Inflación de un dígito en las provincias

Nope, no estoy hablando de GBA ni de la dócil Mendoza (acuérdense que la historia la escriben los ganadores), estoy hablando de las hermanitas libres, que calculan en su mayoría índices “autoponderados” (las dos que tienen algo más sofisticado son las ex IPC Nacional: Santa Fe y San Luis). Hoy están casi todas en el rango de 10% a 15%, y ya hay una que perforó la barrera del single digit: Misiones (en verdad sólo su capital, Posadas) está en 9,1% a/a.

1) Realmente estamos a cerca una inflación de un dígito?
Como no tenemos un IPC GBA de buena calidad, vamos a tener que hacer sensible guesses: yo no creo que en abril 2008 la inflación minorista haya sido de casi 40% a/a como indicaba Río Negro, pero todas las provincias independientes presentaban una inflación en franca aceleración que llegó a un máximo en ese trimestre. Probablemente el máximo haya estado en torno al 27% a/a entre marzo y mayo 2008, cuando la economía pegaba la vuelta y apuntaba con la trompa para abajo.
Hoy tampoco creo que la inflación de junio 2009 esté en 9%, pero está claro que con un nivel de actividad en caída porcina (Tequila style?) la inflación estuvo bajando. En los últimos meses parece que la baja se estuvo suavizando. Con la premisa de que las hermanitas son buenas indicadoras de tendencia pero no tanto del nivel, mi sensible guess es que estamos en torno al 15% a/a como dice el equipo del CEDES/INDEC (perdón, Buenos Aires City).

2) Es esta una buena noticia?
Sí, por supuesto que la reducción de la inflación es una buena noticia. La celebran tanto los pro-gobierno (¿vieron que “el modelo” estaba 10 puntos?), como los que pretendemos una corrección de los fuertes desequilibrios para evitar que entremos en una Fully Fledged Nominal Rat Race (aunque nunca está de más hedgearse por si la cosa falla).
Pero ojo, éste es un ajuste recesivo, como cualquier “programa de estabilización” como esos que a nuestro gobierno le gusta atribuir a Lucifer. No es gratis. Y el detalle incómodo es que ABSOLUTAMENTE NADIE está haciendo ningún tipo de damage control. Da mucha rabia que desde el gobierno critique (con mucha razón) la política estabilización de precios de los 90s por su costo social, pero al mismo tiempo hoy nadie se haga cargo de una realidad terrible. Crecimos fortísimo por 6 años, pero la pobreza debe está en niveles récord (no como el 2002 o la hiper, pero arriba de todo lo demás). Bah, en verdad, quién sabe? Ya hace mucho que hicieron crema a la EPH y ahora el INDEC se limita a publicar informes de prensa tragicómicos.
Entonces, la baja de la infla es muy buena para la consistencia macroeconómica, pero el costo de la recesión lo conoce magoya, y eso (de mínima) le saca todos los argumentos a los que hablan de modelo de redistribución de la riqueza. Si “el modelo” redistribuye tanto, por qué esconden las cifras de pobreza?

3) Desactiva esto La Carrera Nominal y nos devuelve al Mundo Feliz?
El ajuste se está dando más allá de la voluntad del Gobierno, pero lo terrible es que también se está dando sin ningún tipo de guía. Parece como si el Gobierno jamás hubiese considerado que triplicar el gasto público podía generar inflación, y que jamás llegaría una recesión (SI, los procesos de recuperación y crecimiento por encima de la tasa potencial argentina de largo plazo en algún momento se agotan, y SI, el mundo a veces te tira shocks positivos y a veces shocks negativos –shit happens, you just need to be ready for it-) y hoy no sabe para que lado disparar.
Pero el ajuste sólo nos da tiempo a un costo alto (aunque en nuestro caso, desconocido). Mientras la infla baja de a poco, otros factores que sostenían la carrera nominal siguen ahí.
La falta de confianza sigue alimentando una fuga de capitales horrible. En el segundo trimestre se fueron 5,5 mil palos verdes. Una fuga tan gigante hubiese fulminado a cualquier gobierno argentino del siglo XX, pero hoy aguantamos gracias a la contracción del PBI (please avísenle al INDEC) y a que los precios de nuestras commodities no volvieron a niveles pre-2002.
La cuestión fiscal está muy delicada. Parece que hasta hace poco el Gobierno pensaba que hacer política fiscal keynesiana era gastar mucho, period. Gastar mucho cuando vamos bien, gastar mucho cuando vamos mal. Se habrán avivado ahora que “gastar mucho cuando vamos bien” => “hacer un ajuste por necesidad cuando vamos mal”. El estado necesita financiamiento, sea con Lucifer, con los mercado voluntarios de deuda, o imprimiendo papelitos con la cara de Roca. ¿Será por eso que cada vez hay más sympathy for the devil?
La inflación sigue bajando en Argentina, pero también está bajando en el resto del mundo. [Mundo deflacionario, hello?] El spread de inflación argentina contra los principales socios comerciales ha caído de su máximo (2400 bp*) pero sigue muy alto (promedio ponderado de 1350 puntos básicos). Para una referencia, este spread estaba en 430 bp en 2004-2006, es decir, que cada año que pasaba nos volvíamos 4,3% más caros que nuestros socios comerciales (antes de considerar las modificaciones del tipo de cambio nominal). Con estos spreads, tenemos comprada la devaluación nominal del peso en cualquier escenario.



Por último, no sé hasta qué punto este gobierno va a poder manejar la política de ingresos. No soy experto en el tema, pero me parece que hoy en día los sindicatos tienen más poder de presión que los tenedores de pesos, y el Gobierno ya mostró varias veces sus preferencias (y todo el mundo entendió perfectamente, de otra forma no se fugarían 5 mil palos verdes por trimestre).

-----

*Para calcular los spread usé el IPC que arman los chicos de BsAs City. Si no le gusta este índice, cualquier alternativa da resultados similares.