La demanda de pesos se cae a pedazos (edición abril 2009)

Ya salieron los datos del Banco Central, así que ya es oficial: los agregados monetarios en pesos ya empiezan a mostrar CAÍDAS NOMINALES. En algún post de marzo, habíamos especulado que en ese mes M3 privado* podría presentar su primera caída interanual desde que salimos del despelote de 2001-02. Pero no, M3 privado sigue en terreno positivo, aunque ya está claramente contra las cuerdas (apenas +1% a/a). El que ya tiró la toalla es M3 Total (es decir, la suma de privados y públicos): cae al 1% a/a. Pero para que M3 no se sienta solo, hay que decir que hoy en día, TODOS LOS AGREGADOS MONETARIOS VAN CAMINO A CAER EN TERMINOS NOMINALES**.



Los depósitos van para abajo, y como los bancos ya vieron esta película, hace tiempo que ya no prestan como antes. Aunque hay que destacar que hace dos meses que los préstamos a empresas dejaron de desacelerarse.



Pero repito, caídas nominales en la cantidad de dinero ¡Nominales!!! ¿Se entiende?!?! A esto hay que descontarle el efecto de la inflación (pick your own guesstimation). Hace más de un año que los agregados monetarios se están cayendo en términos reales. Entre los privados, M1 cae al 14%, M2 cae al 15% y M3 al 16% interanual. Esto es un verdadero desastre, y podría ser mucho peor si no se hace un esfuerzo importante por coordinar las expectativas. Como había comentado en un post anterior, esta es una de las principales preocupaciones del BCRA a la hora de permitir una mayor depreciación del peso argentino.





Y los préstamos bancarios:



Es una locura que se contraiga la cantidad de dinero justo cuando estamos entrando a una recesión, que en la práctica es agregarle una carga más a una economía que se va para abajo. En todo el mundo caen los agregados monetarios (ejem, crisis financiera internacional= salida de depósitos), pero los bancos centrales están inflando sus bases monetarias para suavizar la caída en la cantidad de dinero. Acá el BCRA no tiene margen, porque la destrucción de la confianza en el peso determina que los aumentos de la base, en vez de circular en la economía, corran al dólar (y si el BCRA interviene, entonces los billetes vuelven al punto de partida original).




La situación en el mundo es demasiado dramática como para andar jugando al stop & go otra vez. Tengamos esperanzas que el mundo se descomprima un poco y que sea suficiente con el consumo miope de stocks que nos propone el gobierno argentino. Pero tengamos presente que la mayoría de los argentinos estamos tomando medidas defensivas, anticipándonos para lo peor, y mientras tanto nuestro gobierno no hace nada*** para frenar la espiral descendente en las expectativas. Y eso es malo. Muy malo.



*Vuelvo a aclarar para los no economistas:
M1: billetes en la calle + ctas ctes
M2: M1 + cajas de ahorro
M3: M2 + depósitos a plazo

**La excepción nominal, por ahora, es M1 Total por efecto de depósitos de corto plazo del gobierno.


***Inclusive acontecimientos positivos que deberían empujar a las expectativas, como el preacuerdo de swap cambiario con China, parecen no tener demasiado efecto en un contexto de bajísima credibilidad.

11 comentarios:

Tincho dijo...

Y.... que le vamos a hacer Cookie. Típico problema de los países como el nuestro. Si estarían emitiendo billetes nos estaríamos quejando también.

En fin, volvemos a lo mismo. Coordinen expectativas y devalúen de una maldita vez!

Fernando dijo...

Que buen post, tan bueno como los anteriores. Mas claro, echale agua! Felicitaciones. Sldos

PD: Como dice Tincho, tipico de paises como el nuestro.

El del 0.33% dijo...

Hay que mirar la liquidez total del sistema sino el analisis está por la mitad. Sobre todo el tema pases.

Que caigan los M cuando pasaste de crecer al 9% a contraerte al 2% es lógico.

También tenés que tener en cuenta que hay un cambio de portfo.

Cookie Monster dijo...

Hola Tincho, parece que al gobierno le cuesta mucho coordinar expectativas y sin eso, no hay demasiadas jugadas posibles (ok, más allá de seguir fumando stocks).

Gracias Fernando! Slds

0.33%, benvenuto! Es lógico que caigan los M cuando pasas de crecer al 9% a contraerte 2% (11 puntos), pero… caída de 25 puntos reales? Come on! El cambio de portfolio es masivo, no sólo un detalle más.
Sobre la acción del BCRA para afectar el nivel de liquidez, algo de eso puse cuando pongo el gráfico de BMA, pero por una cuestión de orden de exposición prefiero hablar del tema pases y demás en otro post.

Slds!!!

Bull Spread dijo...

Muy claro Cookie

Anónimo dijo...

POst-azo,CooKie!. Con què compararlo?:con el gol de chilena que hizo el Enzo a la Selecciòn polaca (Copa verano,Mardel 86) PD: la Riversiòn perdìa por 2 goles y terminò ganando 4-2. Se vienen tiempos duros, y lo anticipaste hace tiempo: hete aquì el valor de este posteo

Anónimo dijo...

Coincido con el ultimo anonimo, que siga asi el blog! saludos

Cookie Monster dijo...

Gracias por la buena onda!
Slds!!!

Anónimo dijo...

cookie lo que nunca: a mi me estan ofreciendo creditos prendarios y leasing para renovar flota de camiones!!! no se que pasa pero te lo digo en serio entra en la pag de iveco
facundo

Cookie Monster dijo...

Facu, son créditos blandos subsidiados del Banco Nación. Es del mismo estilo que los creditos para el primer auto, bicicletas, heladeras, etc.
http://www.iveco.com/argentina/services/pages/creditobconacion.aspx

Slds!!!

Anónimo dijo...

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