Rocket dollar

WOW, realmente nos sorprendió a todos la magnitud de la suba en el tipo de cambio paralelo. A mí me hizo acordar a un post viejo de este blog, en el que hablaba de la presión que había en 2009 para que se devalúe el peso argentino por la depreciación de otras monedas de la región. La idea era que podías postergarlo un par de años, pero a la larga siempre terminabas enfrentado a la realidad de que te hiciste muy caro en dólares. Pasó mucha agua bajo el puente, en especial con las monedas de la región, pero la inflación argentina siguió haciendo su trabajo y acá estamos. Les pego el grafiquito de Marty McFly. Mírenlo y díganme si no los invade un deja vú:

Y ahora el dólar se fue a 9,40 pesos. Una locura… demasiado… demasiado? Les propongo darle una mirada al viejo y querido Tipo de Cambio Real Multilateral, a ver si nos da alguna referencia dentro del bolonqui nominal que tenemos en la cabeza. Veamoslo con anteojos azules, porque no hace falta mucho para ver que los primos Dolar-MULC y Dolar-Tarjeta son dos bocaditos irresistibles. Empecemos por el TCR versus el dólar: estamos más o menos como a principios de 2007, cuando empezó la truchada del INDEC mientras la inflación se alejaba para siempre de un dígito. Digamos que el 9,40 es alto, pero no escandaloso si lo miramos parados desde los Estados Unidos.
 

Con el real brasileño la historia es completamente diferente. El tipo de cambio real paralelo está en niveles astronómicos. Es tan alto, que casi alcanza al tipo de cambio “Full Fantasy” del Banco Central [es decir, con inflación del INDEC y tipo de cambio oficial]. “Too much” twitearía nuestra papisa.

Visto desde Europa, la historia rima con la que veíamos desde los Estados Unidos: el tipo de cambio real de hoy es una vuelta a 2007, cuando empezamos con esto de tener inflación alta y hacernos los giles. Digamos que está alto, pero no se destaca cuando se mira para atrás en la serie histórica.

El veredicto? Que hable el más grandote: el Tipo de Cambio Real Multilateral no es alto, es “recontraalto”. De hecho a fin de abril se subió al podio de los últimos 20 años, sólo superado por mayo y junio 2002. En una palabra, el TCRM está gritando overshooting.

¿Qué significa esto? ¿Qué mañana el dólar se cae a 8 pesos? ¿Qué no hay manera que supere los 10 mangos antes de junio*? No lo sé, la verdad que hoy en día es como pararse frente a una locomotora [o una horda de fanáticos de Mac el día que sale un iPhone nuevo]: aún cuando pensas que va a quedarse sin nafta, no te morís de ganas de que te lleve puesto. Es mas, pongamos el ejemplo de Venezuela: en febrero yo escribía acá que un tipo de cambio de 20 me parecía exagerado para el bolívar, pero -pajarito Maduro mediante- hoy está arriba de 25 dólares.

Así que el overshooting en Argentina puede seguir y dejar en offside a cualquiera que venda lechuga mañana. Lo que sí se puede decir con confianza es que hoy Argentina vuelve a estar barata en dólares. Está el pequeño detalle de los inmuebles: los dueños están en el purgatorio y las inmobiliarias rezan para que llegue el day of reckoning [pero eso queda para otro post].

A futuro, sigue la carrera nominal, algo tiene que ajustar. No existe una suba del 100% en el tipo de cambio sin pass-through [y por supuesto la infla reduciría el TCR], o que sigan cayendo las reservas o que empiece a haber desabastecimiento de bienes con precios ‘concertados’ con el gobierno. No existe. Algo ajusta si o si.

Veremos si, como se ilusionan varios desilusionados que todavía quieren creer, para comprar tiempo alcanza con subir la tasa Badlar al 20% [hoy, con un dólar a 9,40, el argumento es más fuerte que dos meses -y dos pesos- atrás].

Slds!!!

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*Para darles una idea de lo alto que seria un tipo de cambio de 10 pesos: seria lisa y llanamente el pico máximo del dólar desde la hiperinflación de fines de los 80s. Por supuesto, con todas las limitaciones del indicador: la infla minorista seguramente no es el mejor parámetro para evaluar la competitividad, el índice no incorpora las diferentes evoluciones de la productividad en cada país y varios etc, pero 10 mangos sigue sonando a muchísimo dado el actual nivel de precios.