9,40 es alto, pero no escandaloso si lo miramos parados desde los Estados Unidos.
 



Con el real brasileño la historia es completamente diferente. El tipo de cambio real paralelo está en niveles astronómicos. Es tan alto, que casi alcanza al tipo de cambio “Full Fantasy” del Banco Central [es decir, con inflación del INDEC y tipo de cambio oficial]. “Too much” twitearía nuestra papisa.




Visto desde Europa, la historia rima con la que veíamos desde los Estados Unidos: el tipo de cambio real de hoy es una vuelta a 2007, cuando empezamos con esto de tener inflación alta y hacernos los giles. Digamos que está alto, pero no se destaca cuando se mira para atrás en la serie histórica.



El veredicto? Que hable el más grandote: el Tipo de Cambio Real Multilateral no es alto, es “recontraalto”. De hecho a fin de abril se subió al podio de los últimos 20 años, sólo superado por mayo y junio 2002. En una palabra, el TCRM está gritando overshooting.



¿Qué significa esto? ¿Qué mañana el dólar se cae a 8 pesos? ¿Qué no hay manera que supere los 10 mangos antes de junio*? No lo sé, la verdad que hoy en día es como pararse frente a una locomotora [o una horda de fanáticos de Mac el día que sale un iPhone nuevo]: aún cuando pensas que va a quedarse sin nafta, no te morís de ganas de que te lleve puesto. Es mas, pongamos el ejemplo de Venezuela: en febrero yo escribía acá que un tipo de cambio de 20 me parecía exagerado para el bolívar, pero -pajarito Maduro mediante- hoy está arriba de 25 dólares.

Así que el overshooting en Argentina puede seguir y dejar en offside a cualquiera que venda lechuga mañana. Lo que sí se puede decir con confianza es que hoy Argentina vuelve a estar barata en dólares. Está el pequeño detalle de los inmuebles: los dueños están en el purgatorio y las inmobiliarias rezan para que llegue el day of reckoning [pero eso queda para otro post].

A futuro, sigue la carrera nominal, algo tiene que ajustar. No existe una suba del 100% en el tipo de cambio sin pass-through [y por supuesto la infla reduciría el TCR], o que sigan cayendo las reservas o que empiece a haber desabastecimiento de bienes con precios ‘concertados’ con el gobierno. No existe. Algo ajusta si o si.

Veremos si, como se ilusionan varios desilusionados que todavía quieren creer, para comprar tiempo alcanza con subir la tasa Badlar al 20% [hoy, con un dólar a 9,40, el argumento es más fuerte que dos meses -y dos pesos- atrás].
Slds!!!


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*Para darles una idea de lo alto que seria un tipo de cambio de 10 pesos: seria lisa y llanamente el pico máximo del dólar desde la hiperinflación de fines de los 80s. Por supuesto, con todas las limitaciones del indicador: la infla minorista seguramente no es el mejor parámetro para evaluar la competitividad, el índice no incorpora las diferentes evoluciones de la productividad en cada país y varios etc, pero 10 mangos sigue sonando a muchísimo dado el actual nivel de precios.

27 comentarios:

Anónimo dijo...

Muy interesante la nota. Podrias explicar para los que no estamos en tema que es el tipo de cambio "Full Fantasy"? O si lo explicaste en otra entrada, seria bueno tener el link para poder leerlo.

Anónimo dijo...

Muy buen post. Creo que el dolar parece caro pero no lo es. No hay ni va haber dólares porque lo que entra apenas alcanza para pagar combustibles e importaciones. Y si no haya oferta genuina de divisas el dolar no tiene techo y cualqueier precio es barato. Con respecto a la comparación de 2007 puede nivel de cambio multilateral sea parecido,pero el país es otro, con menos reservas, mucha inflación acumulada y muchísimos mas pesos circulando. Espero equivocarme pero para mi esto termina en megadevaluacion y/o hiperinflacion. Saludos nicols

Colombroño Tocayo dijo...

Si no me equivoco, Full fantasy es el tipo de cambio real que surge de usar las estadísticas de precios del INDEC.

Anónimo dijo...

Manejar mirando solo el retrovisor es peligroso. Saludos.

Cookie Monster dijo...

Como dice Colombroño, es el TC Real que publica el Banco Central:
TC oficial [MULC] + Inflación del INDEC = TC “Full Fantasy”

Hola Nico, el TCR Multilateral está MUY por encima del nivel de 2007. Con el actual TC paralelo de 9,60 estamos a un pelito del máximo histórico de los últimos 20 años. Esto ya es una megadevaluación, solo queda por ver si desdoblan de jure o si reunifican el mercado de cambios, y cómo le pega esto a la inflación.
Coincido que el escenario es muy distinto al de 2007*, solo espero que el gobierno deje de jugar a That 70’s Show y no terminemos en una hiperinflación de puros pelotudos.

Anonimo2: WTF??? Quien maneja mirando solo el retrovisor?


Slds gente!!


*Autoreferencia para inflarme un poco el ego:
http://thenominalratrace.blogspot.com.ar/2013/01/bcras-triple-f.html

Anónimo dijo...

te sigo desde inicios de 2009. Sos groso, Cookie (sabelo). Un cookista de la primera hora.

Anónimo dijo...

Cookie, lo que escribís es tal cual pero lo que se desprende de los gráficos es que Argentina a 9,60 esta en un nivel de foja cero a 2007 excepto con Brasil. Y ahí va mi punto, Brasil esta supe revaluado y manijeado por los acontecimientos deportivos que va a tener y por las altas tasas de retorno en moneda dura. Estuve en Rio en Marzo y el comentario general es que después del mundial va a corregir el real fuertemente. Ojo es mi apreciación. Y ni te cuento si empiezan a bajar mas fuerte los commodities. Si EEUU empieza a subir la tasa se cierra un ciclo y lamentablemente nos va a encontrar en argentina en pelotas y a los gritos

Anónimo dijo...

Perdón, me olvide aclarar que soy Nicolás nuevamente. saludos y muy buen laburo con los charts.

Anónimo dijo...

Justo el New York Times el otro dia publico una nota de "26hrs in Salta"...dan el precio de las empanadas y vino al dolar a $5...a que voy con esto? A que podras calcular un TCR con el dolar blue, pero que es casi casi nada mas que un ejercicio matematico...De acuerdo que si estoy en Argentina y quiero comprar un dolar tengo que poner $10..pero para casi todo intercambio comercial el dolar es el de $5...hasta para el turista a quien la nota del NYT va dirigida, esos usan tarjeta, no vienen con fajos de verdes y cambian en el arbolito...

Conclusion: seguimos caritos.

Ahora si, adonde va esto? Creo que el Blue se esta anticipando a cuando descongelen precios. Efecto "rat race", como bien decis. Unificaran el mercado? No creo...Devaluaran? No creo...

Saludos!

Sebastian Bataglia dijo...

Cookie, gracias por compartir tu laburo y tu trabajo!
La apreciación regional, de la mano de los brazucas, nos mantiene respirando por ahora.

Pregunta: hoy con la carga tributaria existente, Argentina podría funcionar con un tipo de cambio a la 2007? o ya estamos para algo más parecido a 2002?

Anónimo dijo...

Respecto a los turistas: eso no es tan asi. Conozco turistas que vinieron con los verdes bajo el brazo para cambiar con el arbolito y ni siquiera hablaban castellano. Si te enteras a tiempo que la plata te puede rendir 65-90% mas le buscas la vuelta.
Supongo que los intercambios mas formales son mas complicados.

Saludos,
Federico

Cookie Monster dijo...

Gracias cookista de la primera hora. Me acuerdo de comentarios tuyos [eras vos?] de hace tiempo. Gracias por la buena onda!

Nico, a futuro estoy de acuerdo con vos. El panorama se complica a la primera que las monedas regionales se debiliten [como pasó en 2009] o, mucho peor, si el dólar abandona la debilidad secular y empieza un mega ciclo de recuperación. La idea del post era sacar una foto hoy y ver el estado de situación, para orientarnos un poco en el medio del boloqui.

Anónimo, sobre la nota del NYT pienso lo mismo que comentó Federico: el futuro ya llegó, todo el mundo tiene internet. Son 10 minutos en Trip advisor o Lonely planet y le sacás la ficha. No conozco a nadie que vacacione en Venezuela y compre bolívares al cambio oficial.

SB, cuando decis la carga tributaria, a que te referís? Retenciones a las exportaciones o mayor presión tributaría que aprieta sobre los no transables?

Gracias a todos por pasarse a comentar. Slds!!!

Sebastian Bataglia dijo...

Cookie, mi pregunta apunta a que si hoy la carga de impuestos que enfrentan los productores de transables en Argentina es mayor a la existente en 2007, luego no implicaría un TC más competitivo?
Por ejemplo, algunas industrias brasileras sobrevivieron al BRL 1.5 por dólar gracias a las desgravaciones impositivas que les dieron.

Anónimo dijo...

Sebastián, en argentina impuesto que se crea, impuesto que queda. Estoy seguro que si devalúan van a seguir cobrando igualmente el 20% en Viajes y consumos en el extranjero. Ahora en junio seguro que vuelven a aumentar e porcentaje ya que quedo increíblemente barato a solo 2 meses de implementado.

Cookie, el tema es com vos decís, ya se devaluó defacto. así que hay que buscar bienes que todavía no ajustaron al mismo nivel. Es el momento para comprar cosas importadas que entran a cambio oficial y hasta en cuotas. Estuvo un amigo en Paraguay y con el cambio 10a1 todo es mucho mas caro que en argentina. Hay que adelantar consumo o dólarizarse. Ya se que hay acciones y otros instrumento también, pero para la gran mayoría de la gente la opciones son las que nombre. Y el que siga ahorrando en pesos, en meses se va a querer matar. Otra década perdida, lo que si esta vez nos agarra con mucha menos desocupación. Nicolas

uno dijo...

Se puede tomar tan rigurosamente el valor del blue? No me refiero a que no crea que se vende a esos valores, supongo que es así. Voy a que, más allá de la importancia que pueda tener a nivel de expectativas, tiene sentido pensar en un tipo de cambio real calculado a partir del blue?

El TCR no es más útil para analizar por ejemplo los flujos comerciales? Porque en este caso, si los importadores y exportadores usan el oficial, de que les sirve ese cálculo de TCR con el blue?

También cuando decís que no existe una suba del tipo de cambio del 100% sin pass-through, de nuevo, se puede analizar con el blue? Porque si hubiera sido el oficial el que se hubiera devaluado un 100% coincido absolutamente, tendríamos una inflación galopante. Pero con este salto del paralelo, los acuerdos de precios (más allá de su eficacia y alcance) siguen vigentes, y las paritarias van normal, no se piden subas del 100% en los sueldos.

A mi también me sorprendió mucho esta suba que parece imparable del blue. Y sin embargo, todavía no noto una desesperación generalizada para deshacerse de pesos. Tal vez las cifras dicen otra cosa, es una impresión nomás. No se como están los plazos fijos por ejemplo.

Me da la impresión de que hasta ahora, lo que genera tanta brecha es un efecto recesivo en todo caso, por temor, desincentivo de inversiones, etc. Por eso creo que ahora que deberían entrar más dólares por comercio, el gobierno haría bien en vender pequeñas cantidades de dólares (una especie de cepo blando, como al principio) con el 20%, o 30% si hace falta, para bajar el blue, y subir un poco las tasas de interés si hace falta, al mismo tiempo podría acelerar un poco el ritmo de devaluación del oficial, para lograr una brecha más baja.

Por el lado inmobiliario, que sería el "day of reckoning"? Me da la impresión de que si se manejan con el blue, dueños e inmobiliarias tienen que ir aceptando que las propiedades no pueden cotizarse en dólares como en los viejos tiempos, pero por ahora no parece que lo acepten mucho, y nadie quiere vender. Sin embargo, a veces también pienso que puede bastar con la creencia de que las propiedades conservan su valor en dólares para que eso pase. Digamos, todos los dueños parecen creer esa máxima, y prefieren no vender por años hasta que eso se vuelva a cumplir realmente.

Cookie Monster dijo...

SB, supongo que se podria hacer el intento de armar un TCRM Efectivo medianamente potable, pero llevaria tiempo y bastante laburo..

Jeje, Nico, te falto decir impuesto "transitorio" que se crea, impuesto que queda.
Por supuesto que la situacion actual es para ponerse defensivo y aprovechar los precios rezagados.

Uno, me parece que el post no es tan riguroso, es mas, ahi mismo aclaro que faltaria controlar por productividad, y como dicen en los comentarios, por retenciones y subsidios. Yo creo que decir que el blue es un mercado chiquito, a la Boudou, se parece muchisimo a lo que decian los funcionarios venezolanos en 2007. Es cuestion de darle tiempo y te va a contaminar todos los precios. Habria que pararlo antes.
Lo de la falta de desesperacion generalizada lo habia comentado en un post anterior, yo les digo Liebres Encandiladas. Si se despabilan van a salir todos a opinar con el diario del lunes.
El day of reckoning es justamente eso: el dia que los dueños aceptan que sus inmuebles no pueden valer lo mismo en dolares. Markets can remain irrational longer than you can remain solvent, pero hoy yo no compro esa de "prefieren no vender por años hasta que eso se vuelva a cumplir". Con el dolar casi en 10 mangos a muchos le estan temblando las rodillas...

Slds!!!

Anónimo dijo...

Cookie encontre el blog hace unos dias, y la verdad me parece genial, muy claro. por casualidad no sos trader?? je
volviendo al tema del blue, no crees que esa clase de mercado puede permanecer irracional por un muuyyyy largo tiempo como dijo el gran K???
mas aun, considerando si no le piensan aflojar a la maquinita en estos meses pre eleccionario, mas limitaciones con las tarjetas afuera, expectativas inflacionarias mas altas (ni moreno aguanto a fin de mayo)... no crees que se estabilice minimamente en una brecha por encima del 100%??No digo ahora, sino en unos meses.
Abz, Martin.

GerardoD dijo...

Con respecto a la nota del NYT, cuando el desfasaje es tan atroz, bolidos (o era con "u"?) que usen solo tarjeta al cambio oficial no se consiguen tan fácil en ningun lado: con darse una vuelta por los foros de viajeros en relación a la Argentina, saltan enseguida las recomendaciones de traer verdes o euros cash para lo que se pueda. Estuve en Salta hace una semana, y los europeos -muchos y de toda edad- que encontré, estaban bien al tanto del cambio. Incluso los que ya pagaron/pagan con plástico el hotel x diversos motivos, traen $$ extra para cambiar y compensar. Y sacan de cajeros solo lo imprescindible.

Cookie Monster dijo...

Gracias Martín, no sé si la palabra es "irracional". Hoy es un mercado que empieza a estar acorralado estilo Venezuela.
Lo que quería destacar es que en el nivel actual algo tiene que ajustar: baja el tipo de cambio, sube la inflacion, bajan las reservas o empieza a haber desabastecimiento. Con la maquinita aflojaron y ahora aceptaron que empiecen a subir un poco las tasas. Veremos como sigue.

Gerardo, totalmente de acuerdo. Ya no es sólo el típico mochilero europeo que viene con las monedas contadas: ahora va del turista más paquete a la segunda minera del mundo. Nadie se quiere fumar el dólar a 5.

Slds!!!

Bull Spread dijo...

Clarísímo. Volvimos a estar baratos. Pero lo que yo veo es que mientras no entren USD para hacer subir las reservas del BCRA y miestras no se detenga la emision y la inflación, el USD no tiene techo. + Pesos - Reservas = The Nominal Rate Race!

Bull Spread dijo...

Ora cosa, las tasas las van a tener que subir si o si. Si el dinero de los P. Fijos comienza a salir, se va al blue...

Anónimo dijo...

que bueno haber encontrado este blog. si coloco mi e-mail me avisa ante nuevas publicaciones?

Cookie Monster dijo...

Asi es Mr Anonimo, te registras en el servicio de Google y ellos te mandan un mail cada vez que cuelgo un post. Slds!

Anónimo dijo...

Entiendo que el TCRE que mencionan es lo que calculan aca: http://elhombrecitodelsombrerogris.blogspot.com.ar/ (No se si estoy pasando un link de la competencia ;))

Ahora que tenemos medidas/bonos para que entren reservas (consideraciones eticas y morales aparte), me surgen las siguientes dudas:
1- Cuantos usd entraran?
2- Cuantos de esos usd usaran para bajar el blue? Porque supuestamente esos dolares tienen otro destino...

Saludos,
Federico

lcain dijo...

Tengo información de buena fuente. Dialogo entre Moreno y el señor Piano:
....
Moreno: Bajame el dolar a 6.5 para hoy
Piano: Todo sea por el modelo, cuanto tiene para vender?
Moreno: 100M te los mando con Mecha
Piano: Sin falta salgo a vender, estos cipayos no nos van a derrotar!
....
2 segundos, Piano hablando con cuevero amigo/socio:
....
Piano: El infeliz de Moreno nos manda 100M de Mecha ;-)
Cuevero: Grande Moreno, viva Perón carajo! no le vendas a nadie que no te mande!
Piano: por supuesto, ya sequé la plaza!, sólo se vende a "conocidos"
Cuevero: Excelente!
Piano: Mañana abrimos a 11 ;-)
...
Que infradotado que sos Morenito!

Tony dijo...

mazzita, actualiza este blog una vez por semana al menos.. es una bomba

Cookie Monster dijo...

Hola Fede, si, el TCR multilateral es mas o menos el mismo q el de Natalio [pero el usa su propio índice de infla, que se toma el laburo de publicar mes a mes]. Entiendo que el solo pone la versión con inflación alternativa y dólar oficial. Por supu, a los q no pasaron por su blog se los recomiendo. Por lo de los Cedin, acabo de meter un post que sale de mi mas profunda indignación. La seguimos ahí.

Icain, lo de Moreno es para ponerse a llorar, es como tener a uno de los tres chiflados de matón.

Tony, como me hiciste reir con lo de mazzita!

Slds!!!