La demanda de pesos se cae a pedazos (edición abril 2009)

Ya salieron los datos del Banco Central, así que ya es oficial: los agregados monetarios en pesos ya empiezan a mostrar CAÍDAS NOMINALES. En algún post de marzo, habíamos especulado que en ese mes M3 privado* podría presentar su primera caída interanual desde que salimos del despelote de 2001-02. Pero no, M3 privado sigue en terreno positivo, aunque ya está claramente contra las cuerdas (apenas +1% a/a). El que ya tiró la toalla es M3 Total (es decir, la suma de privados y públicos): cae al 1% a/a. Pero para que M3 no se sienta solo, hay que decir que hoy en día, TODOS LOS AGREGADOS MONETARIOS VAN CAMINO A CAER EN TERMINOS NOMINALES**.

Los depósitos van para abajo, y como los bancos ya vieron esta película, hace tiempo que ya no prestan como antes. Aunque hay que destacar que hace dos meses que los préstamos a empresas dejaron de desacelerarse.

Pero repito, caídas nominales en la cantidad de dinero ¡Nominales!!! ¿Se entiende?!?! A esto hay que descontarle el efecto de la inflación (pick your own guesstimation). Hace más de un año que los agregados monetarios se están cayendo en términos reales. Entre los privados, M1 cae al 14%, M2 cae al 15% y M3 al 16% interanual. Esto es un verdadero desastre, y podría ser mucho peor si no se hace un esfuerzo importante por coordinar las expectativas. Como había comentado en un post anterior, esta es una de las principales preocupaciones del BCRA a la hora de permitir una mayor depreciación del peso argentino.

Y los préstamos bancarios:

Es una locura que se contraiga la cantidad de dinero justo cuando estamos entrando a una recesión, que en la práctica es agregarle una carga más a una economía que se va para abajo. En todo el mundo caen los agregados monetarios (ejem, crisis financiera internacional= salida de depósitos), pero los bancos centrales están inflando sus bases monetarias para suavizar la caída en la cantidad de dinero. Acá el BCRA no tiene margen, porque la destrucción de la confianza en el peso determina que los aumentos de la base, en vez de circular en la economía, corran al dólar (y si el BCRA interviene, entonces los billetes vuelven al punto de partida original).

La situación en el mundo es demasiado dramática como para andar jugando al stop & go otra vez. Tengamos esperanzas que el mundo se descomprima un poco y que sea suficiente con el consumo miope de stocks que nos propone el gobierno argentino. Pero tengamos presente que la mayoría de los argentinos estamos tomando medidas defensivas, anticipándonos para lo peor, y mientras tanto nuestro gobierno no hace nada*** para frenar la espiral descendente en las expectativas. Y eso es malo. Muy malo.

*Vuelvo a aclarar para los no economistas:
M1: billetes en la calle + ctas ctes
M2: M1 + cajas de ahorro
M3: M2 + depósitos a plazo

**La excepción nominal, por ahora, es M1 Total por efecto de depósitos de corto plazo del gobierno.

***Inclusive acontecimientos positivos que deberían empujar a las expectativas, como el preacuerdo de swap cambiario con China, parecen no tener demasiado efecto en un contexto de bajísima credibilidad.