Inflación de un dígito en las provincias

Nope, no estoy hablando de GBA ni de la dócil Mendoza (acuérdense que la historia la escriben los ganadores), estoy hablando de las hermanitas libres, que calculan en su mayoría índices “autoponderados” (las dos que tienen algo más sofisticado son las ex IPC Nacional: Santa Fe y San Luis). Hoy están casi todas en el rango de 10% a 15%, y ya hay una que perforó la barrera del single digit: Misiones (en verdad sólo su capital, Posadas) está en 9,1% a/a.





1) Realmente estamos a cerca una inflación de un dígito?
Como no tenemos un IPC GBA de buena calidad, vamos a tener que hacer sensible guesses: yo no creo que en abril 2008 la inflación minorista haya sido de casi 40% a/a como indicaba Río Negro, pero todas las provincias independientes presentaban una inflación en franca aceleración que llegó a un máximo en ese trimestre. Probablemente el máximo haya estado en torno al 27% a/a entre marzo y mayo 2008, cuando la economía pegaba la vuelta y apuntaba con la trompa para abajo.
Hoy tampoco creo que la inflación de junio 2009 esté en 9%, pero está claro que con un nivel de actividad en caída porcina (Tequila style?) la inflación estuvo bajando. En los últimos meses parece que la baja se estuvo suavizando. Con la premisa de que las hermanitas son buenas indicadoras de tendencia pero no tanto del nivel, mi sensible guess es que estamos en torno al 15% a/a como dice el equipo del CEDES/INDEC (perdón, Buenos Aires City).

2) Es esta una buena noticia?
Sí, por supuesto que la reducción de la inflación es una buena noticia. La celebran tanto los pro-gobierno (¿vieron que “el modelo” estaba 10 puntos?), como los que pretendemos una corrección de los fuertes desequilibrios para evitar que entremos en una Fully Fledged Nominal Rat Race (aunque nunca está de más hedgearse por si la cosa falla).
Pero ojo, éste es un ajuste recesivo, como cualquier “programa de estabilización” como esos que a nuestro gobierno le gusta atribuir a Lucifer. No es gratis. Y el detalle incómodo es que ABSOLUTAMENTE NADIE está haciendo ningún tipo de damage control. Da mucha rabia que desde el gobierno critique (con mucha razón) la política estabilización de precios de los 90s por su costo social, pero al mismo tiempo hoy nadie se haga cargo de una realidad terrible. Crecimos fortísimo por 6 años, pero la pobreza debe está en niveles récord (no como el 2002 o la hiper, pero arriba de todo lo demás). Bah, en verdad, quién sabe? Ya hace mucho que hicieron crema a la EPH y ahora el INDEC se limita a publicar informes de prensa tragicómicos.
Entonces, la baja de la infla es muy buena para la consistencia macroeconómica, pero el costo de la recesión lo conoce magoya, y eso (de mínima) le saca todos los argumentos a los que hablan de modelo de redistribución de la riqueza. Si “el modelo” redistribuye tanto, por qué esconden las cifras de pobreza?



3) Desactiva esto La Carrera Nominal y nos devuelve al Mundo Feliz?
El ajuste se está dando más allá de la voluntad del Gobierno, pero lo terrible es que también se está dando sin ningún tipo de guía. Parece como si el Gobierno jamás hubiese considerado que triplicar el gasto público podía generar inflación, y que jamás llegaría una recesión (SI, los procesos de recuperación y crecimiento por encima de la tasa potencial argentina de largo plazo en algún momento se agotan, y SI, el mundo a veces te tira shocks positivos y a veces shocks negativos –shit happens, you just need to be ready for it-) y hoy no sabe para que lado disparar.
Pero el ajuste sólo nos da tiempo a un costo alto (aunque en nuestro caso, desconocido). Mientras la infla baja de a poco, otros factores que sostenían la carrera nominal siguen ahí.
La falta de confianza sigue alimentando una fuga de capitales horrible. En el segundo trimestre se fueron 5,5 mil palos verdes. Una fuga tan gigante hubiese fulminado a cualquier gobierno argentino del siglo XX, pero hoy aguantamos gracias a la contracción del PBI (please avísenle al INDEC) y a que los precios de nuestras commodities no volvieron a niveles pre-2002.
La cuestión fiscal está muy delicada. Parece que hasta hace poco el Gobierno pensaba que hacer política fiscal keynesiana era gastar mucho, period. Gastar mucho cuando vamos bien, gastar mucho cuando vamos mal. Se habrán avivado ahora que “gastar mucho cuando vamos bien” => “hacer un ajuste por necesidad cuando vamos mal”. El estado necesita financiamiento, sea con Lucifer, con los mercado voluntarios de deuda, o imprimiendo papelitos con la cara de Roca. ¿Será por eso que cada vez hay más sympathy for the devil?
La inflación sigue bajando en Argentina, pero también está bajando en el resto del mundo. [Mundo deflacionario, hello?] El spread de inflación argentina contra los principales socios comerciales ha caído de su máximo (2400 bp*) pero sigue muy alto (promedio ponderado de 1350 puntos básicos). Para una referencia, este spread estaba en 430 bp en 2004-2006, es decir, que cada año que pasaba nos volvíamos 4,3% más caros que nuestros socios comerciales (antes de considerar las modificaciones del tipo de cambio nominal). Con estos spreads, tenemos comprada la devaluación nominal del peso en cualquier escenario.



Por último, no sé hasta qué punto este gobierno va a poder manejar la política de ingresos. No soy experto en el tema, pero me parece que hoy en día los sindicatos tienen más poder de presión que los tenedores de pesos, y el Gobierno ya mostró varias veces sus preferencias (y todo el mundo entendió perfectamente, de otra forma no se fugarían 5 mil palos verdes por trimestre).


-----

*Para calcular los spread usé el IPC que arman los chicos de BsAs City. Si no le gusta este índice, cualquier alternativa da resultados similares.

8 comentarios:

Fernando dijo...

Muy completo Cookie! Para mi el mayor riesgo que podria disparar la "nominal rat race" es la situacion fiscal. Igual, tmb. es complicado saber cual sera el deficit financiado por emision porque cada uno dice algo distinto. Lo unico de lo que no hay dudas es que la situacion es delicada, pero no sabemos cuanto (al menos yo).

Sldos!

Tincho dijo...

Completo el post Cokie. A mi me queda en mente lo siguiente: Cuanta recesion vamos a necesitar para que el spread se achique? Por que si con la que hubo hasta ahora parecieeera que los precios no se frenan lo suficiente, porque en el resto del mundo tambien se frenan, entonces hay bastante innercia y hasta donde yo me imagino eso se cura con el tiempo.

Mm, me parece que van a tener que hacer politica social si la agonia se extiende mas. Porque si el boom no sirvio para crear un piso para la pobreza la cosa va a ser peor. Claro que si se ponen las pilas y devaluan un poco mas sin mucho pasfrú el trago puede ser menos amargo.

Saludos.

Cookie Monster dijo...

Hola Fer. Tal cual… si monetizan el déficit como en los 80s, estamos totalmente jodidos. Como en los peores tiempos, se esconde info de operaciones intra sector público y cada uno sale a estimar lo que puede. Esperemos que se imponga la racionalidad che. Slds!!!

Hola Tincho. Para mí el problema es que bajar la inflación con una fuerte recesión es como hacer una operación del corazón con una motosierra. Pero si ignoras el problema y dejas que la economía agarre inercia, terminas con una situación de ese estilo. Cuanta recesión hace falta para que tengamos una inflación del 5% como Brasil??? A cuanto tiene que subir la pobreza por hacer un ajuste a lo bestia??? Hay soluciones mucho menos costosas, y la mayoría pasa por regenerar la confianza.

Por el lado de la política de contención social, me parece que es un hecho visible que hace falta una acción rápida. No sé, me parece que ya estamos acostumbrados a gobiernos mediocres que no pueden manejar más de uno o dos objetivos a la vez.
Slds!!!

Anónimo dijo...

Cookie: pasando en limpio para poco entendidos como yo; esto quiere decir (ahora sì?!) que estamos en un DLR Moment? (vos,dixit). Acaso se està en la previa a la largada de la Carrera N? Salute

Cookie Monster dijo...

Nope, no De la Rúa Moment:
http://thenominalratrace.blogspot.com/2009/06/fue-un-de-la-rua-moment-o-no.html

La fuerte apreciación del real brasileño y la suba de nuestras commodities nos dieron un respiro. Lo que agrego en este post es que la inflación está bajando a fuerza de comernos una linda recesión.
El tema es que a pesar de todo sigue la inercia inflacionaria y seguimos haciéndonos cada día más caros, por lo que seguimos vulnerables a un nuevo shock externo (tipo recaída de la soja o del real brasileño) o interno (en el límite: control de capitales y desdoblamiento cambiario).
Slds!!!

Idealista dijo...

Hacia rato q no me daba una vuelta por aca, un poco por mi alejamiento general de la BEA y otro poco porque estaban posteando poco y efectivamente el blog no funcionaba bien.
Me gusta el nuevo diseño!!!! Muchas gracias.
Al post, muy bueno, lastima q el gobierno siga haciendo la plancha. En mi opinion hay q hacer algo con la pobreza, aprovechar este momento para arreglar el INDEC y acomodar un poco las cuentas como para q Lucifer nos tire un cable cdo llegue el momento. Me encantaria q en estos dos años y meses q les quedan allanaran un poco el camino para el proximo gobierno y poder empezar a despegar desde alli, pero lo mio es muy iluso.
Abz

Leno dijo...

Un pequeño comentario sobre el final del post. Yo no soy economista, pero cuando ves que el salario mínimo para un portero es 2.500 pesos, el que te cobra el peaje gana 3.800, los camioneros mas de 4.000; y que un amigo médico gana 1.500, lo mismo que un amigo abogado y otro amigo ingeniero está ganando 2.500. Evidentemente hay algo que no cierra. No podés ser competitivo si a los peones les pagás mas que a los profesionales. (Y a eso hay que sumarle 40 porciento del sueldo para obra social fantasma y jubilación)

Cookie Monster dijo...

Gracias por la buena onda Idealista. Estoy muy contento con el nuevo template del blog.
Yo tb me anoto para las medidas q mencionas. La verdad q a esta altura parece q intentan que vayamos a un escenario nasty intencionalmente.
Slds!!!


Hola Leno! El tema salarial es un despelote. Hace bastante que mi novia (hoops) me tiene prometido un post de salarios nominales y reales por sector. Hoy le digo q se ponga las pilas. Abrazo!